ag百家乐赢了100多万 新湖农产（白糖）2025年报：浪存风定，晓看空蒙
发布日期：2024-12-31 06:01 点击次数：105
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海外商场来看，ICE原糖期货主衔接约在2024年举座保握偏弱初始，初始区间处于17.57-24.45好意思分/磅之间，国内商场来看，郑糖期货主衔接约2024年的重点从6400元/吨一线下滑至6000元/吨。
字据各主产区2024/25年度的食糖供需结构预估情况来看，供应端延续2023/24年度的增产趋势，浪掷端瞻望与前值握平，2025年民众供需结构趋于宽松。
巴西25/26榨季食糖产量瞻望推崇精良，预期巴西中南部25/26榨季食糖产量或达到4100-4200万吨。在雷亚尔贬值的布景下，巴西原糖的出口量可能会增多，这将进一步影响民众食糖商场的供需关系。瞻望印度24/25榨季或坐褥食糖3331万吨（未计入糖转酒精分流量），如果印度食糖24/25榨季库存延续保握较高水平，或有契机在2025年从头出口食糖。泰国食糖24/25榨季的增产预期将进一步补充民众食糖商场供应。欧盟食糖商场在新榨季瞻望将呈现产量增长、浪掷恬逸、入口增多和出口减少的趋势。国内自产糖新季预期增产，握续依赖入口，政策不变前提下，预期总供应增多。
中枢不雅点
总体来看，不管海外原糖或是国内郑糖，处于增产周期内，两者的总体走势或均相对偏弱，跟着表里生意环境的变化，可能出现阶段性一方相对偏强的情况。民众食糖增产周期内，海外糖价总旋律趋弱；风定浪仍存，糖价存在阶段性反弹契机；国内新季食糖供需款式趋向宽松；郑糖自己驱动穷乏，2025年或更多奴才原糖大见地。2025年，海外原糖波动重点需要温雅换算至以好意思元计价后的巴西出口糖套保价钱，下方支握温雅巴西食糖资本及印度糖出口平价；郑糖上方压力温雅现货变动情况以及上游集团报价，基差或趋向走缩，下方支握温雅国内新季资本以及糖浆入口资本。
风险点
1、列国政策
2、天气变化
3、宏不雅环境变化
一、2024年年度行情追念
1、海外商场
海外商场来看，ICE原糖期货主衔接约在2024年举座保握偏弱初始，初始区间处于17.57-24.45好意思分/磅之间，干线逻辑不错分为三个部分来看。
第一部分（2024年1月至8月）：海外原糖期价走势偏弱。
年头，海外原糖期货主力合约在客岁底急跌至20好意思分/磅一线之后，廉价激励需求端买船，糖价得以支握，重叠1月下旬巴西偏干天气炒作发酵和印度政策变化的影响，海外原糖握续发力，涨至23好意思分/磅以上，主力合约一度上冲至24.62好意思分/磅。海外原糖在2月初大幅拉涨，但是一轮强降雨导致部分多头出逃，在中国春节技巧出现快速大幅回落，随后3月时值巴西糖新旧榨季轮换的阶段，原糖相对偏强颤动，但总体走势仍显信心不足。4月巴西24/25榨季凯旋开榨并提高产量预估，海外原糖跌破20好意思分/磅大关，一度跌至18.97好意思分/磅。5月巴西糖产量渐渐上量，海外原糖延续下破一个台阶，跌至18-19好意思分/磅区间，跌破印度食糖本季出口平价。插足5月后半月后，巴西出现一定供应偏差，前期过快的压榨在天气题材下夸耀一定隐患，同期海外原糖07合约交割量略低，投契空头有所离场，需求国大王人入口时辰段重合，海外原糖期货主力合约飞腾至20好意思分/磅一线。插足三季度后，天气话题约束涌出，印度季风凯旋北上，新季产量预期同比增多，巴西产量数据明显同比增多，南北半球产区利空信息共同施压海外糖价，巴西原糖现货升贴水调低，促进海外原糖期价再次跌破18好意思分/磅，随后在需求国点价带动下，海外原糖再次反弹至19好意思分/磅一线。
第二部分（2024年8月至9月）：海外原糖期价走势偏强，一度在天气影响下暴力拉涨。
