一、春季仅仅有契机震憾市的判断不变：短期赢利效应正在放松AG百家乐怎么稳赢，各板块均未能演绎出牛市级别的强动量行情，商场重回震憾市。春季计谋表述难再超预期，但计谋落实定调“能早则早，宁早勿晚”，春季计谋布局也不会低于预期。处理层深爱预期相易，一季度踏实成本商场预期窗口较多。一季度莫得首要下行风险，仍可积极把抓结构性契机。

　　近期，商场对国内计谋发力和潜在国际扰动的订价趋于客不雅。前期耗尽品以旧换新计谋后果暴露，但连接性尚待不雅察，计谋驱动经济连接改善的期待下修。在主题投资演绎趋于极致的情况下，短期赢利效应仍是放松。各板块均未能演绎出牛市级别的强动量行情：核心金钱景气拐点尚待阐述；高股息眷注度提高，但全面重估未酿成共鸣；国内AI运用还有产业趋势发酵空间，但短期演绎仍属于主题轮动规模；其他新主题挖掘胜率正鄙人降；资金推动类主题，畴前两周强动量也运转松动。这个流程中，各类资金（机构投资者、走动性资金皆是如斯）次第下修了牛市短期一蹴而就的期待，商场重回震憾市。同期，商场对板块轮动的审好意思也趋于客不雅。趋势动量主义权重裁减，高股息 + 核心金钱短期契机增多。

　　春季经济和计谋难超预期，但也难有下行风险：中央经济责任会议基本阐述计谋表述预期高点，春季计谋表述难再超预期。但本周李强总理定调计谋落实“能早则早，宁早勿晚”。春季计谋布局也不会低于预期。同期，处理层深爱预期相易，一季度踏实成本商场预期窗口较多。春季仍不错积极把抓结构性契机。

　　二、春季震憾市中的契机：高股息搭台，主题活跃唱戏。高股息有契机，但还不是大级别行情。利率波动率提高环境下，阐述利率核心下行幅度需要本领，高股息难有快速重估。保障建树高股息是长久正确，但主导订价才智偏弱。信守核心金钱的资金，被高股息行情逼空的概率很小。科技产业趋势主题还有后续，大耗尽援救计谋仍连接催化，养息后春季主题活跃度可能再度提高。

　　短期仍是演绎了超短期的“高股息搭台，主题活跃唱戏”行情。而春季还会有更连接的“搭台唱戏”行情。短期高股息逻辑顺畅，保障建树 + 低利率 + 央企市值处理。但高股息可能不是大级别契机：1． 短期利率快速下行，潜在波动率也在上行。国债由走动主导，高股息由建树主导。高股息的订价需要以新的利率核心为锚，而最新的国债收益率不算稳态，AG百家乐到底是真是假高股息短期很难基于最新的低利率订价。比及利率反弹后企稳，阐述核心下台阶，彼时高股息的重估可能愈加顺畅。2． 保障建树高股息是长久正确，但主导订价才智偏弱。历史上更可能推动高股息趋势的资金，如故踏实成本商场预期计谋加码。3． 短期可能不具备非建树类机构全面转向高股息的要求。科技成长主义仍有热度，核心金钱有中期窘境回转预期，换仓高股息的幅度力度有限。

　　另一边，主题强动量行情退坡，枯竭中期基本面援救的主题，需警惕缩量后，出现趋势性养息（商场缩量之后，主题养息波段可能拉长，高股息逾额收益连接性也会有所提高）。但有后续产业趋势发酵空间的主题，可能还有主题再催化的第二波，和由产业趋势踪迹主导的第三波行情。另外，大耗尽援救计谋仍在密集催化的阶段，仍可能出现新的主题踪迹。

　　三、春季行情的结构：有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波翻新高行情，要点眷注国内AI运用和低空经济。高股息与主题性踪迹连合将更有弹性，眷注破净市值处理，以及回购刊出的投资契机。中期各阶段结构保举不变：一季度高股息搭台，主题活跃唱戏；二季度计谋发力要道窗口，眷注逆周期转化受益的诞生、建材；下半年核心金钱窘境回转，主动处理否去泰来。

　　春季行情的结构：有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波新高行情，要点眷注国内AI运用和低空经济。高股息投资中的主题踪迹，可能更有弹性。事迹考证期左近，破净市值处理插足决策落地窗口期。另外，回购刊出是提高鞭策申报的新趋势，可能增强高股息投资的后果。

　　中期结构保举节拍不变：一季度“高股息搭台，主题活跃唱戏”。二季度计谋发力要道考证期。总量上，国内计谋发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法十足对冲。财政发力更受益的主义是诞生、建材和ToG的计较机。二季度“两重”的紧要性与“两新”可能特别。下半年核心金钱窘境回转，主动处理否去泰来。26年供给出清，总体盈利才智有望迎来拐点。最初出清的结构即是机构重仓的新能源（能源电板、硅片、逆变器出清最快）、电子（耗尽电子零部件）和医药生物（CXO和翻新药）。

　　风险领导：国际经济衰败超预期，国内经济复苏不足预期

　　本文开端微信公众号“申万宏源策略”，智通财经裁剪：王秋佳。

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