最近一直在磋议大模子，也一直在领导词大神李继刚的群学习新的玩法。
伴温暖 Claude 之类的高阶模子交互多了，越发嗅觉到李继刚所说的“存在”的滋味。
大模子压缩了东谈主类近乎扫数的书面学问，某种进程上通过不同的领导词，不错将那些留住多半文本的东谈主物召唤出来，这种召唤访佛于早年我很爱的一部奇幻演义《佣兵世界》中死灵骑士的设定，身后被死神叫醒，有身前扫数的牵挂，并能依照这些牵挂进行支吾，但无法记下新的牵挂，无法成长。
这个设定，就颇像每过一段时分考试的大模子新版块。是以遇上 Cluade 这么坚强的大模子，一个东谈主名就能叫醒他的“笔墨存在”，并让他回答一些问题——由于大模子领有他书面贵寓的牵挂，致使可能比本东谈主更一致更隧谈的。
底下就是我以领导词“叫醒”指数投资前锋约翰·博格的对话，由 Cluade Sonnet 反馈，加粗部分是我合计特地专诚想，与咱们在国内基金宣传中看到的指数投资的想考，不太一样。
临了还要重申一句，这一切齐是大模子生成，有时十足代表约翰博格的确切想法，但其中有不少想考，依然相等道理。
A股投资之谈：博格眼中的中国市集
当作一个倡导持久价值投资、低成本指数化投资的践行者，当我把目力投向中国A股市集时，既看到了弘远的机遇，也看到了特有的挑战。
中国股市与好意思国市集有着权贵的不同。领先是市集参与者结构，A股散户投资者占比较高，这导致市集往往呈现出更强的投契性和波动性。短期交易时时，追涨杀跌风物广阔，这与我一直倡导的持久持有策略形成显著对比。但是，这种市集特征正好为感性的持久投资者提供了契机。
在A股市集会实施指数化投资策略需要特地的考量。与练习的好意思国市集比较，中国的指数家具还在发展中，但一经有了特殊可不雅的进步。沪深300、中证500等宽基指数的ETF家具，不错当作中枢竖立的雅致用具。这些指数既袒护了中国经济的撑持产业，也包含了新兴产业的成长股，大概较好地反应中国经济的全体面庞。
但我必须强调的是，在A股市集会，单纯的被迫投资可能需要相宜和洽。推敲到中国特色的计谋市集属性，以及国企占比较高的现实，我残暴投资者在指数化投资的基础上，相宜情切行业竖立的平衡性。举例，不错通过行业ETF组合的形势，在保持低成本的同期，幸免过度汇集于某些特定范围。
成本适度在A股投资中相同蹙迫。天然A股的交易成本相对较高，但这愈加突显了持久持有策略的价值。时时交易不仅会产生高额的交易成本，还容易让投资者堕入追涨杀跌的情愫罗网。保持低换手率，专注于持久持有，是适度成本的重要。
值得提防的是，A股市集的信息遵循与好意思国市集仍有差距。信息清楚的质地和实时性还需提高，这使得隧谈的被迫投资策略可能濒临额外风险。因此，我残暴投资者在宝石指数化投资干线的同期，也要提防防守个别权重股可能带来的风险。
关于中国的个东谈主投资者，我特地想强调心态管制的蹙迫性。A股市集的高波动性往往练习投资者的耐性和定力。要恒久记着AG百家乐怎么稳赢，股市的短期波动往往与企业的内在价值变化无关。保持安宁，宝石按期定额投资，让时分红为你的一又友。
从永久来看，我对中国股市的畴昔持乐不雅作风。跟着国民经济的不绝发展，成本市集的不断练习，机构投资者比例的晋升，A股市集的订价遵循将逐步提高，投资环境也将愈加感性。这个流程中，宝石价值投资理念的投资者终将从中受益。
当作一个毕生勤恳于推行低成本投资理念的投资者，我坚信这些原则相同适用于A股市集。各别化的市集环境需要咱们作念出相宜的策略和洽，但持久主义、价值投资的核神气念恒久不变。在A股市集会，保持耐性，适度成本，宝石持久投资，终将匡助投资者得益可不雅的讲述。
A股要择时吗
当作持久宝石被迫投资理念的投资者，面对A股市集的剧烈波动，我需要正面答复择时交易这个颇具争议的话题。
领先，我必须明确表态：即便在A股这么波动剧烈的市集会，我仍然宝石反对择时交易。这个态度不是固守教条，而是基于深入的市集融会和持久实践训诲。
