前几天携程发了2024年财报玩AG百家乐有没有什么技巧，全年营收533亿元，净利润172亿元，创上市以来的新高。

很秀。

效果成本市集并不买账。

财报发布本日，携程港股盘中跌幅一度荒芜12%，至收盘跌幅11.92%。好意思股那面也差未几，跌了11.38%，股价达到自旧年10月以来的最低点。

这事不可单纯甩锅给中概股普跌。

毕竟携程财报发布当晚，好意思股市集暴跌的中概，在港股市集齐被南下资金给拉转头了，唯有大蓝筹携程在港好意思股市集齐跌的一塌否认。

后头几天，携程固然没不时大跌，但也没涨起来。

携程能跌成这样原因相比复杂。

它先干了一件格外诡异的事情。财报线路本日，荒原的莫得公布“现款流量表”。

讲意旨，营收、利润这样高，流动财富中，现款和现款等价物及受贬抑现款余额也丰盈，为啥不线路，怕给人人看呢？

这就很诡异。

难说念是“现款流量表”自大估计性现款流增速和广泛参预相回击？可能激发市集对“增收不增利”的担忧？

财报基本面上看，携程销售与营销用度Q4是34亿元，同比飞腾45%。全年是119亿元，同比飞腾29%。日均烧掉3260万元。

然则从总收入增速及各业务版本增速来看。总共这个词Q4，携程用度增速远超业务收入增速。全年也只消“旅游度假”和“其它业务”这两个版本收入增速，拼集跑赢用度增速。

很彰着，携程在“烧钱换增长”，价钱战打的相比惨烈。

但携程2023年销售费率20.6%，2024年销售费率22%。好意思团2023年销售费率只消17.6%。

更难过的是，携程研发用度Q4是34亿元，同比增长16%。全年是131亿元，同比增长8%。

一个技巧公司，流量成本和技巧鼎新参预“打个仿佛”。且按照这个增速来看，流量成本碾压技巧鼎新参预是晨夕的事情。

携程予以2025年财年营收增长的指引为同比升14至15%，低于市集预期的15.7%。

有携程职工在社媒显露，财报后公司在KPI中如故飞腾涨价率。

从各业务组成看，携程赢利照旧薅旅馆羊毛。

住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅处置、其他业务，差别占总营收的40.49%、38.03%、8.12%、4.69%、8.67%。

