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2025年的商场转向令东说念主措手不足。履历了两周暴跌，好意思国股市抹去了大选以来的通盘涨幅，欧洲股市、中国香港股市崛起，成为2025年推崇最好的两大主要商场。
昔时一周，好意思股多空强烈博弈，3月发布的非农劳动数据不足预期，但好意思股仍险守200天均线，要是延续跌破，则可能触碰4900~5300点的区域，目下纳斯达克100指数两周的累计跌幅依然靠拢10%；比拟之下，欧元区经济出路受到俄虚伪望媾和以及德国大选后延续增长经济政策的撑捏，德国DAX指数岁首以来涨幅超出14%。受到东说念主工智能（AI）主题撑捏的港股更是威望如虹，岁首于今涨幅高达近24%，巴巴从年内的低位反弹近80%。
高盛最近暗意，更高的关税可能更严重冲击好意思国GDP，该机构将2025年第四季度同比GDP增长预测下调至1.7%，此前为2.2%，还将12个月内出现败落的概率从15%略略上调至20%。某好意思资投行来回员对记者说起，尽管中历久各界仍以为好意思国事AI的领跑者，但短期不细目性重重，好意思股仍濒临压力。从仓位上看，亚洲商场依然是对冲基金最重仓的区域，其次是欧洲，而对北好意思商场的仓位已处在低配水平。
好意思股相接两周暴跌
好意思股昔时两周的跌幅之大、速率之快令东说念主瞠目。
好意思股从2月21日起的一周跌去5%，为连年来最快的一次单周5%回调，后一周则延续下降。在3月7日，最新的好意思国非农劳动数据炫耀，2月新增了15.1万个劳动岗亭，低于分析师预测的16.3万个。同期，安闲率上升至4.1%，而工资增长了0.3%。数据发布后，标普500指数一度跌入5600点的区间，不外随后多头扞拒着将指数拉回5770点的重要点位。
嘉盛集团资深分析师辛可塔（Fiona Cincotta）对记者称，标普500指数先是抹平了好意思国大选以来的通盘涨幅，此后又跌破5770点撑捏位，一度测试5750点的200日均线。3月7日，尽管商场莫得进一步大跌，但多头仍然止境徜徉。若200日均线撑捏灵验，多头可能会鼓舞指数反弹，测试5865点阻力位，若冲破该水平，则有望进一步上探5916点，从而扭转短期跌势。但短期来看，压力仍存。
这背后是放荡的资金去杠杆行动。高盛来回台的数据炫耀，对冲基金净杠杆（Net leverage）下降2.1个百分点，至51.3%（昔时三年31分位水平）。好意思股已相接四周净卖出（昔时十周中九周为净卖出），空头抛售范围大于多头买入。同期，CTA/趋势奉陪策略仍保捏净多头，但已削减多数仓位——上周抛售约390亿好意思元，再上周抛售约570亿好意思元，瞻望之后的卖压会权臣减少。
短期内，高盛以为需要仓位挽救或经济数据的改善才能扭转股市劣势。波动率（暴躁指数）创下旧年8月5日以来的最高水平，标普500看跌期权来回量在上周二飙升至历史第三高，QQQ（纳指ETF）看跌期权来回量创历史新高。
连环关税、DOGE（政府成果部门）激发的零星正在加剧投资者对经济败落的担忧。特朗普近期晓示对墨西哥和加拿猛入口商品征收25%关税，其中加拿大的能源居品则征收10%。
不外，特朗普上周又改口风，将对墨、加包括汽车在内的部分出口关税推迟至4月2日。白宫官员泄漏，目下约50%的墨西哥和40%的加拿猛入口商品仍受到关税政策的影响。数据炫耀，2024年墨西哥是好意思国最大的入口起原国和第二大生意逆差国，加拿大亦然好意思国最大的生意伙伴之一。
商场音信当今处于一派零星，不外投资者也看出特朗普更像是鄙人棋，以关税看成谈判筹码，在恭候这些国度的共鸣。由此产生的不细目性如实是商场最为厌恶的。
更值得关注的是，由马斯克交流的政府成果部可能会在将来的劳动呈报中显现影响。天然联邦政府雇员仅占好意思国总劳能源的1.5%，AG百家乐到底是真是假且大多数职位仍将保留，但裁人的影响可能会延长至州和处所政府，以及依赖政府订单的承包商。