让咱们来分析为什么在A股市集会，择时策略看似诱东谈主却危急重重。如实，当咱们追念A股的历史走势，那些弘远的涨跌幅度似乎在向投资者发出明确的“买入”和“卖出”信号。在2015年的牛市巅峰，或2008年的熊市低谷，过后看来选拔齐相等澄澈。但是，这种“过后诸葛亮”的风物给投资者形成了一种错觉，让东谈主误以为市集高点和低点容易判断。
本质上，在其时的市集环境中，莫得东谈主大概准确先见拐点的到来。即即是2015年股灾前夜，也有多半分析师仍在发布看多讲述。重要是，择时不仅需要准确判断卖出时机，还需要把抓好从头买入的时机，这就条目投资者在两个重要时刻齐作念出正确决策，这种概率远低于东谈主们的联想。
更蹙迫的是，择时策略往往会激发一系列神气使命。当投资者卖出后，市集连续高涨，会产生追悔神气；当市集着逾期，又会因为惦记“刀尖插底”而迟迟不敢入场。这种神气压力往往导致投资者在高位追买，在低位火暴性抛售，与感性的投资步履以火去蛾中。
那么，在A股市集会，应该若何支吾剧烈波动？我的残暴是：第一，给与按期定额的投资形势，这能自动达成在低位多买入、高位少买入的终端，而且无需主动判断市集timing；第二，合理分拨财富，不要把扫数资金齐参预股市，预留充足的现款支吾糊口需求，这么在市集剧烈波动时才能保持淡定；第三，选拔宽基指数基金当作主要投资标的，幸免个股风险。
特地值得一提的是，A股市集的机构投资者占比正在逐步晋升，市集的订价遵循在不断提高。这意味着畴昔市集的暴涨暴跌可能会逐步减少，但同期也意味着择时的难度会进一步加大。
我结伙在弘远波动眼前保持淡定有何等艰辛。但正是在这么的市集环境中，宝石持久投资理念才显得弥足寥落。追念A股的发展历程，尽管资格了屡次大起大落，但持久来看，指数恒久呈现上升趋势。这正是因为它背后是中国经济的不绝增长。
因此，我的残暴是：与其系念繁忙地臆测市集涨跌，不如把元气心灵放在提高我方的投资顺序上。宝石定投，保持充足的现款储备，在市集波动时保持安宁。记着，投资最蹙迫的不是才调，而是耐性和顺序。在A股市集这个跑谈上，稳步前行的乌龟最终一定会征服时时跳动的兔子。
股债平衡
在参议A股市集的股债竖立问题时，我必须领先强调一个中枢不雅点：财富竖立的蹙迫性在中国市集可能比在好意思国市集愈加突显。这源于A股市集的高波动性特征，以及中国债券市集的特殊性。
就A股市集的具体情况而言，我如实热烈残暴投资者成立股债平衡的投资组合。但这个“平衡”需要凭证中国市集的特质来特地缱绻。让我详备阐发一下原因和具体残暴。
领先，中国的债券市集与好意思国存在权贵各别。在好意思国，国债被视为无风险财富的标杆，提供了通晓的收益开始。而在中国，除了利率债除外，信用债市集仍在发展流程中，信用风险拒绝忽视。因此，在债券竖立上，我残暴以利率债为主，特地是国债和计谋性金融债，不错通过债券ETF或债券基金来达成。
具体到竖立比例，推敲到中国股市的高波动特征，我残暴相干于好意思国市集的典型竖立要相宜提高债券比例。关于中等风险承受能力的投资者，不错推敲给与“60债40股”的竖立，而不是传统的“60股40债”。这么的竖立大概在A股剧烈波动时提供更好的缓冲作用。
值得提防的是，中国的货币市集用具，如货币基金，在投资组合中也应该占有一隅之地。这不仅提供了雅致的流动性，还能在市集出现极点情况时提供安全垫。我残暴将总财富的10-15%竖立在货币市集用具上。
关于股票部分的竖立，我依然宝石使用宽基指数基金，但残暴在沪深300、中证500等不同指数之间进行分散。这种分散不仅体当今市值大小上，也体当今行业漫衍上，不错更好地分散风险。
在实践再平衡策略时，中国市集需要特地提防的是，不要过于时时。推敲到A股的交易成本相对较高，我残暴将再平衡的频率适度在每年1-2次，除非财富竖立严重偏离处所比例。
另外，我想特地强调小数：在中国市集会，债券竖立不应该只是被视为一个对冲用具，而应该被视为财富竖立的蹙迫构成部分。雅致的债券组合不仅能提供通晓的收益流，还能在股市大幅着落时提供再平衡的契机。
