（文/朱谈义 裁剪/张广凯）
“你没事吧，你没事吧……没事就吃溜溜梅。”
2013年夏天，当红女星杨幂的代言，开启了大部分耗尽者关于溜溜果园的运转贯通。正收成于这句魔性的洗脑告白词，“溜溜梅”不仅给寰球留住了真切的品牌印象，也让溜溜果园得到了可不雅的收益。
如今二者不再互助，但溜溜梅的影响力似乎并未衰退。4月16日晚间，溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）向港交所递交招股书，拟主板上市，联席保荐东谈主为证券和国元国外。
溜溜果园集团向港交所递交招股书
这是继2019年主动惊骇A股上市苦求后，溜溜果园向成本商场发起的新一轮冲击。这一次其似乎有备而来，不仅营收界限较初度上市前的2018年接近翻番，利润也大幅增长，同期找到了梅冻这个新的增长极。招股书中，溜溜果园欲以中国果类零食的领军企业和梅产物指引者的身份，向投资者讲出不相似的新故事。
但与此同期，成本商场伯乐北京红杉的清仓离场、行将到期的对赌公约、对青梅产物的过度倚重等问题，也让溜溜果园的上市出路仍然保留悬念。这一次，商场会为“溜溜梅”买账吗？
来自安徽小城，靠魔性告白走向天下
转头溜溜果园的发展经由，杨幂的代言不错说在其中起到了要津性作用。
公开云尔意见，溜溜果园的前身不错追念到1999年，安徽商东谈主杨帆在芜湖创立了安徽溜溜，来源主要从事糕点类产物的出产，在发现青梅产物的商场需求后于2001年推出溜溜梅品牌。
2006年，杨帆接纳剥离了公司其他业务，专注作念一个产物——溜溜梅，策略定位为“中国青梅食物第一品牌”，一手执资源，一手执商场。2009年，溜溜果园厚爱缔造，并在安徽、福建等产区建造工场。
但这个品牌真实走进寰球视线，如故在2013年。恰是这一年，杨帆作念出一个斗胆的决定：邀请当红女星杨幂为溜溜梅代言。恶果是立竿见影的，“没事就吃溜溜梅”的魔性告白语整夜走红，让溜溜梅速即跃迁成为具备天下著名度的品牌，也在果类零食这一漫步的细分领域取得竞争上风。
那时辰来到2015年，溜溜果园的青梅产物依然占据天下商场跨越地位，销售额冲突10亿大关。招股书中，溜溜果园并不惜啬信托杨幂的作用，“昔时十余年，咱们的天下著名品牌代言东谈主一直是咱们品牌实践的中枢东谈主物，她的当代化励志形象完好契合咱们的中枢价值。遥远以来，咱们的营销步履一直围绕她传达标识性的告白语，不仅强化天下耗尽者对咱们品牌的贯通度，同期构建深厚的热枕王人集。”
2023岁首，溜溜果园和杨幂收尾互助，并于同庚和明星肖战牵手。同庚底，溜溜梅又官宣期间少年团成为其新的全球代言东谈主。彼时，溜溜果园示意，此举旨在精确眩惑Z世代耗尽者。
溜溜梅官宣期间少年团成为其新的全球代言东谈主
从功绩进展来看，更换了代言东谈主的溜溜果园仍在不竭保持增长。2022年-2024年，溜溜果园集团别离罢了收入11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元；同期净利润别离为6843.2万元、9923.1万元、1.48亿元。
把柄弗若斯特沙利文的云尔，2024年溜溜果园在中国果类零食行业（按零卖额计）排行第一，商场份额为4.9%，其中在自然果冻行业商场份额达45.7%；在中国梅产物行业排行第一，商场份额为7%。
梅冻拉动新增长，但“梅子依赖症”犹在
聚焦“梅”赛谈的溜溜果园，既以梅类产物为主导涉及了垂直领域的的天花板，但又因“梅子依赖症”而饱受商场质疑。
云尔意见，溜溜果园当今的四大主要产物类别别离为：梅干零食（包含青梅、李梅、杨梅）、西梅产物、梅冻、其他梅产物（如梅精软糖、梅茶茶汤等）。其中，梅干零食仍然是营收主力，2024全年收入9.74亿元，在总收入中占比高达60.3%。
溜溜果园当今的四大主要产物
其次是梅冻，客岁入入为4.1亿元，占总收入比例25.4%。值得留神的是，梅冻不错说是溜溜果园产物蜕变策略的里程碑，2019年推出梅冻产物，定位为低卡自然的粗拙果冻零食，以投合更健康果冻产物的商场潮水。而梅冻也不负厚望，单项营收和总收入占比都在逐年攀升。溜溜果园在招股书中示意，于往绩纪录时间的收入增长主要收成于新推出的产物（如梅冻）取胜仗利。
此外，Ag百家乐时间差西梅产物同期收入为2.24亿元，占总收入比例13.8%。不丢丑到的是，青梅、李梅、西梅三大梅类产物共占据了主买卖务收入的92.28%，剩下不到一成为果干偏执他类产物。
