本文来自微信公众号：微甜养基札记网络彩票和AG百家乐，作家：巍少，原文标题：《若何吃好财富成就的“免费午餐”？（下）》，头图来自：视觉中国
在上篇——《若何吃好财富成就的“免费午餐”？（上）》中，主要从“A股应该作念择时吗？”“中国买债不买股，好意思国买股不买债”“大类财富的收益性价比”三个方面作了叙述，本文为下篇。
黄金：对冲宏不雅风险的“保障”
黄金作为近几年的明星财富，眩惑了很多投资者的关切。年报也单开一章先容了黄金。我想借着年报中的数据恢复两个问题。第一，黄金还有高涨的空间吗？第二，黄金在投资者的组合中是否该占有一隅之地？
对于黄金的高涨空间，咱们要连系历史和改日的角度去分析。
历史需要总结黄金过往的收益率，并了解当今所处的位置。以时辰更长的伦敦黄金为例，从1969年于今，伦敦黄金的年化收益率是7.68%。但黄金的波动率也不小，有昭彰的牛熊周期。
和股票不同，黄金的牛熊周期至极长，高涨和下降可能执续20年。从2014年启动，黄金开启了执续10年的高涨周期，2024年黄金高涨25.53%，跨越历史平均收益率的三倍。要是以8%左右的恒久年化收益来看，现时黄金昭彰也曾超涨了。而黄金一朝步入熊市，其下降也频频执续数年。是以咱们要警惕当下黄金在高涨周期，价钱可能透支了改日的风险。
供需分析可能匡助咱们分析改日黄金的走向。黄金的供给端详对比拟结识，80%开首于开垦和冶真金不怕火，20%开首于旧金属电子元器件回收再愚弄。而占大头的开垦和冶真金不怕火由于从得到开垦许可到试验开垦的周期至极长，这也使得黄金的供给很难在短时辰内发生变化。2010年后，大家黄金供给量结识在4500-5000吨左右。
而黄金的需求开首主要有三个，一是首饰制作，二是工业用途，三是投资。其中对二级商场价钱影响最大的是投资需求。而与其他财富显赫不同的是，黄金的主要投资者是列国央行。
央行把黄金看作储备财富，用于应付极点风险。黄金之是以能作为储备财富，是因为黄金有悠久的作为货币的历史，骨子上是媲好意思元历史还悠久的大家货币。是以黄金和好意思元具有替代关系，黄金的需求与好意思元的信用负相干。
当好意思元因为好意思联储超发货币、财政赤字、经济危急等事件导致信用贬值时，黄金的价值便会突显，列国央行会增执黄金。
而当好意思国经济环境结识，财政健康、好意思联储货币战术克制时，黄金的价值则弱化，列国央行会减少黄金的购买量。
此外好意思国在大家的霸权地位及地缘突破也会影响好意思元的巨擘，从而激发对黄金的购买需求。比如2022年俄乌突破后，大家场面不结识性增多，列国央行便大幅增多了黄金的购买。
而现时好意思国国内环境尚属结识，好意思元指数也比拟坚挺，最大的不细目性来自外部。俄乌突破很好像率在特朗普的积极斡旋下斥逐，要是改日几年大家迎来相对比拟安定的发延期，黄金作为避险财富的作用也会减轻。
总结一下，站在当下，基于黄金的收益性价比和大家场面，重仓黄金未必是好的选拔。
第二个问题，黄金在投资者的组合中是否该占有一隅之地？当先黄金作为一个历史悠久的大类财富投资器具，具有结识的投资属性，且恒久收益率并不低。其恒久收益率天然不如股票，但要高于债券，作为一个财富成就圭臬器具是统统及格的。
其次，黄金的性格决定了它在弱好意思元信用、高地缘突破、高通货扩张的情况下进展更好，而这种情况要么是经济危急、要么是战时景况。此时其他基于主权信用的财富，包括股票、债券、房产，致使现款等频频王人进展较差，黄金反而能鹤立鸡群，这意味着黄金在财富组合中有很强的风险对冲作用。它能在其他财富王人差的技能提供好的收益。反之，在宏不雅场面结识的年代，黄金的进展则不如其他主权财富那么好。
是以骨子咱们可以把黄金算作另一种保障。平时的保障保的是家庭的微不雅风险，比如身死生病、财产吃亏等等。而黄金保障的是宏不雅风险，比如干戈、经济零落、恒久通胀等等。
黄金和保障在财富组合当中起到的作用访佛。不脱险时保障不会赔付，此时保费异常于汲水漂，脱险时保费就会带来高额呈报。基于此分析，咱们可以小数成就一些黄金（比如总财富的10%）来对冲不细目性，但不应将黄金作为投资组合的主要部分。
平时东谈主若何作念好财富成就？