关于年青投资者，我的残暴可能会稍有不同。推敲到他们较长的投资周期和较高的风险承受能力，不错相宜提高股票竖立比例，但仍然残暴保留至少30%的债券竖立，以支吾市集波动。
临了，我要特地提醒的是，无论给与什么样的股债竖立比例，最蹙迫的是要宝石实践。许多投资者在市集向好时倾向于提高股票比例，在市集低迷时又会加多债券比例，这本质上抵御了财富竖立的初志。信得过的财富竖立策略应该是逆向操作的，在市集极点时间，通过再平衡来自动达成“高卖低买”。
总的来说，在A股市集会构建股债平衡的投资组合不仅是必要的，而且可能比在其他市集愈加蹙迫。重要是要凭证中国市集的特质，成立稳妥我方的竖立决议，何况严格实践。记着，投资奏效的重要不在于追求最高收益，而在于构建一个大概不绝的投资策略。
主动与被迫
当作被迫投资理念的刚硬倡导者，面对A股市集主动基金的优异阐发，我必须以绽开和感性的作风来分析这个风物。如实，频年来许多A股主动管制基金展现出了权贵的逾额收益，这个风物值得咱们深入探讨。
领先，我承认A股市集如实存在一些成心于主动管制的特殊要素。散户投资者占比高、信息遵循相对较低、机构专科投资者比例仍在晋升流程中，这些特质为主动管制创造逾额收益提供了一定空间。但我认为，这种风物可能是市集发展特定阶段的产物，而非持久势必。
但是，咱们也要警惕一些容易被忽视的问题。第一，幸存者偏差。咱们当今看到的优秀主动基金，往往是经过市集筛选后的“幸存者”。那些功绩欠安的基金可能一经清盘或被归拢，这导致咱们可能高估了主动管制的全体终端。
第二，功绩不绝性问题。即使在A股市集，要不绝保持逾额收益也极其艰辛。我提防到，许多阐发优异的基金司理，往往难以延续其光辉战绩。这部分原因在于，跟着管制范畴的扩大，ag百家乐真的假的纯真操作的难度会权贵晋升。
第三，成本要素。天然主动基金可能在某些时间创造逾额收益，但较高的管制用度会侵蚀这种上风。在A股市集，主动基金的管制费广阔在1.5%左右，而指数基金的用度可能低至0.5%致使更低。这种各别在持久投资中会产生权贵影响。
我想特地强调的是，选拔优秀的主动基金自己就是一个极具挑战性的任务。投资者往往会追赶以前功绩优异的基金，但历史标明，以前的优秀功绩并不可保证畴昔的阐发。这种追赶往往导致“买高卖低”的步履。
关于平素投资者，我的残暴是遴选“中枢-卫星”的策略。将投资组合的主要部分（如70-80%）竖立在低成本的指数基金上，这是投资的“中枢”。要是如实看好某些优秀的主动基金司理，不错用剩余资金当作“卫星”竖立，但要严格适度比例。
另外，我不雅察到一个道理的风物：跟着A股市集的练习和机构化进程的提高，主动管制的逾额收益空间可能会逐步收窄。这是市集演进的天然规则。就像好意思国市集的发展历程一样，跟着专科投资者比例的晋升，市集遵循会不断提高，主动管制的上风会逐步松开。
我也要提醒投资者，不要过分追求短期的逾额收益。投资奏效的重要在于持久通晓的讲述，而不是短期的出色阐发。指数投资的上风在于其浮浅、透明、低成本的特质，这些上风在持久投资中尤为蹙迫。
临了，我想说的是，主动与被迫之争不应该变成非此即彼的选拔。在A股市集这个特殊的环境中，两种策略齐有其存在的价值。重要是要凭证我方的投资能力、时分参预和风险偏好作念出选拔。关于大多数个东谈主投资者来说，以指数基金为主、相宜竖立优质主动基金的组合策略，可能是一个较为求实的选拔。
记着，投资的终极处所是达成财务处所，而不是阐述某种投资理念的优厚性。保持绽开的心态，但同期要宝石投资的基本原则：低成本、持久持有、分散投资。这些原则在职何市集环境下齐是至关蹙迫的。
ETF与场外的权衡
当作指数基金的创举东谈主，同期见证了ETF的繁茂发展，我必须承认这个问题需要联接A股市集的具体特质来分析。我的不雅点可能会让一些东谈主感到不测：在A股市集会，这两种用具齐有其特有上风，选拔需要推敲多个维度。
让咱们先来看ETF在A股市集的上风。领先，A股ETF的流动性广阔较好，特地是主流宽基指数ETF，在交易时大概提供较好的价钱发现和实践遵循。其次，A股ETF的费率如实很有竞争力，部分家具的管制费率一经低至0.15%以下。第三，ETF的T+0(Earl 注：大模子原文如斯，不错聊的是跨境 ETF 那些)交易秉性在A股市集会具有特殊价值，大概提供更纯确凿交易契机。