青梅果等梅类的产量和质地极易受温度、雨水等气象景况影响
但由于青梅果等梅类的产量和质地极易受温度、雨水等气象景况影响，这导致公司功绩受上游原材料波动较为瓦解。彼时，因花期出现强霜冻，青梅产量和收购价钱出现波动，公司在2016年至2018年净利润出现连络下滑，2017年主买卖务毛利率同比下降3.01个百分点。
溜溜果园在招股书中称，尽管公司勉力从不同的地舆区域采购原材料以镌汰原材料成本上升的风险，但无法澈底放手这种风险；在原材料严重零落的情况下，公司可能被动以虚高的价钱购买原材料大致寻求较低质地的替代品，两种情况均可能导致出产成本激增及产物性量下降。
对此，凌雁处分盘考首席盘考师、食物及餐饮行业分析师林岳示意，溜溜果园可多研发创意类零食，通过加工工艺或寻求供应踏实的原料来减少对原果的依赖，也不错通过新品类发展子品牌。
此外，产物结构单一亦然制约溜溜果园发展的一大身分。当年推出梅冻产物时，其也尝试推出过厚梅糕、梅冻到梅醋、梅饮料、梅酒等多元化产物，但似乎最终胜仗跑出的大单品只须梅冻。不外，溜溜果园并莫得毁灭，其于本年2月推出自然梅精软糖“打梅打”，包含葡萄、香橙、芒果等五种口味，并筹画畴昔在调味品领域推出梅味调味品。
值得关爱的是，因卷入行业价钱战和原材料价钱波动等身分，溜溜果园的毛利率也正鄙人滑。2023年至2024年，溜溜果园举座毛利率从40.1%降至36.0%。其中，其梅干产物毛利率下落了5.2个百分点至32.1%，西梅产物毛利率下落了2.7个百分点至32.4%，梅冻毛利率下落了1.4个百分点至47.8%。
这么看来，溜溜果园的耗尽者心智、成本上风在当下尚未造制品牌护城河。这次赴港上市，溜溜果园的募资用途较2019年有所变动，但举座上仍是围绕果类失业食物的出产研发张开。
招股书意见，溜溜果园筹画将资金净额用于畴昔三年扩大梅干零食、梅冻及产物配料的产能；栽种品牌著名度、扩大销售收罗并开荒国外商场；招聘研发东谈主员并鼓励研发筹画；以及用作运营资金及一般公司用途。
对赌押在年内，早期投资东谈主套现离场？
这次冲击港股ipo之前，溜溜果园曾经筹画在A股上市。2019年6月，溜溜果园向深交所提交上市苦求，但不久后就主动惊骇了上市苦求。
溜溜果园在最新袒露的招股书中示意，公司的A股上市苦求并未遭到证监会清偿或间隔。公司惊骇苦求主如若为了支吾那时的商场环境，除此之外，公司莫得遭遇任何首要贫瘠或法律拒绝。
中国食物产业分析师朱丹蓬分析称，彼时在多重身分影响下，成本商场关于溜溜果园的考量存在很大不细则性，尤其是在品牌效应、界限效应欠缺的情况下，登陆成本商场并非易事。
为止当今，溜溜果园共计完成了A轮到D轮四轮融资。
北京红杉是溜溜果园在成本商场的第一个伯乐。2015年7月，溜溜果园得到北京红杉约1.35亿元的A轮融资，并与后者定下了回购等非凡权利条目。该轮融资完成后北京红杉占股15%，成为除独创东谈主杨帆偏执眷属外的最大单一股东。
但就在本次招股前夜，四肢外部股东的红杉成本接纳退出。2024年6月，在红杉要求实践回购公约的压力下，溜溜梅完成了统共2.61亿元回购款的支付。10年陪跑，红杉最终以近1倍的收益离场。
四肢外部股东的红杉成本接纳退出
2016年溜溜果园完成股改，改名为溜溜果园集团股份有限公司。同庚12月，其接纳了来自又名当然东谈主李青约1.03亿元的投资，宣告完成B轮融资。但2019年12月，当然投资东谈主李青就退出，并将所持股份以约1.19亿元转让给了深圳君荣。
尔后，溜溜果园又引入诺享东辰、诺享谨鸿，在2021年完成了C轮融资。2024年12月至2025年2月，华安基金和兴农基金接踵完成了对溜溜果园的股份认购，溜溜果园完成了D轮融资。
在IPO股权结构上，溜溜果园独创东谈主杨帆配偶别离持股37.97%和4.37%；聚润投资持股36.53%，聚润投资由杨帆配偶全资持股；深圳君荣持股5.52%；华安基金持股1.8%；兴农基持股1.57%。
但值得留神的是，D轮融资的另一面，是华安基金、芜湖基金与溜溜果园实控东谈主杨帆坚强对赌。若溜溜果园未能在年内完成上市，则其有权要求杨帆回购股权，同期还需要按每年6%的单利经牟利息。
商场分析以为，这或给溜溜果园带来压力，也迫使其不得不尽早冲刺IPO。而这家卖溜溜梅的公司，能否得手罢了上市、得手完成对赌合约，本年就能揭晓。