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　　开端：五矿期货微干事

　　申诉重点

　　供给端，烧碱2025年贪图投产约305万吨，主要逼近在二季度和四季度，5月前投产增量较少。此外，烧碱连年来投产达成率均独一50%独揽，因此推行达产不详率不足预期。

　　需求端，凭据各氧化铝厂投产复产贪图，四个季度别离有400万吨、540万吨、320万吨和520万吨投产。若投产告成，氧化铝投产前的备碱和投产后的耗碱齐将大幅提振烧碱需求。据测算，氧化铝Q1和Q2意想将别离带来14万吨和26万吨耗碱增量。下半年氧化铝投产程度仍待不雅察，若氧化铝价钱执续走低，利润裁减或导致下半年氧化铝投产不足预期。非铝需求意想陪同GDP稳中小增。

　　总体来看，短期供需错配意想将驱动烧碱现货价钱在本年上半年走强。较好的供需预期意想驱动05合约保管偏强走势，但短期现货价钱仍未企稳，追高期货或存在较大风险，可恭候逢低作念多的契机。面前氧化铝投产杀青、烧碱装配查考总结、烧碱春检力度均存在不笃定性，后续仍需执续追踪，现货端推行转强智商为期货高涨提供更有劲的守旧。此外，若期货价钱受厚谊鼓动执续保管高升水，05合约周边交割前可原谅逢高空的契机，关于空头较高的交割本钱意想导致烧碱期货仍会出现贴水交割的场面。SH505合约价钱运转区间：2800-3500元/吨。

　　烧碱供应端

　　2024年烧碱全年总产量为4108万吨，较2023年同比增长2.5%。从季节图不错看出，增量主要来自于上半年，下半年查考超预期重复投产不足预期导致产量环比出现下滑。从2024年累计投产来看，2024年烧碱累计投产160万吨，年头贪图投产为300万吨，投产达成率仅53%，主要受地点环保计谋影响。瞻望2025年，本年贪图投产约305万吨，主要逼近在二季度和四季度，5月前投产增量较少。此外，烧碱连年来投产达成率均独一50%独揽，因此推行达产不详率不足预期。

　　从查考量来看，受春检和夏检影响，2024年自5月起烧碱装配查考量逐步攀升，产能愚弄率由最高89.8%下滑至最低78.5%。意想来岁一季度烧碱查考量将逐步下滑，产能愚弄率有望由面前82.5%攀升至85%独揽，意想将带来一定产量增量。

　　烧碱需求端

　　氧化铝耗碱约占烧碱结尾需求30%-40%，2024年前11个月氧化铝累计产量7500万吨，同比增长1.61%。受利润刺激，氧化铝运转产能逐月上行，但受制于装配查考、环保看护和矿石供应，全体增量较小。瞻望2025年，凭据各氧化铝厂投产复产贪图，四个季度别离有400万吨、540万吨、320万吨和520万吨投产，主要逼近于广西、山东和河北三个沿海地区和长江水运构陷的重庆地区。其中山东魏桥沾化为产能置换表情，新投产产能投产后，AG百家乐是真实的吗旧产能会逐步关停，置换经由中将带来一定增量。除置换表情外，2025年全年氧化铝新投产能达1580万吨。因为新投产产能主要以使用入口矿为主，因此需执续追踪国际矿石发运情况，若矿石供应不牢固可能会导致投产延伸。若投产告成，氧化铝投产前的备碱和投产后的耗碱齐将大幅提振烧碱需求。据测算，氧化铝Q1和Q2意想将别离带来14万吨和26万吨耗碱增量。下半年氧化铝投产程度仍待不雅察，若氧化铝价钱执续走低，利润裁减或导致下半年氧化铝投产不足预期。

　　非铝需求方面，烧碱非铝需求主要包括水惩处、造纸、轻工业（除造纸）、医药、锂电，造纸2025年仍有较大投产，全体非铝需求意想陪同GDP稳中小增。

　　行情瞻望

　　2024年，山东32%液碱价钱10月前保管稳步高涨的趋势，10月份由于山东地区超预期查考导致短期供需错配，鼓动烧碱价钱加快上行至最高3250元/干吨。后续跟着查考产能的逐步总结，重复魏桥100万吨氧化铝投产备碱完成，烧碱价钱大幅回落。松手2025年1月2日，山东32%液碱折百价报2500元/吨。瞻望后续，供应端，本年一季度仅15万吨/年产能投产，二季度投产主要逼近于5月之后，尽管一季度烧碱开工率意想有所回暖，但全体产量增量仍较小。需求端，氧化铝大投产意想在一季度和二季度带来14万吨和26万吨的耗碱增量。短期供需错配意想将驱动烧碱现货价钱在本年上半年走强。

　　期货价钱方面，2024年全面保管宽幅轰动走势。烧碱期货价钱屡次陪同氧化铝期货价钱冲高，但由于较高的仓储用度和运输用度使得空头在交割经由中较为被迫，空头接货意愿不足导致期货价钱周边交割前屡次出现大幅下降。主力合约由01合约转为05合约后，尽管现货价钱仍未止跌，但较好的供需结构预期带动05合约大幅走高，松手2025年1月2日，SH505合约报2917元/吨，较面前现货价钱升水407元/吨。瞻望后续，供需错配的预期意想驱动05合约保管偏强走势，但短期现货价钱仍未企稳，追高期货或存在较大风险，可恭候逢低作念多的契机。面前氧化铝投产杀青、烧碱装配查考总结、烧碱春检力度均存在不笃定性，后续仍需执续追踪，现货端推行转强智商为期货高涨提供更有劲的守旧。此外，若期货价钱受厚谊鼓动执续保管高升水，05合约周边交割前可原谅逢高空的契机，关于空头较高的交割本钱意想导致烧碱期货仍会出现贴水交割的场面。SH505合约价钱运转区间：2800-3500元/吨。

　　免责声明：本申诉信息均开端于公开贵府或实地调研，我公司及连系东谈主员对信息的准确性和好意思满性不作任何保证，本申诉中的信息、不雅点均反应申诉首次公建立布时的判断，可能会随时篡改；申诉中的信息及不雅点不组成投资要约或交易提议，投资者据此作出的投资有缱绻及成果与本公司和作家无关。投资有风险，入市需严慎。

　　王震宇

　　从业阅历号：F3082524

　　往来意想号：Z0018567

　　王梓铧

　　从业阅历号：F03130785

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