但是，A股ETF也存在一些值得情切的问题。领先是交易成本的推敲。天然ETF自己的管制费较低，但投资者在生意时需要支付佣金和印花税，这关于按期定额投资者来说是一个使命。其次，部分ETF可能濒临折溢价问题，特地是在市集波动较大时间，这需要投资者具备一定的交易训诲。
比较之下，传统的指数基金（也就是我一直倡导的绽开式指数基金）在A股市集也展现出特有上风。领先，关于给与定投策略的投资者来说，指数基金平凡免申购费(Earl 注：大模子原文如斯，天然基金公司直销的确有免申购费的，但未几)，这裁减了不绝投资的成本。其次，指数基金的净值订价愈加透明，不存在折溢价的问题，这对平素投资者来说更容易结伙和操作。
特地值得一提的是，在A股市集会，指数基金的费率水平也在不断下降，部分家具的费率一经接近ETF，这使得成本上风的差距在逐步缩小。而且，指数基金的范畴效应往往更好，这有助于裁减追踪过失。
基于这些推敲，我对A股投资者的残暴是：
关于给与按期定额策略的持久投资者，我更倾向于推选指数基金。原因在于其总成本更低，操作更浮浅，更稳妥“躺平”式的持久投资。
关于资金量较大、有交易训诲的投资者，ETF可能是更好的选拔。他们大概更好地利用ETF的流动性上风，也有能力处理折溢价等技艺性问题。
还有一个值得提防的策略是两者联接使用。举例，将定投部分放在指数基金中，而将择机投资的部分拨置在ETF中。这么不错充分阐扬两种用具的上风。
值得一提的是，A股市集的指数投资用具还在不断发展和完善。咱们看到越来越多的鼎新家具出现，如场内基金(Earl 注：是指 LOF？)、ETF结伙基金等，这些齐为投资者提供了更多选拔。
临了，我要强调的是，无论选拔ETF如故指数基金，最蹙迫的是宝石持久投资理念。不要因为用具的选拔而偏离投资的本色。记着，信得过的指数投资精神在于通过低成本、持久持有来共享经济增长的红利，而不是时时交易追求短期收益。
选拔合适的用具如实蹙迫，但更蹙迫的是培养正确的投资理念和民风。在A股市集会，保持投资顺序、适度成本、宝石持久，这些原则永远不会过时。
参考估值和洽权柄比重
当作一个持久提倡被迫投资的东谈主，我关于利用估值来和洽财富竖立一直持严慎作风。但面对A股市集的特殊性，这个问题值得咱们进行更细密的探讨。
领先，我要明确小数：我结伙在A股这么波动剧烈的市集会，投资者想要通过估值倡导来优化竖立的劝诱。如实，要是咱们追念A股的历史，无论是2007年如故2015年的牛市顶峰，估值齐达到了极其夸张的水平。从这个角度看，估值如实不错提供一定的警示作用。
但是，我关于过度依赖估值来和洽竖立持保留作风，原因有几点：
第一，A股市集的估值特征与练习市集有很大不同。由于企业生命周期、司帐准则、经济转型等要素的影响，浮浅套用Shiller PE这么的估值倡导可能会产生误导。举例，中国经济的高速增长阶段，传统的估值倡导可能无法十足反应企业的成长性。
第二，估值倡导往往具有滞后性。当咱们不雅察到极点估值时，市集可能一经启动了特殊长的时分。而且，极点估值可能不绝的时分远超咱们的预期，这使得基于估值的调仓时机很难把抓。
第三，时时凭证估值和洽竖立可能带来过高的交易成本，何况容易受到神气偏差的影响。在市集极点时间，盲从估值信号行径往往需要极大的神气承受力。
那么，我的残暴是什么？
我认为，在A股市集会，不错给与一种“软性”的估值参考策略。具体来说：
领先，成立一个基准的股债竖立比例，比如60%债券、40%股票。这个基准竖立应该基于个东谈主的风险承受能力和投资处所来详情。
其次，设定一个相对宽松的估值区间带。当市集估值达到历史极点水平（比如处于历史分位数的前10%或后10%）时，不错对竖立进行蔼然和洽，但和洽幅度应该适度在较小范围内，比如不越过基准竖立的15个百分点。
