吉利证券磋磨所策略组魏伟/陈骁/刘璐/张亚婕/周畅/郭子睿/郑子辰/陈潇榕/马舒蕾/石艺/校星/靳旭媛
2024年12月公布的各项数据涌现，11月事济基本面成立放缓。从基本面看，2024年11月工业分娩、投资增速看护稳定；消耗增速回落，主因上月“双十一”大促部分透支销售热度；出口增速回落但仍有一定韧性；物价捏续低位启动，CPI同比相接3个月回落，食物价钱形成牵累；PPI同比降幅收窄，耐用消耗品价钱反弹。流动性方面，社融余额增速捏平，信贷仍偏弱；M1同比降幅捏续收窄，涌现策略效应下企业现款流或有改善。策略方面，2024年12月三大重磅会议接踵召开，为2025年经济责任全体定调，2025年我国将贯注眷注扩大内需，加强“超成例”逆周期调度，推行愈加积极的财政策略和抵制宽松的货币策略。国内金钱渐渐消化前期策略预期，但在基本面仍弱、外部扰动加多的情况下，金钱价钱全体表现保守。A股市集表现分化，格调切换至大盘红利，成长板块结构性契机延续，两新策略加力加码在二级市集的映射捏续；债市资金利率核心多下行，国债收益率下降，短端下行幅度更大，监管辅导利率风险；东谈主民币汇率小幅贬值，延续11月以来单边走弱态势。
2024年12月，境外金钱主要来往好意思联储鹰派降息及后续降息放缓的预期，特朗普来往有所弱化。从宏不雅上看，好意思国经济延续韧性，2024年11月新增非农劳动东谈主数高于预期，但悠闲率走高及工作参与率下降涌现劳能源市集仍有降温迹象；通胀方面，尽管11月CPI、PPI同比均有小幅回升，但全体恰当市集预期。在上述配景下，好意思联储鹰派降息，市集彰着下修2025年降息预期。境外金钱大体呈现好意思股震憾，好意思元指数、好意思债利率大幅上行的款式。具体看，好意思股受好意思联储鹰派表态的压制而彰着下行，随后有所成立，同期特朗普来往有所转弱，体现为谈指相接着落并与标普500、纳指的走势分化；长、短端好意思债收益率大幅上行，收益率弧线陡峻化；好意思元指数捏续走强后高位震憾。此外，港股受国内策略预期以及国外鹰派降息扰动下，全体先涨后跌。
瞻望2025年1月，国内高频和跳跃见识涌现分娩季节性回落，经济基本面成立速率放缓。一是工业高频数据显分娩略有下滑；二是物价高频数据涌现，分娩贵寓价钱指数彰着下滑，PPI环比跌幅可能有所扩大；三是PMI涌现制造业景气度看护在延伸区间；四是房地产高频数据涌现，30个大中城市商品房成交套数与成交面积近期仍低于历史同期均值水平。总体上，掂量2024年四季度经济基本面延续安定成立。在上述配景下，百家乐AG点杀A股短期可能延续震憾款式，主因市集处于策略明信服调后到实质落地前的“真空”期，且经济基本面成立偏缓；但中期看利率下行驱动权力成就价值突显，市集上行所在不变。结构上延续眷注策略支捏和产业转型所在，包括新质分娩力（TMT/国防军工等）、先进制造（汽车/机械开辟/电力开辟等）代表的成长格调、国企修订及并购重组有关契机，并提出捏续成就肃穆的红利策略。债市长端或阶段性震憾，主因面前债市估值偏极致，访佛监管从头眷注债市风险；短端部分估值有空间的品种可能迎来补涨，可眷注结构性契机。东谈主民币在7.3附近水平震憾，短期波动率可能飞腾。2025年1月特朗普崇拜上任后，其策略效应可能放大短期东谈主民币汇率的波动。
瞻望2025年1月，掂量好意思国经济延续韧性，好意思联储将暂停降息。其一，部分跳跃价钱见识涌现通胀粘性仍在：二手车价钱仍有上行风险，房租价钱虽处于放缓程度但环比增速波动较大，访佛低基数影响，掂量短期内通胀下降阻力仍存，这将对好意思联储降息操作形成制肘。其二，好意思国初请悠闲金东谈主数四周均值安定普及，指向劳能源市集呈现柔软放缓态势，仍然具备韧性。其三，特朗普将于2025年1月20日崇拜就任，其可能密集签刊行政令，并对策略谋划进行表态，好意思联储或将对其策略后续成果严慎评估。在上述配景下，好意思股或延续震憾，主因好意思股四季报、特朗普策略颁布以及日央行加息预期等成分影响，对好意思股形成扰动。好意思债收益率在高位仍有一定解救，主因短期通胀粘性仍在、偏鹰的货币策略预期、以及后续特朗普策略对经济增长和通胀的潜在影响，掂量3.8%-4.1%是相对合理的10年好意思债核心。港股短期在国内策略空窗期以及外围牵累下，仍以震憾为主，企业盈利的好转仍待更多国内策略支捏。
风险辅导：1）面前政府关于2025年宏不雅策略的积极取向进行了明信服调，但若策略后续的部署和落地低于预期，则可能影响老本市集的全体表现。2）若后续经济基本面并未出现彰着改善，A股上市公司企业盈利将相应遭逢负面影响，东谈主民币汇率的贬值压力将进一步增大。3）面前货币策略仍是彰着转向宽松，若后续货币策略再度超预期收紧，A股市集流动性将濒临过度收紧的风险，无风险利率上移，对利率债金钱形成调治压力。4）若好意思国经济基本面表现超预期，通胀回落的节拍放缓，以致在特朗普策略的影响下出现“再通胀”，则可能进一步放缓好意思联储的降息操作，并进而对境外有关金钱形成冲击，也可能加重国内金钱的波动。5）巨匠地缘政事打破加重，中好意思关联再起波澜，齐可能影响有关金钱价钱的表现。
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