东吴证券股份有限公司朱国广近期对佐力药业进行揣度并发布了揣度敷陈《2024年报&2025一季报点评，盈利本事慎重擢升，收入及利润创单季度新高》，予以佐力药业买入评级。

佐力药业(300181)

投资重点

事件：2024年，公司全年罢了营业收入25.78亿元（+32.71%，同比增长32.71%，下同）；归母净利润5.08亿元（+32.60%），扣非归母净利润5.08亿元（+35.89%）。单Q4季度来看，公司罢了营收5.33亿元（+11.62%），归母净利润0.86亿元（-10.18%），扣非归母净利润0.93亿元（-0.17%）。2025年Q1，公司收入8.24亿元（+22.52%），归母净利润为1.81亿元（+27.2%），扣非归母净利润1.81亿元（+26.16%）。功绩稳健此前预报预期。

中枢居品慎重放量，盈利本事有所擢升。分居品来看，2024年乌灵系列营业收入14.38亿元（+17.14%），其中，乌灵胶囊销售量同比增长22.62%；灵泽片销售量同比增长23.17%；百令系列罢了收入1.88亿元（-6.78%），其中百令片的销售数目增长15.17%，但由于集采价钱的着落，收入有所下滑；中药饮片系列营收6.73亿元（+46.02%）；中药配方颗粒营业收入1.02亿元（+143.19%）。从收入来看，四季度在医保控费的大配景下，居品增速有所放缓。2024年，受集采降价影响，公司毛利率有所下滑，但基于销售用度率的界限，ag真人百家乐每天赢100公司销售净利率保持基本褂讪，销售净利率为20.01%，扣非销售净利率擢升至19.69%（+0.46pct，同比擢升0.46个百分点，下同）。

2025年Q1，公司增长态势细腻，配方颗粒及中药饮片业务发扬亮眼。其中乌灵系列营业收入同比增长8.77%，主若是乌灵胶囊的销售数目和销售金额较上年同期分袂增长了8.07%和6.24%；灵泽片的量及收入同比增长了22.49%和23.39%。百令片的销售数目和销售金额同比增长了15.72%和11.20%；中药配方颗收入同比增长50.64%；中药饮片收入同比增长26.39%；佐力医药公司交易销售收入较上年同期增长了204.69%。公司盈利本事同环比均有所改善。2025年Q1，公司销售净利率为22.24%（+0.82pct），销售用度率为31.09%（-6.14pct），措置用度率为2.85%（-0.99pct），提质增效着力显然。

盈利预测与投资评级：商酌到股权引发用度及客不雅策略的影响，咱们将2025-2026年公司归母净利润的预测由7.14/8.94亿元下调至6.55/8.41亿元，2027年瞻望为10.41亿元，对应PE估值为17/13/11X。公司紧握集采机遇，深耕品级病院及下层阛阓开导，积极往OTC拓展，功绩增速可期，同期保持较高的分成率，保管“买入”评级。

风险领导：集采后放量不足预期风险，行业策略风险，阛阓竞争加重风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。

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