在造纸行业产能多余、集会度踱步的布景下，恒丰纸业4月26日以刊行股份款式收购四川锦丰纸业100%股权的交游草案，成为本钱商场慈祥的焦点。尽管这次交游被标榜为“南北双基地协同”“补链强链”的产业整合标杆，但方向公司锦丰纸业的历史功绩波动、高估值争议、整合风险等问题，仍为这场并购蒙上暗影。
方向公司盈利踏实性存疑：从巨亏到微利离不开“左手倒右手”
字据交游草案，锦丰纸业2024年1-10月竣事贸易收入8，684.32万元，净利润221.34
万元，较2022年（赔本1，778.63万元）、2023年（赔本2，247.81万元）大幅改善。
关系词，这一“扭亏为盈”的功绩成色值得深究．自2022年10月起，恒丰纸业通过托管向锦丰纸业运送订单，2023年采购金额达6800万元，占后者营收的93.4%；2024年展望采购额增至1.27亿元。这意味着，锦丰纸业的盈利实质上是恒丰纸业“左手倒右手”的恶果，其沉寂获客才能存疑。
审计阐述露馅，锦丰纸业2024年1-10月事审计的净利润为221万元，与预案败露的597.9万元存在显耀互异。这一矛盾激勉商场对财务数据真确性的担忧。
中国卷烟产量增速已降至1%以下（2023年为24427.5亿支），AG百家乐积分且新式香烟对传统卷烟纸需求酿成替代压力。锦丰纸业主营的卷烟纸业务增漫空间受限，盈利捏续性濒临纯属。锦丰纸业曾一度占有中国卷烟纸商场25%的份额，被称作卷烟纸商场的“五朵金花”之一。
高估值争议：272%升值率背后的商誉减值隐忧
交游草案露馅，锦丰纸业钞票基础法评估升值率达272.2%，收益法评估值289.22%，最终作价2.68亿元。这一估值合感性激勉三重质疑。
一是方向公司曾资不抵债。截止2023年末，锦丰纸业通盘者职权为-9，384.03万元，资不抵债，2024年10月净钞票仅7，181.02万元。以2.68亿元收购一家刚脱离资不抵债的企业，溢价逻辑难以服众。
二是功绩答允缺失。草案未诞生对赌条目，若往时方向盈利不足预期，恒丰纸业需计提商誉减值。以2023年恒丰纸业净利润1.36亿元盘算推算，潜在商誉鸿沟接近其两年净利润总额，风险敞口较大。
三是执照稀缺性溢价存疑。尽管锦丰纸业捏有的《香烟专卖分娩企业许可证》寰宇仅10张，但恒丰纸业本人已捏有该执照。
注：本文创作借助AI器具网罗整理商场数据和行业信息AG百家乐感觉被追杀，归并提拔不雅点分析和撰写成文。