海外原糖期货主力合约8月前半段在巴西本榨季岑岭期的压力下约束回调，再创年内新低，跌破18好意思分/磅一线之后出现一定需求买船，握续低位整理，8月下旬巴西干燥天气和极点失火事件影响共同发酵，鼓吹海外原糖一度涨至19.98好意思分/磅一线。插足九月之后，巴西天气成为海外原糖暴力拉升的进攻原因，巴西失火形成部分产地亏损，同期商场也在担忧巴西约束下滑的单产，海外原糖期货主力合约在9月末拉涨至最高达到23.64好意思分/磅。
第三部分（2024年10月至12月）：海外原糖期价飞腾形式畏惧，从头回首偏弱初始，举座重点约束下滑。
四季度之后，商场交往视野跟着印度开榨转向北半球，海外糖价上方的压力更多来自北半球新季开榨的渐渐上量，北半球食糖主产区印度、中国和泰国开榨后，24/25榨季海外食糖供应渐渐增多，海外糖价走势偏弱。
2、国内商场
国内商场来看，郑糖期货主衔接约2024年的重点从6400元/吨一线下滑至6000元/吨，全年来看干线逻辑也不错分为三个部分。
第一部分（2024年一季度）：郑糖期价补助反弹。
2023年底糖价快速下落近千点后，在原糖拉涨和广西天气可能导致小幅减产的音讯刺激下，郑糖期货主力合约插足补助反弹阶段，但触发部分产业套保，飞腾能源不足。国内春节前食糖备货期技巧，部分大仓位多头投契资金握续增握，春节前糖价一度靠拢6600元/吨压力位，春节后在原糖的影响下，跳空向下，重点马上回首6350元/吨。插足3月后，郑糖处于供需双平的阶段，艰苦自己驱动，主要奴才原糖波动，同期在国内补库的拉动下，自低点6204元/吨强势拉涨至最高6586元/吨，未破前高，商场举座看仍有畏高形式。
第二部分（2024年4月至8月中旬）：郑糖期价重点握续下滑。
郑糖期货主力合约自客岁底跌至6100元/吨一线后，在产业端的支握下反弹，由于前期买船不足，仅靠国内自产糖，郑糖盘面在上半年前半段督察6300-6600元/吨区间颤动，跟着4月中旬海外原糖接连跌破支握位，国内入口商加大买船力度，郑糖盘面重点有所下移，但距离入口糖到港仍有一段时辰，国内的内生驱动不充足，下破力量存在但不足以一饱读作气，国产糖插足去库阶段，现货详察对偏紧，上游支握盘面的意愿仍然较强，5月至7月上旬郑糖盘面督察6000-6400元/吨区间颤动。7中旬到下旬时，入口糖到港预期缩小，到港量预期减少，且到港时辰延后，海外原糖同期有劲反弹，郑糖期价近强远弱款式突显，正套逻辑在盘面有所体现。8月上中旬，商场瞻望新季甜菜糖供应将施压远月合约，在海外原糖低位颤动难以上攻的配合下，郑糖2409合约下探至6000元/吨一线，完成移仓换月后，2501合约成为主力合约，督察5600元/吨一线低位颤动，随后反套收缩月差，2409合约在进交割月之前下破至5700元/吨一线。
第三部分（2024年8月下旬至12月）：在原糖带动和糖浆政策的反复鼓吹下，郑糖期价有所反弹，走势相对外糖明显偏强。
10月，由于国内新榨季广西糖尚未开榨，举座未到大王人开榨的时候，但主力合约又受到甜菜糖供应增多的压力，郑糖上行下破能源均不足，主力合约近一个月保握区间波动，恭候新季食糖上量引导。11月，郑糖则较海外原糖偏强初始，政策传奇和资金形式出现联动，盘面重点举高，跟着资金的移仓和仓单的谐和刊出，月底郑糖各合约快速拉高，主力合约冲上6100元/吨一线之上，短线有所冲突。12月10日短期糖浆政策靴子落地后，商场利多支握渐渐消化，受糖浆短期入口受限影响，重叠春节备货周边，近月合约或存在一定支握，短期颤动更利于商场走货；若后期无刚性政策落地，远月合约或仍将延续围绕基本面逻辑偏弱初始。
二、国表里食糖供需情况
1、海外机构对2025年供需结构预测
2、民众食糖存在增产预期，供需结构趋于宽松
字据各主产区2024/25年度的食糖供需结构预估情况来看，供应端延续2023/24年度的增产趋势，浪掷端瞻望与前值握平，2025年民众供需结构趋于宽松。
分产区来看：
巴西，动作民众食糖产业的领头羊，由于压榨中后期过于干旱的天气影响，其中南部产区2024/25榨季的食糖产量预测下调至3950-4000万吨，但接头到巴西糖厂的产线和产能逐季约束增多，如果原糖上风鄙俚延续保握高值，巴西25/26榨季食糖产量瞻望推崇精良，预期巴西中南部25/26榨季食糖产量或达到4100-4200万吨。巴西是民众食糖第一大出口国，在雷亚尔贬值的布景下，巴西原糖的出口量可能会增多，这将进一步影响民众食糖商场的供需关系。