那么平时投资者若何构建一个好的财富组合呢？可以分两步走。第一步是寻找相干性低的大类财富进行成就，搭建组合的框架。第二步是在各财富里面尽可能的执有多只方针，AG百家乐积分进一步折柳风险，以在财富里面达到最优收益风险。
第一步大类财富成就，其舛错在于选拔相干性低的财富进行成就。财富的相干性是不同财富在价钱或收益方面的相互关联进度，常用相干所有测度。
相干所有取值界限在-1~0，相干所有接近1，代表两种财富基本同涨同跌，相干所有接近-1，代表两种财富基本你涨我跌，相干所有接近0，代表两种财富价钱变化基本没关谈论。
通过选拔相干性较低、致使负相干的财富构建组合，能在不影响组合全体收益率的情况下，裁减组合的全体风险（波动率），这亦然格雷厄姆说的投资中“独一免费的午餐”。
上图是中国种种财富的相干所有。可以看到相干所有最低的财富等于A股和国内债券，两者的相干所有为-0.5左右。要是你同期成就这两类财富，你可以得到两者加权平均的总收益率，又能愚弄二者涨跌互现的特色对消大部分波动。
近20年A股和黄金的相干性反而比A股和债券的相干性更高，为0.37，而黄金和债券的相干所有则为-0.1~-0.2之间，这几个财富搭配王人能起到可以的裁减风险的作用。相背要是你仅仅但愿在A股内通过配不同市值、不同作风的股票来裁减风险，好像率是作念不到的，因为A股当今里面各子版本的相干性还吊问常高。
是以平时东谈主可以简易成就A股、债券、黄金、现款4种财富，构建出一个相干性低、折柳风险、同期收益结识的财富组合。
事实上在上个世纪70年代，哈利布朗就建议了这个理念，他以等权重成就上述4种财富，每年末从头再均衡，并定名为“永恒投资组合”。
要是咱们把眼神放到大家，不异会发现存意象的景色，那等于A股和好意思国财富（好意思股和好意思债）的相干性，居然比A股和国内债券的相干性还要高。看来国内“股债跷跷板”的作用确乎雄壮。
不外咱们依旧可以进一步作念优化。因为A股和好意思股、国内债券和好意思债的相干所有王人小于1，是以同期执有上头4种股债财富比只执有国内2种股债财富折柳风险遵循更好。股票中再按各一半的比例买入A股和好意思股，债券部分按各一半的比例买入国内债券和好意思债，这便能构建一个更大家化、更低风险的升级版“永恒财富组合”。
完成第一步大类财富的成就后，第二步咱们要入辖下手在财富里面进行成就，一个简易的原则等于执有多个方针比执有一个方针更能好。
以A股为例，年报中作念了一个很有益象的测试，2005年至2024年每隔半年，从沪深300指数的因素股中，立地选拔不同数目的因素股（1、2、5、10、20、50、100）组成一个等权组合，计较每半年内的组合呈报，并将其革新20年计较组合总呈报。
每种执股数目的组合王人用计较机模拟计较300次，以摒除偶而性影响。不同执股数目组合的年化收益率、年化波动率漫衍如下图所示。
咱们可以看到只执有一只股票的组合（俗称满仓单调），年化收益是最差的（3.92%），但波动却是最大的（72.89%）。而跟着执股数的逐渐上升，神奇的事情出现了，组合的平均年化收益率在逐渐上升，但平均年化波动却不才降。
这是因为，投资个股主要靠近系统性和非系统性两种风险。系统性风险主要指宏不雅相干的种种风险，如干戈、经济零落等，无法通过增多执股销亡。而非系统性风险主要指单一公司靠近的风险，比如利润下滑、企业收歇等。当执股数目逐渐增多，非系统性风险最终可以摒除。
咱们可以看到，当执股数目达到10只时，平均年化收益率（9.03%）和平均年化波动率（60.91%）也基本结识。但股票数也不是越多越好。再往上加，收益和风险的边缘改善越来越小，但要破耗更多元气心灵去崇敬追踪，未必合算。
有东谈主可能会说，巴菲特还重仓一两只股票，你凭什么说执有10只等于最佳的？我想说你我王人不是巴菲特，巴老的重仓是缔造在对企业的逾额领悟之上，但你我对于企业的瞻念察力王人没那么深，是以平时投资者照旧老竭诚挚执有10只股票，不要想着天涯海角的八珍玉食，先吃好这顿送到嘴边的免费午餐吧。
（本文中扫数图表数据均来自于陈鹏博士、有知有行、Ibbotson西宾《中国大类财富投资2024年报》，文中扫数不雅点为笔者个东谈主不雅点，仅供疏导使用，不组成任何投资建议）
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