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五矿期货微处事

有色分析师

吴坤金

从业履历号：F3036210

交游磋议号：Z0015924

有色分析师

曾宇轲

从业履历号：F03121027

1

年度评估及策略推选

锂资源：2024年锂价一度跌破本钱80分位线，锂矿供给增量较年头预期大幅下调，增速约莫为28%。江西、澳大利亚等地部分高本钱锂矿坐蓐移动，阿根廷、非洲、国内新建神态出现投建不足预期。2025年大家供给增速较本年度放缓，阿根廷数个盐湖神态投产、爬产，国内硬岩和盐湖均有放量预期，预测资源端供给增量为18%。

供给端：全年国内碳酸锂产量预测约67万吨，集左券比增46%。中资矿企非洲锂精矿不时输入，锂辉石碳酸锂产量翻倍，孝顺主要增量。全年国内碳酸锂入口量预测增45%，2025年智利、阿根廷将络续增产，国内碳酸锂入口量增速预测将高于40%。

需求端：在中国市集带动下，2024年大家电动汽车销量保管高增速，全年预测杰出1700万辆。其中，国内全年新能源汽车销量1250-1300万辆，较2023年增32.3%-37.5%，远高于年头行业预测的20-25%增速。外洋市集增长乏力，欧洲出现负增长，好意思国插足低增速。大家锂离子电板出货量预测约1540GWh，较客岁增长28%，与年头预测接近。结尾豪侈施展不笃信性较高，注目外洋绿色能源转型放唐突国内新能源汽车豪侈的延续性。

本钱端：本钱守旧是否生效与矿企谋划策略联系，部分高本钱神态出现现款吃亏，企业通过延续高产能哄骗率缩小单元本钱和招引融资，矿端慢慢出清可能带来超预期下落。2025年大家矿山一体化含税本钱90分位线为7.9万元，80分位线为6.8万元。结尾需求中性预期下80分位线隔邻守旧较强。2025年情切加拿大NAL、澳大利亚Mt Marion和Wodgina等高本钱矿山，可能移动坐蓐谋划策略。

供需均衡：2024年大家锂供给多余约15.6万吨LCE，较2023年加重约7万吨LCE。现时矿端骨子出清有限，2025年供大于求款式预测延续，全年多余幅度约20.2万吨LCE，畸形于1.5月需求。锂行业插足深度移动期，将经历“低锂价→产能出清→供需均衡移动→锂价缔造”。矿企出清速率和锂电需求增速决定供需错配强度，从而影响下轮锂价周期高度。

策略：

①单边：中遥远供给多余延续，但已基本交游在盘面，可能存在阶段性行情围绕短期需乞降矿端减量博弈。2025年锚定预期均衡修正事件，要点情切较高本钱外洋硬岩坐蓐节拍移动，中国和西洋结尾需求延续性；

②套利：情切淡旺季合约、仓单刊出月份（3、7、11）月差走势，联结现货宽松程度，当令入场。

产业链图示

国内碳酸锂供需均衡表

大家年度供需均衡

资源放量昭着不足预期，同期西洋结尾增长乏力，最新数据较年头多余量下调近10万吨。短期矿端骨子出清有限，2025年多余将延续，多余量约合大家1.5月需求，供需不笃信性仍可驱动阶段性行情的产生。

2

期现市集

1、12月6日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报75856元，年内跌21.7%。其中电板级碳酸锂均价为77000元，年内跌23.8%。碳酸锂指数收盘价78065，年内跌26.2%。

2、年内碳酸锂合约经历两波反弹——①年头上游减产，春节后卑劣订单激增带动备货需求，锂价大幅反弹超30%。五月初始现货不时宽松，锂价连结下落，一度涉及7万元以下。②11月受结尾抢出口，旺季行情延续，锂价反弹近20%。随后供给回暖，锂价颠簸走弱。