印度，2023年6月之后再无印度糖出口，尽管印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）屡次向政府喊话要求增多2025年食糖出口配额，现在现行的政策仍然是延长出口禁令。按照ISMA的新季食糖产量预估，瞻望印度24/25榨季或坐褥食糖3331万吨（未计入糖转酒精分流量），字据现在OMCs的招标情况，瞻望印度2025年将分流380-500万吨糖转酒精，最终季末食糖产量或为2900万吨傍边。印度国内浪掷量保握恬逸小幅增长，如果印度食糖24/25榨季库存延续保握较高水平，或有契机在2025年从头出口食糖。
泰国，动作东南亚地区最大的食糖坐褥国和世界第二大食糖出口国，其食糖出口量仅次于巴西。在2023/24榨季，泰国食糖产量际遇了20%的下降，降至880万吨，形成泰国糖出口量大幅下降。得益于泰国甘蔗莳植面积的增多，现在瞻望泰国食糖24/25榨季产量将显赫回升至1039万吨，同比增长18%。泰国国内食糖浪掷量约为250万吨，剩余部分确切沿途用于海外商场出口，泰国食糖24/25榨季的增产预期将进一步补充民众食糖商场供应。欧盟，瞻望欧盟2024/25榨季的食糖产量瞻望将略有增长，达到约1800万吨。这一增长主要得益于甜菜莳植面积的增多，尤其是德国、波兰等国度的甜菜莳植面积有所扩大。尽管法国新季食糖产量瞻望略有下降，但其他国度的增长弥补了这一减少。欧盟食糖浪掷量瞻望将保握恬逸在1680万吨傍边。举座而言，欧盟食糖商场在新榨季瞻望将呈现产量增长、浪掷恬逸、入口增多和出口减少的趋势。
3、国内自产糖新季预期增产，握续依赖入口，政策不变前提下，预期总供应增多
2024/25榨季，国内食糖产量瞻望将攀升至1100万吨，达成连气儿两个榨季的产量复原性增产。得益于莳植面积的增多和允洽的征象要求，瞻望24/25榨季国内甘蔗糖产量将增至950万吨。朔方产区中，内蒙古地区有部分农民转种甜菜，同期新疆地区24/25榨季的压榨推崇特别好，瞻望24/25榨季国内甜菜糖产量也瞻望有所拔擢，达到150万吨。
字据中卑劣的浪掷反馈情况，现在咱们对食糖末端消用度量的预期保握严慎，同期接头到代糖类甜味剂约束挤占商场的影响，瞻望国内食糖2024/25榨季浪掷量为1550万吨，与前一榨季握平。食糖入口量瞻望将保握在450-500万吨，若无刚性糖浆政策落地，糖浆预拌粉入口量预估值较上一年度略低，但总体入口预期精良。瞻望24/25榨季工业库存结转将达到100万吨，同比提高约65万吨，预期本榨季季末国内食糖供需将呈现盈余增多，瞻望2024/25榨季国内糖价督察较低水平。
三、主产区基本面分析
1、海外商场——南半球：巴西
（1）巴西24/25榨季末期数据一般
巴西甘蔗行业协会（Unica）数据夸耀，2024年11月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2035万吨，同比下降15.2%；产糖108.4万吨，同比下降23.06%；酒精产量同比下降5.18%，至11.89亿升。糖厂使用44.89%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为46.54%。累计值来看，24/25榨季遏抑11月下半月，中南部累计压榨甘蔗6.0294亿吨，同比减少2.75%；累计产糖3936.1万吨，同比减少3.72%：累计产酒精311.69亿升，同比增多4.31%；糖厂使用48.34%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.34%。24/25榨季遏抑12月1日该地区累计135家糖厂收榨，上年同期为53家。
巴西24/25榨季末期数据推崇不如岑岭期阶段，低于商场预期。
（2）天气问题经常，巴西甘蔗单产存在一定隐患