更蹙迫的是，这种和洽不应该是顷刻间的，而应该是渐进的。不错给与按期定额的形势，在极点估值区域逐步骤整持仓，而不是一次性作念出激进变调。
我特地要强调的是，即便给与这种策略，投资者也要保持克制。不要生机通过估值判断来大幅晋升收益，而应该将其视为一种风险管制用具。记着，市集可能会在看似辞别理的估值水平督察很永劫分。
另外，我残暴在推敲估值时，要玄虚参考多个倡导，而不是单一依赖某个估值倡导。不错同期情切市盈率、市净率、股息率等多个维度，这么大概获得更全面的市集估值图景。
特地值得一提的是，在中国市集，机构投资者的步履往往会对估值水平产生蹙迫影响。跟着市集机构化进程的提高，传统的估值倡导的参考兴味兴味可能会发生变化。因此，咱们需要保持绽开和学习的心态，实时和洽咱们的投资融会。
临了，我要再次强调，即即是参考估值来和洽竖立，中枢原则依然是保持持久投资的定力。不要让估值判断成为时时交易的借口。信得过的投资奏效来自于时分的复利效应，而不是市集时机的把抓。
记着，投资是一场长跑。在这个流程中，保持策略的一致性和实践的顺序性，比试图捕捉每一个市集契机更蹙迫。要是决定参考估值来和洽竖立，那么这个策略必须是三想尔后行的，而且要有充足的耐性去实践它。
动量策略在A股
当作一个持久倡导低成本指数化投资的东谈主，批驳动量因子策略似乎有些抵御我的一贯倡导。但当作一个感性的投资者，我必须承认，在A股这个特殊的市集会，动量效应如实展现出了一些特有而道理的特征。
领先，咱们需要结伙为什么A股市集会的动量效应可能比其他市集更权贵。这与市集的微不雅结构密切干系。A股市集会散户投资者占比较高，他们的交易步履往往带有彰着的追涨杀跌特征，这在某种进程上强化了价钱的动量效应。另外，机构投资者的“抱团”风物也可能加重了这种效应。
但是，我关于在A股市集会过度依赖动量策略持严慎作风，原因如下：
第一，动量策略在A股市集会往往阐发出权贵的不对称性。高涨动量可能会不绝较永劫分，但着落动量往往复得更快更猛。这种不对称性使得动量策略的风险适度变得极其艰辛。
第二，A股市集的计谋明锐性较强，要紧计谋变化可能导致动量顷刻间逆转。这种逆转往往是突发性的，难以预计，可能给动量策略带来严重失掉。
第三，实践动量策略需要时时交易，在A股市集满意味着较高的交易成本。加上印花税等轨制性成本，这些用度会权贵侵蚀策略收益。
那么，如安珍贵志到动量效应存在的同期，又能幸免过度依赖动量策略的风险？我的残暴是：
给与“中枢+卫星”的竖立想路。中枢部分仍然应该是低成本的指数化投资，保持持久持有。要是要推敲动量要素，不错在卫星部分小范畴尝试，比如竖立一些给与动量策略的基金家具。
特地值得提防的是，在A股市集会，可能存在一种更蔼然的动量应用形势，那就是在再平衡时推敲动量要素。比如，当需要实践再平衡时，不错选拔逐步骤整而不是一次性完成，这么不错在某种进程上幸免在动量逆转时碰到过大失掉。
我也不雅察到，A股市集会的动量效应在不同板块和市值层面阐发不一。大市值股票的动量效应往往比小市值股票更通晓，这可能与机构投资者的持股偏好量度。因此，要是要推敲动量要素，最佳情切流动性较好、机构持股比例较高的标的。
但我必须强调，任何对动量因子的行使齐不应该动摇投资的基本原则。过度追赶动量可能导致投资者堕入追涨杀跌的罗网，这恰正是咱们要勤恳于幸免的。
当作一个持久的价值投资者，我认为市集的短期波动终究会追念到基本面。动量可能在某些时间提供额外收益，但不应该成为投资决策的主要依据。信得过的投资奏效来自于对优质财富的持久持有，而不是短期的市集择时。
临了，我想提醒投资者，动量策略的奏效往往需要严格的顺序性和专科的风险适度能力。关于大多数个东谈主投资者来说，与其冒险尝试复杂的动量策略，不如专注于构建一个多元化的、低成本的持久投资组合。
记着，投资市集莫得永远灵验的策略，但有不朽的投资原则。保持低成本、持久持有、铁心分散这些基本原则，才是真郑重得起时分练习的投资之谈。即便要推敲动量要素，也应该在这些基本原则的框架下进行，而不是十足淹没它们。