辛可塔对记者暗意，要是一些分析师预测的将来12个月内裁减30万名联邦职工的情况成为履行，那么酌量到政府承包商过火四百四病，可能会导致杰出100万个劳动岗亭减少（相配于每月约8个），这可能对短期劳动商场组成压力。
财政刺激预期提振欧洲商场厚谊
欧洲近期只怕受到投资者追捧，俄乌媾和的预期类似荒野的德国财政刺激霸术王人莳植了投资者的信心。
渣打公共首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）近期对记者说起，欧元区经济出路受到俄虚伪望媾和以及德国大选后延续增长经济政策的撑捏。尽管咱们以为，要是莫得切实的财政刺激，欧元区经济出路的乐不雅厚谊将清闲淡化，但就目下而言，最蹙迫的是好意思国与公共其他经济体之间的增长预期差距已收窄。
之是以财政刺激如斯受到关注，亦然欧元区昔时永远受制于财政整顿的念念维，导致欧洲央行成为独一的负重者，但降息并不可贬褒贬题。而就在上周，德国发布史无先例的财政公告，包括：主预算顶用于国防的支拨杰出GDP的1%时，将不受债务刹车（Debt Brake）轨则；建造5000亿欧元（相配于2024年GDP的11.6%）的预算外基础步调基金，霸术在将来几年内清闲拨付。
受此影响，高恢弘幅上调德国的增长预测，将2025年GDP预测上调0.2个百分点至0.2%，2026年GDP预测上调0.5个百分点至1.5%。这将产生积极的外溢效应，机构也小幅上调欧元区其他国度的增长预测。
上周四，欧洲央行仍降息25BP，不外德国的财政政策缩小了将来欧洲央即将利率降至中性水平以下的压力，近期欧元也一骑绝尘，好意思元指数大跌近3%。
中国AI科技干线受关注
比拟之下，中国离岸股市的推崇更强于欧洲股市。香港恒生指数和恒生科技指数的年内涨幅分辨杰出两成和三成。即使在昔时两周好意思股暴跌之际，港股也只是回调了一天，此后在上周盘中延续创出阶段新高。
早在2月底，高盛来回台的数据就炫耀，从仓位上看，亚洲商场依然是对冲基金最重仓的区域，对冲基金对亚洲的净确立达到6.1%的超配，其次是欧洲，而对北好意思商场的仓位依然处在10.7%的低配水平。在中国的净仓位上升至8.1%，与旧年9月底的高点9.8%还有一段距离。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊近期对记者暗意，AI主题投资的变化是重要。在他看来，短期内AI尚未带来权臣的盈利增长，这一情况在中国和发达商场类似，盈利增长可能在将来2~3年清闲显现。近期中国股市的飞腾主要由资金开动，并先体现为估值延长，因投资者看好AI莳植坐褥力和翻新能力。
升天上周，南向资金年内净流入超3000亿元大关。外洋对冲基金一度出现高位赢利了结，但孟磊也暗意：“这类投资机构的来回更多是短线战术性操作，受窥察期限和投资周期影响，无用过度解读其买卖行动。买入不一定代表历久看好，卖出也不虞味着不会再买回，来回波动属于正常投资行动。”
值得一提的是，继阿里巴巴的亮眼财报焚烧港股之后，3月19日腾讯也将发布财报。国际投行Jefferies亚太区互联网及媒体行业附近庄耀鸿对第一财经记者暗意，腾讯有望通过微信成为超等AI Agent（AI智能体），并期待其在财报发布会上的AI计谋更新。商场瞻望腾讯2025年AI及云野心关系参预将达到1000亿元东说念主民币，但低于阿里和字节高出，这一情况并未超出商场预期。阿里巴巴此前晓示将来三年将在AI和云野心关系规模参预超3800亿元东说念主民币（年均超1270亿元）。
中国AI科技干线受关注
近期，中国企业Manus的发布激刊行业对AI Agent的正常商榷，再度焚烧商场关注。Manus是一个多智能体系统，由Claude、DeepSeek和GPT-4等模子开动，并得回GAIA的SOTA认证。在Jefferies看来，中国互联网行业的估值仍较低，相较外洋同业存在折价，AI主题有望开启新一轮周期，近期各细分规模的大中型科技企业财报大多相宜或超出商场预期。
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