2024年，巴西食糖产区经历了极点天气事件，包括亚马逊地区的严重干旱和多个地区的热浪加重。这些天气要求不利于甘蔗初期的滋长，会导致甘蔗里面呈现红色或棕色，可能导致甘蔗产量下降。
更有甚者，2024年8月底，巴西出现了东说念主为失火，干燥和极点高温天气下，地盘使用失当导致失火快速蔓延，甘蔗田出现大范围亏损。巴西国度商品供应公司（Conab）瞻望巴西中南部24/25榨季平均单产下降至78.048吨/公顷，或同比减少8.8%，巴西全境24/25榨季甘蔗单产瞻望为79吨/公顷，或同比下降3.8%。
圣保罗州际遇的失火对当地甘蔗田形成了严重影响，约有40万公顷的甘蔗地受到了失火的波及。这场可怜不仅会导致24/25榨季甘蔗产量减少，何况失火泥土退化以及复种难度增多的影响，也可能负担改日产季的甘蔗单产和质地。如果近几个月内巴西的降雨情况莫得获得明显改善，2025/26榨季的甘蔗单产可能延续受到影响。
（3）巴西糖产业稳步发展，扩种面积，加大产能，增设产线
尽管民众糖业面对着征象变化、商场波动等多重挑战，巴西糖业依然展现出苍劲的发展势头。巴西2024/25榨季甘蔗的莳植面积将扩大至960万公顷，巴西糖业积极膨大。同期，在扫数这个词得益季节中，巴西的一些糖厂进行了策略性投资，这些投资瞻望将在2024/25年度带来约200万吨的产能增长。这些投资不仅包括新坐褥线的树立，也波及到现存坐褥线的当代化改进和扩展，旨在提高坐褥后果和满足日益增长的海外商场需求。
字据FG/A接洽公司的预测，巴西的甘蔗糖厂在2024/25年度有望拔擢其工业产能，增多约500万吨的糖产量，这其中有一些本来仅坐褥酒精的工场，在新年度增多了食糖坐褥线，还有一些既产糖又产酒精的糖厂，瞻望在新年度提高制糖比。巴西新建糖厂瞻望将孝敬232万吨的产能，而其中一部分“去瓶颈”的投资或使新年度产能增多281万吨。
这种情况下，尽管巴西食糖24/25榨季末期压榨情况一般且单产存在一定隐患，但是跟着产能的扩大，瞻望改日巴西的食糖年产量仍将延续升高，预期其25/26榨季食糖产量将达到4500-4600万吨。
（4）雷亚尔连气儿贬值，低盘面价，高套保价
由于巴西雷亚尔的握续贬值，巴西原糖在海外商场上的价钱竞争力有所增强，出口握续苍劲，民众食糖供应增多，对民众食糖价钱组成了下行压力。
字据Archer Consulting的数据，遏抑2024年7月31日巴西糖厂依然对2025/26年度瞻望出口量中的675万吨糖进行套保，平均套保价钱为每磅19.23好意思分，约为2280雷亚尔/吨（桑托斯港离岸价）。对比来看，遏抑2024年12月19日，好意思元兑巴西雷亚尔为6.18，ICE原糖期货主力合约收盘报价19.43好意思分/磅，换算之后相配于2647雷亚尔/吨。2024年8月至9月，由于巴西失火，9月26日ICE原糖期货主力合约一度涨至高位23.64好意思分/磅，当日好意思元兑巴西雷亚尔为5.44，换算后相配于2835雷亚尔/吨。2023年年底，海外原糖涨至连年高点，2023年11月10日，ICE原糖期货主力合约一度涨至29.14好意思分/磅，当日好意思元兑巴西雷亚尔为4.92，换算后相配于3161雷亚尔/吨。
不错说，跟着巴西雷亚尔的握续贬值，巴西糖厂不错用更高的价钱进行出口套保，即使现在的盘面价钱和2024年上半年盘面的举座重点价钱差距不大，但是换算成雷亚尔货币计价之后，明夸耀在的套保价钱更具上风，糖厂关于新季增产和增多出口的信心愈加充足。
（5）酒精需求约束增多，但原糖上风握续，制糖比预期仍然较高，商场可更多接头玉米制酒精
巴西通过实施一系列政策，如国度燃料酒精策划和机动燃料汽车执行，有用拔擢了甘蔗制酒精的比例。酒精动作汽油的替代品，ag百家乐稳赢打法已显赫减少了高达920万吨的二氧化碳排放，为巴西带来了显赫的经济和环境双重效益。酒精在巴西能源安全中饰演着要道变装，占据了跳动40%的燃油商场份额。
