华泰证券示意，12月中央经济责任会议再次明确地皮和存量房收储的“去库存”旅途，有关策略落地有望提速。详细计划地产周折以来的城投拿地情况，城投化债和转型的大布景，以及实操难度，咱们以为方位政府优先针对体系内城投公司开发的闲置地皮或存量房进行收购、置换或周折筹办，阻力相对更小。城投公司有望借此契机改善库存压力、走向转型。得当城投化债和转型的历史趋势，城投公司后续有望通过收储优化财富欠债表、加快转型进度。聚焦到上市公司层面，地产板块城投公司处于去库存景色，但部分公司可能承担了一定的维稳地皮市集的任务。不错从两个标的计划地皮收储落地下的城投投资契机：1、关于21-24H1拿地较多且主业为房地产的公司，不错从优化财富欠债表、作念大作念强主业的角度，计划收储带来的机遇；2、关于拿地较少甚而十足莫得拿地的公司，不错从加快转型的角度，计划收储存量地产资源带来的机遇。
全文如下华泰 | 地产：地皮收储预期下的城投改善之路
怜惜地皮收储落地下的城投逻辑
12月中央经济责任会议再次明确地皮和存量房收储的“去库存”旅途，有关策略落地有望提速。详细计划地产周折以来的城投拿地情况，城投化债和转型的大布景，以及实操难度，咱们以为方位政府优先针对体系内城投公司开发的闲置地皮或存量房进行收购、置换或周折筹办，阻力相对更小。城投公司有望借此契机改善库存压力、走向转型。
中枢不雅点
频年来城投公司“托底”了纷乱的地皮范围
城投公司降生的初志，在于为城市基础体式引诱提供融资。但从房地产市集运转周折以来，355城城投公司拿地金额和面积占比从2020年的17%/26%大幅栽种至2022年的51%/67%，2023-2024年仍是保管高位，拿地楼面价和溢价率显耀低于举座水平，践诺上是通过城投公司加杠杆来补充方位财力、维稳地皮市集。细分来看，AG百家乐是真实的吗城投公司拿地金额较高的城市主要磋议在一线城市和长三角。但是，由于房地产市集周折、部分地块天资较弱，以及部分城投公司自己开发才能与头部房企存在差距，广阔城投地块无法按期开工，导致资金占用和债务问题日益突显。
地皮收储的鼓励有望优先改善城投平台的地皮库存
5月以来收储策略冉冉升级，12月中央经济责任会议进一步贯通“去库存”旅途，但推行中靠近四大敛迹。在收储提速的趋势下，相较于收储其它市集主体的神色，咱们以为方位政府优先收购体系内城投公司开发的闲置地皮或存量房，阻力相对更小。若将城投公司2021年以来拿地但未开工的地块一起平价收购，咱们展望需要3.12万亿元资金，这并未包括部分相宜收储条目的已开工神色所需的资金体量。除了直继承储除外，方位政府也可能通过置换和周折筹办的款式，改善城投公司的库存天资。
城投平台有望在改善库存压力后走向转型
得当城投化债和转型的历史趋势，城投公司后续有望通过收储优化财富欠债表、加快转型进度。聚焦到上市公司层面，地产板块城投公司处于去库存景色，但部分公司可能承担了一定的维稳地皮市集的任务。咱们以为不错从两个标的计划地皮收储落地下的城投投资契机：1、关于21-24H1拿地较多且主业为房地产的公司，咱们以为不错从优化财富欠债表、作念大作念强主业的角度，计划收储带来的机遇；2、关于拿地较少甚而十足莫得拿地的公司，咱们以为不错从加快转型的角度，计划收储存量地产资源带来的机遇。
风险请示：地产策略波动的风险AG百家乐计划，地产基本面复苏不足预期的风险，部分房企靠近筹办风险。
