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五矿期货微就业
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吴坤金
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有色分析师
曾宇轲
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伸开剩余95%1
年度评估及策略保举
锂资源：2024年锂价一度跌破本钱80分位线，锂矿供给增量较年头预期大幅下调，增速纯粹为28%。江西、澳大利亚等地部分高本钱锂矿坐蓐调度，阿根廷、非洲、国内新建式样出现投建不足预期。2025年全国供给增速较本年度放缓，阿根廷数个盐湖式样投产、爬产，国内硬岩和盐湖均有放量预期，瞻望资源端供给增量为18%。
供给端：全年国内碳酸锂产量瞻望约67万吨，积聚同比增46%。中资矿企非洲锂精矿陆续输入，锂辉石碳酸锂产量翻倍，孝顺主要增量。全年国内碳酸锂入口量瞻望增45%，2025年智利、阿根廷将链接增产，国内碳酸锂入口量增速瞻望将高于40%。
需求端：在中国市集带动下，2024年全国电动汽车销量保管高增速，全年瞻望率先1700万辆。其中，国内全年新能源汽车销量1250-1300万辆，较2023年增32.3%-37.5%，远高于年头行业瞻望的20-25%增速。国外市集增长乏力，欧洲出现负增长，好意思国参加低增速。全国锂离子电板出货量瞻望约1540GWh，较旧年增长28%，与年头瞻望接近。末端消耗进展不细则性较高，凝视国外绿色能源转型放猖狂国内新能源汽车消耗的延续性。
本钱端：本钱复古是否成效与矿企计算策略联系，部分高本钱式样出现现款蚀本，企业通过延续高产能诈欺率缩短单元本钱和眩惑融资，矿端渐渐出清可能带来超预期下落。2025年全国矿山一体化含税本钱90分位线为7.9万元，80分位线为6.8万元。末端需求中性预期下80分位线隔邻复古较强。2025年暖热加拿大NAL、澳大利亚Mt Marion和Wodgina等高本钱矿山，可能调度坐蓐计算策略。
供需均衡：2024年全国锂供给多余约15.6万吨LCE，较2023年加重约7万吨LCE。刻下矿端内容出清有限，2025年供大于求步地瞻望延续，全年多余幅度约20.2万吨LCE，高出于1.5月需求。锂行业参加深度调度期，将经历“低锂价→产能出清→供需均衡调度→锂价建筑”。矿企出清速率和锂电需求增速决定供需错配强度，从而影响下轮锂价周期高度。
策略：
①单边：中恒久供给多余延续，但已基本交往在盘面，可能存在阶段性行情围绕短期需乞降矿端减量博弈。2025年锚定预期均衡修正事件，重心暖热较高本钱国外硬岩坐蓐节拍调度，中国和泰西末端需求延续性；
②套利：暖热淡旺季合约、仓单刊出月份（3、7、11）月差走势，吞并现货宽松程度，应时入场。
产业链图示
国内碳酸锂供需均衡表
全国年度供需均衡
资源放量澄澈不足预期，同期泰西末端增长乏力，最新数据较年头多余量下调近10万吨。短期矿端内容出清有限，2025年多余将延续，多余量约合全国1.5月需求，供需不细则性仍可驱动阶段性行情的产生。
2
期现市集
1、12月6日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报75856元，年内跌21.7%。其中电板级碳酸锂均价为77000元，年内跌23.8%。碳酸锂指数收盘价78065，年内跌26.2%。