巴西汽车燃料采选的偏好主要取决于酒精与汽油的价钱比。由于酒精的热值简短是汽油的三分之二，因此，当酒精与汽油的价钱比跳动65%时，汽油在资本上更具上风；反之，当比值低于65%时，酒精则成为更具资本效益的采选。现在，商场浩荡将0.7视为酒精与汽油价钱比的临界点，即醇油比跳动0.7时，商场更倾向于汽油；低于0.7时，则倾向于酒精。遏抑2024年12月13日，巴西醇油比为65.55%，即低于0.7，商场延续倾向于酒精。
巴西甘蔗产业协会（UNICA）的数据夸耀，遏抑2024年12月1日的2024/25榨季，尽管巴西主产区的甘蔗压榨量比客岁同期下降了2.75%，但酒精产量却逆势增长了4.31%，其中水合酒精产量的增长更是达到了11.80%。这一趋势反应了即使甘蔗压榨量有所减少，但由于商场需求的变动，更多的甘蔗资源被转用于酒精的坐褥。
天然受天气影响收榨经由，巴西24/25榨季的中后期制糖比不足预期，但由于原糖上风仍然高于7.5好意思分/磅，若能延续保握高于5好意思分/磅的原糖上风，瞻望新季巴西糖厂制糖比预期仍然较高。巴西2023/24榨季的制糖比约为48.96%，同比增长3.03%。字据商场调研，咱们预期巴西2024/25榨季的制糖比或达到49-50%。
那么，酒精需求如斯好的情况下，巴西如何补充酒精供应端呢？咱们觉得不错对比玉米制酒精的相关数据来看。
字据巴西玉米酒精定约（UNEM）的数据，瞻望到2030/31年度，巴西玉米酒精产量将达到96亿升，占巴西酒精总产量的22%至23%。字据巴西甘蔗工业协会（UNICA）的数据，从2013/2014年到2022/23年，甘蔗酒精的产量相对恬逸在267亿升傍边。巴西国度商品供应公司（Conab）瞻望2024/25年度巴西的酒精产量统统为361亿升，其中包括由甘蔗和玉米坐褥的燃料，与上一季比较增多1.3%，瞻望大部分增长将归功于玉米酒精产量的增长。
现在，玉米酒精约占巴西酒精总产量的20%。改日四年，由于新工场的树立和现存步调的扩建，玉米酒精产量瞻望将再增多25亿升。瞻望在改日几年内，巴西玉米制酒精的产量占比将从现在的20%傍边增长至22%至23%，而甘蔗制酒精的产量将保握相对恬逸，玉米制酒精的增长后劲较大。
综上，预期巴西食糖产业的2025年仍是产量大年，巴西食糖出口量也将延续补充民众食糖供给端，加速民众食糖供需款式趋向宽松。
2、海外商场——北半球：印度
（1）印度食糖24/25榨季预期督察复原性增产
字据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，遏抑2024年12月15日，印度2024/25榨季糖产量达到613.9万吨，较客岁同期的740.5万吨减少126.6万吨，降幅17.1%；已开榨糖厂数目为477家，较客岁同期的496家减少19家。ISMA瞻望2024/25榨季转向酒精坐褥的食糖数目增至约400万吨，较客岁的215万吨增多185万吨，增幅86.05%。本年卡纳塔克邦的糖厂开榨时辰较客岁晚7~12天；马哈拉施特拉邦的糖厂开榨时辰较客岁晚15~20天。尽管糖厂开榨时辰举座蔓延，但压榨才气正在快速拔擢。
（2）现在印度延续督察食糖出口禁令
自2023年6月以来，印度政府实施了食糖出口禁令，以保险国内食糖供应和价钱恬逸，这一政策现在仍在延续，以确保国内食糖供应的充足和价钱的恬逸。字据印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）的初步算计，2024/25榨季印度的食糖总产量瞻望为3330万吨，略低于上一榨季的3406.4万吨。尽管产量有所下降，但印度政府强调，国内食糖供应将足以支握酒精混算策划，并拔擢出口契机。
近日，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）总工作迪帕克·巴拉尼暗示，由于国内供应改善和价钱下降，印度糖厂本季有望出口200万吨糖。他提倡政府允许至少100万吨糖出口，以搪塞产量增多和价钱下落。印度曾因天气原因限制糖出口，但本年雨季精良，甘蔗莳植面积扩大，瞻望2024/25榨季糖产量将转换高。ISMA号召政府允许出口100万到200万吨糖，以匡助糖厂搪塞价钱下落。现在，印度糖价已跌至一年半最低，糖厂支付农民甘蔗货款繁难。巴拉尼预测，即使出口200万吨，到2025年10月仍有560万吨弥散库存。
