中邮证券有限牵累公司蔡雪昱,杨逸文近期对甘源食物进行接洽并发布了接洽申报《短期功绩承压，静待后续逐季改善》AG百家乐网站，赐与甘源食物买入评级。

甘源食物(002991)

事件

公司2024年度实买卖收入/归母净利润/扣非净利润22.57/3.76/3.41亿元，同比22.18%/14.32%/16.91%。公司单Q4清除买卖收入/归母净利润/扣非净利6.52/0.99/0.93亿元，同比22.05%/-13.91%/-10.4%。2025年Q1清除买卖收入/归母净利润/扣非净利润5.04/0.53/0.46亿元，同比-13.99%/-42.21%/-45.14%。

投资重点

老品稳基础，新品拓空间。2024年分家具，空洞果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他/其他业务离别清除收入

39.80%/+12.56%/+10.48%/+19.72%/+21.17%/-3.84%。重塑家具政策，升级风度豆类、风度坚果和风度小吃三大品类，如推出绿檀翡翠豆、龙井绿豆沙腰果等家具，以扩大市集空间，增强渠说念匹配才气。分销售款式，经销款式/电商/其他离别清除收入19.27/2.39/0.81亿元，同比+22.58%/+10.75%/+65.45%。渠说念端多维发力，24年国际出口推崇超预期，以东南亚越南为出口第一站，因当地浪掷民风和原土家具各异，公司导入中高端豆类家具，以性价比普及复购率、扩大浪掷者边界。电商渠说念在资格前期调度后一季度增速优于大盘，零食量贩渠说念协调深入、延续较快增长趋势。

利润短期承压。2024年，公司毛利率/归母净利率为35.46%/16.67%，离别同比-0.78/-1.14pct；销售/处罚/研发/财务用度率离别为12.67%/3.75%/1.42%/-0.5%，离别同比1.18/-0.03/0.17/0.33pct。24Q4，公司毛利率/归母净利率为35.14%/15.19%，离别同比-0.9/-6.34pct；销售/处罚/研发/财务用度率离别为12.77%/3.73%/1.93%/-0.29%，离别同比1.68/0.53/0.71/0.47pct。公司2025年Q1公司毛利率/归母净利率为34.32%/10.47%，离别同比-1.07/-5.11pct；销售/处罚/研发/财务用度率离别为17.34%/4.87%/1.23%/-0.35%，离别同比4.24/1.39/0.17/0.22pct。利润率下滑主要系：1）棕榈油等原材料价钱高潮导致本钱压力抬升；2）国际市集及品牌插足用度加多；3）24Q4所得税基数各异。

2025年关心新市集拓展程度、新品动销进展，往后看功绩弹性可期。25年国际拓展印尼、马来等东南亚市集，鼓舞家具原土化联想商标苦求等职责，瞻望5月把握完成东南亚市集家具联想证明并投放，通过新品重叠和网点膨大，凯时AG百家乐清除国际收入握续增长。坚握商超转直营策略，25年聚焦大KA政策协调，同期保留部分BC超经销协调款式，由优质经销商链接。电商渠说念新品延续上架带来笃定性增长，进一步加强与天猫、京东等平台深度协调、以加多新品深刻，普及品牌用度振荡率。本钱原材料管控+边界效应开释后，盈利才气有望竖立本钱端关心棕榈油价钱下行进行锁价，年头对青豌豆作念政策性储备，民众寻求其他产地原材料，加大直采比例，优化原料本钱。用度端上东说念主员用度加多在一季度逼近体现，品牌用度永久审慎插足，通过线上直播等面目振荡销售额回录取度，和洽边界增长逐步投放，全年利润率有望前低后高。

盈利预测与投资评级

凭证2024年年报功绩情况，咱们调度2025年-2026年买卖收入预测至26.77/31.02亿元（原预测为27.24/31.81亿元），同比+18.61%/15.86%，调度2025年-2026年归母净利润预测至4.02/4.96亿元（原预测为4.72/5.54亿元），同比+6.86%/+23.34%，赐与2027年营收利润预测离别为35.83/5.91亿元，离别同比+15.52%/+19.12%对应三年EPS离别为4.31/5.32/6.34元，对应刻下股价PE离别为17/14/12倍，守护“买入”评级。

风险教唆：

食物安全风险；市集竞争加重风险；原材料价钱波动风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，德邦证券熊鹏接洽员团队对该股接洽较为深入，近三年预测准确度均值为74.72%，其预测2025年度包摄净利润为盈利4.64亿，凭证现价换算的预测PE为15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增握评级2家；畴昔90天内机构谋略均价为96.75。

以上本色为证券之星据公开信息整理AG百家乐网站，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。

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