敷陈作家：颜子琦，杨佩霖
导读
化债已临终章，成就切莫失机
节录
化债计谋全面落地，十年征程迈向冲刺阶段。自2023年7月一揽子化债计谋晓喻以来，中枢化债门径以及相应的配套计谋陆续推出，包括新一轮的债务置换接济也在接踵出台并落地，对改日数年的化债使命均有较强的引导意旨，任务了了酌量明确，化债已插足终末的冲刺阶段，城投债稀缺性与安全旯旮均在扶植。
城投债转向存量市集，财富荒下利差全面摒除。从本轮化债的影响来看，本轮化债遴荐名单制科罚门径，批文供给收紧，城投债新增难度大幅扶植，全面转入存量市集，高收益债供给显耀减少，受此影响市集初始向低等第和恒久期场所挖掘收益，等第利差与期限利差均压缩至历史最低水平，从区域层面看，山东、河南等高收益债聚合区域，以及云南、天津等重心省份的二级成交活跃度昭着扶植。
低收益与弱天禀共舞，若何看待二者矛盾？从技巧节点来看，本轮化债应是十年化债的冲刺阶段，各项化债使命酌量明确任务了了，但也不行忽视其中存在的风险。最初从行情驱上路分来看，现时城投债收益率之是以出现大幅压缩，其首要原因就在于化债对城投刚兑信仰的加持，2027年6月末之前到期的城投债均能有用受益，但也要防御到的是，从地方财政的阐发，以及相通出现的城投债务舆情来看，城投基本面的风险并未得到有用改善，包括山东、河南等地在内的部分区域风险仍处于积蓄经由中，一朝过了安全期，对应区域的爽约风险或存在大幅转扶植的可能性，仍需保持较高的警惕性。
三重念念路挖掘收益，全面拥抱低利率时期。策略方面，咱们残酷三重念念路挖掘收益：1）把捏计谋详情趣，追寻褂讪的静态收益：即以2027年6月末到期前的债券为主要抓手，以安全旯旮为主要谈判身分；2）寻找收益率凸点，挖掘信用债骑乘收益：即以摒除信用利差为主要酌量，挖掘现存弧线中估值偏高的期限或评级债券；3）兼顾票息与久期，超长城投债为势在必行：在利率下行趋势相对详情的情况下，超恒久期信用债大概孝顺更为优质的老本利得，把捏止盈窗口的前提下投资体验更佳。
风险教导：信用债爽约风险、城投债流动性风险、数据开头失真风险
敷陈正文
本文本色节选自华安证券相干所已发布敷陈：《【华安固收】化债结尾，终末一舞 ——2025年城投债年度策略》（发布技巧：20241224），具体分析本色请详见敷陈。若因对敷陈的摘编等产生歧义，应以敷陈发布当日的齐备本色为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
分析师:杨佩霖
分析师执业编号:S0010523070002
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行业及公司评级体系
增持—改日 6 个月的投资收益率杰出沪深 300 指数 5%以上;
中性—改日 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度收支-5%至 5%;
减持—改日 6 个月的投资收益率过期沪深 300 指数 5%以上;
公司评级体系买入—改日6-12个月的投资收益率杰出市集基准指数15%以上；
增持—改日6-12个月的投资收益率杰出市集基准指数5%至15%；
中性—改日6-12个月的投资收益率与市集基准指数的变动幅度收支-5%至5%；
减持—改日6-12个月的投资收益率过期市集基准指数5%至15%；
卖出—改日6-12个月的投资收益率过期市集基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的贵寓，或者公司濒临无法料到收尾的要紧不祥情趣事件，或者其他原因，以致无法给出明确的投资评级。市集基准指数为沪深300指数。
关联敷陈
#利率债#
11月托管数据，4大和蔼点
债市1%+时期，地方债成就正其时
现时利率弧线形态的可能变动
对近期券商买债行为的再念念考
若何看待10月境外机构减持东谈主民币债券？
#城投债#
11月哪些城投商票持续逾期？
化债落地，城投债融资企稳
低基数下，城投批花枝招展审同比增长
基于信用订价的再念念考
公司债同比回暖，协会债仍延续缩量
#金融债#
国债期货若何给二永作念套期保值？
现券来回视角下的二永投资分析
基金再次加大二永债成就
好意思国计谋会议分析手册
消金公司债若何投？
#可转债#
市集活跃度攀升，转债市集触发赎回岑岭
可转债分析投资框架全分解
并购重组关联转债梳理
机器东谈主转债清点
回购增持再贷款对哪些转债有影响？
#机构行为#
非银机构逐步退出追涨行情
债市不雅点无一家看空
利率新低，但未见止盈
伏击会议召开前，固收卖方也曾看多
1.95%，机构行为也曾接济利率下行
]article_adlist-->#债市策略#转债波浪，梦启新程——2025年可转债年度策略
金融债增厚收益的四大来回策略——2025年金融债年度策略
开弓之箭，趁势而为——2025年利率债投资策略
因子三低策略：转债市集流露无遗
杠杆策略若何提高二永收益率？
（转自：债市颜论）Ag百家乐时间差
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