（3）E20策划下的糖转酒精分流变化
在2024/25榨季，印度预期将迎来食糖产量的复原性增长，瞻望产量将达到3300万吨。这一产量的增多，本应为民众食糖商场带来积极的信号，但由于印度政府策划将酒精与汽油的搀杂比例提高至20%，这一政策规画将导致大王人甘蔗被用于酒精坐褥，而非食糖坐褥。因此，尽管产量有所复原，但印度新季食糖的出口远景并不乐不雅。
酒精混掺政策的实施，反应了印度政府在能源安全和环境保护方面的策略考量。通过提高酒精在汽油中的搀杂比例，印度旨在减少对化石燃料的依赖，促进可再生能源的发展，并减少温室气体排放。。
关联词，接头到印度政府为达成20%的酒精掺混规画，将握续鼓吹甘蔗转向酒精坐褥，这将对食糖出口形成耐久的压制。据丰益海外的评估，如果500万吨食糖被用于酒精坐褥，且糖产量为3250万吨，到2025年10月底印度的结转库存仅为330百万吨，仅略高于1个月的浪掷量。即使因蔓延压榨导致单产提高100万吨至3350万吨，结转库存仍低于现时水平。在此布景下，2024/25榨季印度出口糖的可能性极小，违反，到2025年10月底，印度糖库存将面对病笃风险。
字据丰益海外最新发布的印度2024/25榨季食糖和酒精的初次评估与预测，印度24/25榨季瞻望食糖产量为3250万吨，其中将有约500万吨用于酒精坐褥。按照现在印度石油营销公司OMC的最新招标情况，2024/25年度酒精供应年（ESY）第一期的酒精需求量为91.6亿升，酒精供应招标被逾额认购，酒精供应跳动97亿升。如果单纯从预估角度来看，如果2024/25年度E20策划达到18%以上，甘蔗原料制酒精需求量达到预期峰值，糖转酒精分流量或达到约400万吨以上。如果2025年下半年延续招标的话，完成20%混掺率需要的酒精供应量为98.8亿升。瞻望需要450-500万吨糖转酒精分流量。
字据现在的印度食糖供需款式以及酒精供需远景，咱们作出了最终的印度新季食糖供需情况预期：2023/24榨季结转库存为530万吨；瞻望印度新季食糖产量为3250-3350万吨；瞻望印度新季食糖国内需求量为2800-2950万吨；瞻望印度新季食糖转换酒精用量为380-500万吨；无出口配额情况下，瞻望印度食糖2024/25榨季期末库存为330-700万吨。这种情况下，咱们觉得，如果24/25榨季最终期末库存低于23/24榨季结转库存，印度食糖新年度给出出口配额的概率偏低，反之则有一定可能。
综上，按照ISMA的新季食糖产量预估，瞻望印度24/25榨季或坐褥食糖3331万吨（未计入糖转酒精分流量），字据现在OMCs的招标情况，瞻望印度2025年将分流380-500万吨糖转酒精，最终季末食糖产量或为2900万吨傍边。印度国内浪掷量保握恬逸小幅增长，如果印度食糖24/25榨季库存延续保握较高水平，或有契机在2025年从头出口食糖。
3、海外商场——北半球：泰国
（1）泰国食糖24/25榨季预期增产至1039万吨
泰国食糖23/24榨季的出口量大幅下降，主如若由于这一季的泰国食糖产量较低，唯有877万吨，同比减少了20%，出口天然也会减少，泰国23/24榨季产量低的影响在期货盘面基本依然消化，后市来看，现时处于北半球新旧榨季轮换的时辰，商场更多温雅新季产量，按照现在的预期，泰国24/25榨季的食糖产量预期复原性增产到1039万吨，预期18%的增长量也会再次带动泰国食糖出口量的增多，对海外食糖生意流将会带来一定的供应补充。
（2）泰国食糖新季基本面变化
由于2024年泰国天气情况精良，瞻望泰国24/25榨季甘蔗单产明显提高，预期泰国全境甘蔗单产达到10.65吨/莱，同比增多20%，预期糖分复原至11%以上。由于近两年来，木薯的收益才气有所裁汰，甘蔗的价钱指数稳步跳动木薯，何况甘蔗的收购价钱约束飞腾至1400泰铢/吨以上，农民对莳植甘蔗的意愿有所提高，新季莳植面积或达到11.5万公顷，同比增多3.4%。