为了不让旅馆客户对携程赢利产生“反感”。最近内业出现一种想路清奇的携程佣金算法：按照平台收入/平台走动额=平台佣金率的公式。

得出2024年国际OTA，Booking等几大巨头的全体佣金率均在13.5%以上，携程全体佣金率为4.4%的论断。

这个清奇想路挺相宜携程近期“狂吹”国外业务的旋律。

但难过的是，携程的具体佣金率在行业内不是什么高明。这个算法不仅不可论证携程全体佣金率低，反而流露了对比国外OTA，携程GMV虚高，及核销率差的问题。

而况携程还在财报里藏了一个令供应商“上火”的事。

携程的“其他业务”已成为第三赢利版本。

这个“其它业务”并不难懂，主淌若收罗告白及金融办事。

这个变化很早就出现了，仅仅携程一直秘而不宣。

中信建投推崇3年前就提到过，携程金融和告白营销占比从2019年的6.9%，增长到2022年上半年的15.0%，成为营收第三大撑捏。

互联网公司放贷也不是啥新闻，但携程放着放着，这玩意如故荒芜“旅游度假”、“商旅处置”成第三赢利版本了。

互联网公司放贷资金开首主要即是平台自有资金、个东说念主投资者资金、金融机构资金、成本市集融资以过甚他非尺度化融资阶梯。

平台自有资金这里就有说说念了。

携程在财报里莫得公布供应商账期，但其一定逃不开拿本搪塞给供应商的搪塞账款，给用户放贷，然后从用户处收货利息这样一个运营逻辑。

携程之前对旅行社供应商干过一件事，全面关停零卖业务，强制供应商从零卖时势转为代理时势。

在代理时势下，供应商账期从原有的7天延迟到45天。

如果供应商想快点回款？不错。只消用钱买平台的资源包。花完钱，就能将账期镌汰到3天、10天、18天。资源包售价为1000元和2000元。

也即是说，携程抽着佣金，ag百家乐网站扣着供应商回款，然后拿着钱去放贷赚利息，以至还能从烦燥回款的供应商那边再刮点“油水”出来。

资金愚弄率尽头高效。还挺赢利，交易收入压着两个惯例业务版本打。

这事让平台商家们看明显了，商家能不“火大”么？

是以，携程没将金融业务收入从“其它业务”这个版本平分拆出来，而况莫得同步线路“现款流量表”，就显得合理不少。

而况这笔钱关于携程来说实在没啥资金成本。这就把金融业务衬的格外“香”。

另外从公开信息看，携程小贷融资成本也很低。

据CNABS自大，2024年重庆携程小额贷款有限公司发过2期ABN，累计金额9亿元。这两期ABN的优先A档财富刊行利率差别为2.38%、2.19%，优先C档则差别为4.5%、3%。

固然刊行ABN还有相应的承销用度、评级用度等成本，刊行利率并不可透彻对应为这些财富的融资成本，但刊行利率走低，融资成本体问是事实。

而况携程相比“贼”，莫得公开线路入池财富的详备信息，看不出其名下贷款家具的利率水平。主打一个不让你知说念。

按照其家具页自大，“拿去花”、“信用贷”这两个携程小贷年化率在10%-24%。

而况有据说称，携程金融的获客成本仅有行业成本的60%，拿去花分期家具渗入率已达机票旅馆场景的35%。

在怎样让滥用者用贷款这件事上，携程亦然有点绝活的。

2023年8月14日，原阿里集团安一起某总监、默安科技首创东说念主“安全_云舒”发微博称，用携程买票时，在未见告的情况下，被携程默许遴荐贷款。之后被讲述有1000元落伍，且落伍前并莫得收到电话讲述。

此外，“安全_云舒”还示意，在还款过程中，转账进去，携程还携带我方只还10%的最低还款额度。

携程金融的子公司重庆携程小额贷款有限公司，轨则案件853件，其中四肢原告807件。案由小贷合同纠纷444件、借债合同纠纷127件、民间假贷纠纷97件。

在黑猫投诉上输入“携程金融”要道词。贬抑当今共有13037条投诉。

投诉内容琳琅满目。

信贷业务链条无非即是贷前、贷中、贷后三大法子。

从当今对携程金融的投诉来看，从贷前用户审核（签署条约，向大学生披发贷款）、风险订价（百分之二十以至是百分之三十的利率）、再到贷后催收（暴力催收、个东说念主信息泄露），携程金融八成存在无数违章操作。

比如携程的车抵贷业务，其它平台在点击车抵贷家具后，会径直跳转进入第三方机构的央求页面。

但携程经过为：

携程APP内填写府上—第三方机构获取用户详备府上—第三方机构销售打电话给用户—条件用户线上或线下提交典质材料—放款。

这里第三方机构销售也无意是最终出资方。那么，从携程金融到电话销售，再到捏牌金融机构，借债东说念主的个东说念主信息会流经多个平台，可能回击“断直连”计策。

不外这一套下来，该死携程金融赢利。

难怪梁建章说，“携程血液流淌着的，全是赢利的基因”。

只不外旧年3.15内容百里挑一在目，携程金融遴荐低调也不错剖判。

当今的情况是，携程金融在各业务版本中齐有身影，无数资金流、家具缠绵齐在为“放贷”办事。仿佛旅游仅仅携程的场景，内核是“放贷”公司。

为了点醋，包了顿饺子。

有钱不去打市集份额，不去作念技巧鼎新，而是去放贷。

但关于二级市集来说，如果携程将部分流动资金用于高息贷款或其他金融养殖业务，而非主营OTA业务，那么其估值逻辑就要发生变化。

再行评估的同期，投资者要看到详备的金融业务收入，以及各样风险。但当今携程对这些一概秘而不宣。这八成亦然携程股价下滑的一种原因。

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