1、2024年一季度后，电板级碳酸锂和工业级碳酸锂价钱价差大幅收窄，在3000-4000元间波动，工碳电碳套利空间暂止。

2、电板级碳酸锂和氢氧化锂价差短暂收窄，氢氧化锂产能充裕、三元劣势配景下，电氢和电碳逆差难再现。

1、现货不时宽松，交游所程序电碳在交易市集报价保管贴水，近期参考2501合约贴水均价约为650元。

2、LC2501合约前二十净空头占主导。

1、卖交连合，五矿期货、中信期货和国泰君安累计孝顺市集超48%交割量。

2、碳酸锂下搭客户对原料品牌条款较严，产业买交意愿较低。现时期货卖交割以交易商为主，买交量有限。

3、11月以来产业多头接货较积极，有望蜕变前期交割款式。

产业空头充分哄骗期货市集套期保值，把捏价钱反弹时机，前期建树的远月头寸保证廉价位日常坐蓐，碳酸锂上方抛压较重。

3

锂资源

2024年锂价下行一度冲破本钱80分位线，部分矿山移动坐蓐节拍，未投产神态有延期或暂停迹象，对频年头纠正的大家资源供给减少15万吨掌握增量，全年预测的资源端放量增速为28%。2025年，大家供给增速放缓，预测约18%，主要由中国和阿根廷孝顺。

1、前10月国内入口锂精矿473万吨，累计同比增35.5%。非洲硬岩锂矿孝顺险些扫数增量，前十月累计同比增250%。澳洲开首锂精矿则基本持平，累计同比减0.3%。

2、澳大利亚锂矿扩产与减产并行，预测2025年产量近持平，推测国内澳大利亚锂精矿入口持稳。非洲锂矿本钱中运脚占比拟高，锂价屡次试探其本钱，非洲精矿供给将随锂价波动。待津巴布韦矿山硫酸锂工场建成后，锂矿入口将转为粗制锂产物入口。

Finiss、Bald Hill、Cattlin等锂矿插足出清阶段，但合座占比有限。澳大利亚锂精矿季度销量有望在90万吨隔邻持稳。国内锂云母骨子性减产初始后，寄望非洲和西澳高本钱锂矿出清进度。

4

供给端

1、中国锂盐产能占大家70%以上，冶真金不怕火端产能哄骗率下降，2024年国内产能延长放松，年底中国碳酸锂产能预测约130万吨/年，同比增长18%，氢氧化锂产能75万吨/年，网络彩票和AG百家乐同比增长7%。

2、产量方面，预测2024年中国碳酸锂产量杰出66万吨，氢氧化锂产量约36万吨。

1、中国锂盐产能占大家70%以上，冶真金不怕火端产能哄骗率下降，2024年国内产能延长放松，年底中国碳酸锂产能预测约130万吨/年，同比增长18%，氢氧化锂产能75万吨/年，同比增长7%。

2、产量方面，预测2024年中国碳酸锂产量杰出66万吨，氢氧化锂产量约36万吨。

1、锂价位于本钱敏锐区间，国内碳酸锂产量随之波动。价钱回暖开释弹性产能，一季度、四季度锂价回升驱动碳酸锂产量冲击历史高位，对锂价上方造成压制。

2、11月碳酸锂产量预测超63000吨，前11月累计同比增45.5%。全年国内碳酸锂产量预测约67万吨，集左券比增46%。

1、前11月锂辉石碳酸锂产量28.5万吨，集左券比增111.4%。全年锂辉石碳酸锂产量预测约32万吨，环比客岁增超110%。非洲锂矿供给抬升，锂辉石碳酸锂孝顺全年国内主要增量。

2、前11月锂云母碳酸锂产量14.1万吨，累计同比增20.5%。全年锂云母碳酸锂产量预测为15.2万吨，环比客岁增16.5%。本年锂价下行，角落本钱锂云母有减停产，将来践诺产量可能延续劣势。

1、前11月盐湖碳酸锂总产量11.8万吨，累计同比增36.7%。全年盐湖供应量近13万吨，环比2023年增36.9%。年底盐湖股份新增产能投放，来岁国内盐湖碳酸锂产量将络续举高，增速有望超40%。

2、锂价下行区间影响回收端坐蓐积极性，下半年锂价近企稳，回收端产能哄骗率小幅回暖。全年回收碳酸锂预测产量环比客岁减20%。

1、南好意思盐湖不时放量，前10月中国碳酸锂入口总量为18.8万吨，累计同比增48.7%。全年预测入口23万吨掌握，环比2023年增长45%。

2、2024年全年预测从智利入口的碳酸锂18.2万吨，较上一年增长31.4%；同期从阿根廷入口的碳酸锂量预测为4.5万吨，增长245%。2025年智利、阿根廷将络续增产，国内碳酸锂入口量增速预测将高于40%。