综上，预期泰国24/25榨季复原性增产，预期其食糖出口量也将同比大幅增多，补充海外食糖生意流供应端。
5、国内商场
（1）国内食糖24/25榨季或延续增产
2024/25榨季，国内食糖产量瞻望将攀升至1100万吨，达成连气儿两个榨季的产量复原性增产，瞻望24/25榨季国内甘蔗糖产量将增至950万吨，瞻望24/25榨季国内甜菜糖产量也瞻望有所拔擢，达到150万吨。
农业农村部发布12月中国农产物供需场面分析：本月对中国食糖供需场面预测与上月保握一致。甜菜糖坐褥经由过半，甘蔗糖坐褥提前，寰宇食糖产销经由快于上年同期。遏抑2024年11月底，寰宇累计产糖137万吨，同比增48万吨；累计销糖61万吨，同比增29万吨。
（2）23/24榨季产销情况
2023/24年制糖期寰宇共坐褥食糖996.32万吨，同比增多99万吨，增幅11.03%。寰宇累计销售食糖960.6万吨，同比增多107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加速1.34个百分点。食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。本制糖期寰宇制糖工业企业制品白糖累计平均销售价钱6493元/吨，同比回升222元/吨。2024年9月，制品白糖平均销售价钱6199元/吨，同比下落810元/吨，环比下落105元/吨。
国内食糖结转库存仅有35.72万吨，对比往年结转库存，23/24榨季的数据属于低区间。
（2）食糖入口量处于高值
字据海关总署的最新数据，2024年11月，我国入口食糖 53.34 万吨，同比增多9.58 万吨，增幅21.88%；较近五年同期均值下降7.43万吨，降幅12.23%。2024年1-11月，我国累计入口食糖396.51万吨，同比增多 48.93 万吨，增幅 14.08%；较近5年同期均值下降 39.94万吨，降幅 9.15%。
由于8月底海外原糖大幅拉涨，入口空间再次受到挤压，形成2024/2榨季初期入口糖到港量较预期明显下降。
2024/25 榨季（10-11月），我国累计入口食糖107.03万吨，同比下降 29.22 万吨，降幅 21.45%。11月，我国食糖入口到岸均价为3740.99元/吨，同比下降 763.78元/吨，降幅16.95%；较近5年同期均值飞腾361.57元/吨，涨幅 10.70%。1-11月，我国食糖入口到岸均价为 3909.57 元/吨，同比下降 162.84 元/吨，降幅 4%；较近5年同期均值飞腾 673.99元/吨，涨幅 20.83%。2024/25 榨季（10-11月），我国食糖累计入口到岸均价为 3800.05 元/吨，同比下降632.61元/吨，降幅14.27%。
后期来看，跟着近期海外原糖大幅回吐前两月涨幅，入口空间再次夸耀，或再次给出加工糖厂点价契机，后期入口量预期督察高位。遏抑2024年12月20日，巴西配额内加工完税资本为5133元/吨、配稀零加工完税资本为6589元/吨，环比上周辞别减少261元/吨、340元/吨。相较国内沿海加工糖厂主流报价6300~6900元/吨，巴西配稀零入口利润约为-289~311元/吨。
（3）糖浆政策反复亮灯环境下，糖浆预拌粉入口量督察高位
11月，我国入口糖浆与白砂糖预混粉（税则号列1702.90，下同）22.04 万吨，同比增多 9.07万吨，增幅 69.84%，为积年同期最高；入口到岸均价 3817.95 元/吨，同比下落433.81 元/吨，跌幅 10.20%。1-11月，我国累计入口糖浆与白砂糖预混粉217.79万吨：同比增多 48.04 万吨；入口到岸均价 3803.38 元/吨，同比飞腾 41.81 元/吨，涨幅 1.11%。2024/25 榨季（10-11月），，我国累计入口糖浆与白砂糖预混粉 44.53 万吨，同比增多 15.00 万吨，增幅50.78%；累计入口均价 3731.89 元/吨，同比下降 574.55元/吨，降幅 13.34%。
自11月10日至12月10日，商场流传了泰国糖浆方面的两份文献，本体包含食物卫生和安全方面的扫数这个词要求，但海关总署现在并未流出任何详情味政策文献。据此，咱们觉得糖浆政策或难一刀切改动，若卫生达标，泰国开榨上量后仍然会有大王人出口糖浆的可能。现在的相关文献影响了近两个月的糖浆入口，重叠国内春节前上游糖源难以大王人提货，或导致近期现货商场督察供需偏紧款式，近月合约下方支握增强，如果出台糖浆备案制政策，远月合约底部支握锚点或上移至糖浆入口资本价钱近邻。
糖浆、预拌粉的折糖后价钱按照“入口均价÷65%*（1+13%升值税）”进行推敲，对比入口食糖仍有一定利润空间，若后期无刚性糖浆政策落地，预期2025年糖浆预拌粉入口量仍将处于高位。
（4）现货情况
遏抑2024年12月20日，广西白糖现货商场交往活跃度一般。跟着24/25榨季达到坐褥岑岭期，上游糖厂的提货列队征象有所缓解，春节备货技巧并未推崇出预期的热度。遏抑2024年12月20日，广西白糖现货价钱报收于5906元/吨，近期现货价钱波动范围在5900至6042元/吨之间。由于近期郑糖盘面出现较大回落，现货报价也出现一定调度，广西制糖集团的报价区间调度至5990至6360元/吨；云南制糖集团的报价调度为6020至6050元/吨，较上周下降了120元/吨；加工糖厂的主流报价区间调度为6330至6900元/吨，较上周下降了110元/吨。
后期来看，24/25榨季广西资本多数在5600-5800元/吨之间，个别制糖资本跌至5600元/吨以下，现货成交价钱一定程度上受到资本支握。
综上来看，若无糖浆刚性政策落地，预期国内食糖24/25榨季供需款式趋向宽松，2025年国内糖价总体趋弱。
四、总结、逻辑点梳理
总体来看，不管海外原糖或是国内郑糖，处于增产周期内，两者的总体走势或均相对偏弱，跟着表里生意环境的变化，可能出现阶段性一方相对偏强的情况。
2025年，咱们需要提防以下逻辑点：
（1）民众食糖增产周期内，海外糖价总旋律趋弱
民众糖产业正处于产量上升的阶段。北半球的中国、泰国、印度，以及欧洲等地区，得益于允洽的天气要求，甘蔗和甜菜的莳植鸿沟正在渐渐扩大，食糖产量有望延续增多。在南半球，尽管天气要求欠安导致产量有所减少，但由于莳植甘蔗的经济呈报较高，莳植面积和坐褥才气仍在增多，瞻望在改日，巴西等国在糖料坐褥领域仍有增长的后劲。
（2）风定浪仍存，糖价存在阶段性反弹契机
需要提防巴西单产问题、天气炒作的情况，或带来糖价阶段性反弹的可能。近期广西天气变化较快，也需要提防对新季压榨经由的影响，中期需要延续温雅糖浆入口政策。更永恒来看，2025年，需要温雅印度酒精分流情况下食糖出口政策的变化。时辰区间更平日一些来看，需要握续温雅民众宏不雅环境下投资者对食糖作用的剖释判断。
（3）国内新季食糖供需款式趋向宽松
国内食糖24/25榨季预期增产，举座来看，入口糖恬逸发展，入口糖浆预拌粉天然存在政策扭捏，但由于泰国事东友邦之一，“一刀切”的政策可能性确切为零，温雅卫生整改扫尾后的糖浆入口情况。总体来看，国内新季食糖供需款式趋向宽松。
（4）郑糖自己驱动穷乏，2025年或更多奴才原糖大见地
如果莫得相应的政策支握，郑糖的长线趋势可能会呈现偏弱的态势。增产预期相对热烈，新一年度郑糖自己驱动主要温雅需求端和政策端，但这两者的变化在短时辰内的推崇并不明显，郑糖的变化见地或更多被迫奴才原糖。
（5）国表里糖价波动区间温雅点
2025年，海外原糖波动重点需要温雅换算至以好意思元计价后的巴西出口糖套保价钱，下方支握温雅巴西食糖资本及印度糖出口平价。
2025年，郑糖上方压力温雅现货变动情况以及上游集团报价，基差或趋向走缩，下方支握温雅国内新季资本以及糖浆入口资本。
撰稿东说念主：新湖农产物组
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