1、供大于求转为现实，12月5日国内碳酸锂周度库存报108017吨，较年头增长62.2%。年内经历两轮去库，春节后上游复产较快，去库强度和不时性有限。下半年旺季延长，8月中旬以来国内碳酸锂去库近2.4万吨，高于那时预测值（最高2万吨）。

2、截止12月6日，注册仓单36941吨。

5

需求端

电板界限在锂需求中占整个主导，2023年大家豪侈占比87%，将来锂盐豪侈主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统应用界限占比有限且增长乏力。陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空斡旋医药等界限用锂占比仅有5%。

1、以旧换新计谋拉动电动汽车需求超预期增长。1-10月，新能源汽车产销差异完成977.9万辆和975万辆，同比差异增长33%和33.9%。预测全年国内新能源汽车销量1250-1300万辆，较2023年增32.3%-37.5%，远高于年头行业预测的20-25%增速。

2、大家电动汽车需求依靠中国带动，本年大家电动汽车销量有望超1700万辆，累计增速约25%。中国外市集增长乏力，前十月推算外洋出货量仅增长5.5%。

1、欧洲出现负增长。1-10月德国、英国、法国、意大利、西班牙、瑞典和挪威等七国新能源汽车总销量同比上一年度增速为-17.8%、16.8%、-3.8%、-11.7%、-0.9%、-10.2%和1.3%，多月出现负增长，前10月七国总销量累计同比降4.5%。

2、好意思国增速较低，前10月EV+PHEV累计销量约124.5万辆，较客岁同期增9.9%，2023年同期增速为52.7%。近两年浸透率在9%-10%隔邻波动，2023年合座浸透率为8.9%。夹杂能源车(HEV)对电动汽车市集挑战较大，1-10月好意思国HEV销量同比增速为33.3%。行将上台的特朗普政府预测会取消电动汽车补贴，不利于将来好意思国市集电车远景。

1、2024年锂电储能中标界限仍保持高速增长，前10月累计同比增89%。

2、前十月国内新式储能新增装机累计同比增82%，绝大部分为锂电储能。

3、大家2024年储能电板出货量预测超300GWh。

1、1-10月，我国能源和其他电板累计产量为847.5GWh，累计同比增长38.3%。

2、1-10月，我国能源电板累计装车量405.8GWh, 累计同比增长37.6%。

3、全年大家电板出货量有望杰出1500GWh，较客岁增长28%。

全年磷酸铁锂产量预测超240万吨，环比增60%；三元材料全年产量64万吨，环比增12%。外洋磷酸铁锂电板装车和储能空间可能进一步绽放，磷酸铁锂上风将络续获得稳重。

受国内新能源汽车火爆销量和结尾出口抢装，锂电材料旺季延长，磷酸铁锂产能哄骗率位于2023年以来高位，后续寄望豪侈前置对来岁头需求透支的可能性。国内以旧换新计谋的不时、西洋能源转型节拍将影响2025年需求的延续性。

1、国内正极材料库存天数遥远保持在一周掌握，近期订单转好加多到10天，注目短期去库存情况。

2、锂电板库存较为健康，处于近两年较低位置，抢出口配景下，储能电板去库较昭着。

6

本钱端

本钱守旧是否生效与矿企谋划策略联系，矿端慢慢出清可能带来超预期下落。2025年大家矿山一体化含税本钱90分位线（为7.9万元），80分位线为6.8万元。结尾需求中性预期下80分位线隔邻守旧较强。

1、12月9日，SMM澳大利亚入口SC6锂精矿CIF报价810-850好意思元/吨，年内跌16.5%。本年国内矿石冶真金不怕火企业利润在盈亏均衡点隔邻波动，锂盐端产能多余为止冶真金不怕火利润缔造。

2、矿企通过放缓资源神态和限度本钱唐突市集低迷，如Pilbara缩小新财年坐蓐指令，Mineral Resource裁人并推测关停Bald Hill矿山，后续寄望加拿大NAL、澳大利亚Marion、Wodgina高本钱矿山坐蓐谋划抉择。

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（转自：五矿期货微处事）ag百家乐老板