2、年内碳酸锂合约经历两波反弹——①年头上游减产，春节后下流订单激增带动备货需求，锂价大幅反弹超30%。五月驱动现货陆续宽松，锂价贯穿下落，一度波及7万元以下。②11月受末端抢出口，旺季行情延续，锂价反弹近20%。随后供给回暖，锂价轰动走弱。
1、2024年一季度后，电板级碳酸锂和工业级碳酸锂价钱价差大幅收窄，在3000-4000元间波动，工碳电碳套利空间暂止。
2、电板级碳酸锂和氢氧化锂价差片时收窄，氢氧化锂产能充裕、三元瑕疵配景下，电氢和电碳逆差难再现。
1、现货陆续宽松，交往所范例电碳在买卖市集报价保管贴水，近期参考2501合约贴水均价约为650元。
2、LC2501合约前二十净空头占主导。
1、卖杂乱会，五矿期货、中信期货和国泰君安累计孝顺市集超48%交割量。
2、碳酸锂下搭客户对原料品牌条目较严，产业买交意愿较低。刻下期货卖交割以买卖商为主，买交量有限。
3、11月以来产业多头接货较积极，有望改换前期交割步地。
产业空头充分诈欺期货市集套期保值，把捏价钱反弹时机，前期竖立的远月头寸保证廉价位常常坐蓐，碳酸锂上方抛压较重。
3
锂资源
2024年锂价下行一度冲突本钱80分位线，部分矿山调度坐蓐节拍，未投产式样有延期或暂停迹象，对近年头翻新的全国资源供给减少15万吨傍边增量，全年预测的资源端放量增速为28%。2025年，全国供给增速放缓，瞻望约18%，主要由中国和阿根廷孝顺。
1、前10月国内入口锂精矿473万吨，累计同比增35.5%。非洲硬岩锂矿孝顺着实通盘增量，前十月累计同比增250%。澳洲开首锂精矿则基本持平，累计同比减0.3%。
2、澳大利亚锂矿扩产与减产并行，瞻望2025年产量近持平，预计国内澳大利亚锂精矿入口持稳。非洲锂矿本钱中运脚占相比高，锂价屡次试探其本钱，非洲精矿供给将随锂价波动。待津巴布韦矿山硫酸锂工场建成后，锂矿入口将转为粗制锂居品入口。
Finiss、Bald Hill、Cattlin等锂矿参加出清阶段，但举座占比有限。澳大利亚锂精矿季度销量有望在90万吨隔邻持稳。国内锂云母内容性减产驱动后，寄望非洲和西澳高本钱锂矿出清程度。
4
供给端
1、中国锂盐产能占全国70%以上，冶真金不怕火端产能诈欺率下降，2024年国内产能膨大放松，年底中国碳酸锂产能瞻望约130万吨/年，同比增长18%，氢氧化锂产能75万吨/年，ag百家乐网址入口同比增长7%。
2、产量方面，瞻望2024年中国碳酸锂产量率先66万吨，氢氧化锂产量约36万吨。
1、中国锂盐产能占全国70%以上，冶真金不怕火端产能诈欺率下降，2024年国内产能膨大放松，年底中国碳酸锂产能瞻望约130万吨/年，同比增长18%，氢氧化锂产能75万吨/年，同比增长7%。
2、产量方面，瞻望2024年中国碳酸锂产量率先66万吨，氢氧化锂产量约36万吨。
1、锂价位于本钱敏锐区间，国内碳酸锂产量随之波动。价钱回暖开释弹性产能，一季度、四季度锂价回升驱动碳酸锂产量冲击历史高位，对锂价上方酿成压制。
2、11月碳酸锂产量瞻望超63000吨，前11月累计同比增45.5%。全年国内碳酸锂产量瞻望约67万吨，积聚同比增46%。
1、前11月锂辉石碳酸锂产量28.5万吨，积聚同比增111.4%。全年锂辉石碳酸锂产量瞻望约32万吨，环比旧年增超110%。非洲锂矿供给抬升，锂辉石碳酸锂孝顺全年国内主要增量。
2、前11月锂云母碳酸锂产量14.1万吨，累计同比增20.5%。全年锂云母碳酸锂产量预测为15.2万吨，环比旧年增16.5%。本年锂价下行，角落本钱锂云母有减停产，改日履行产量可能延续瑕疵。
1、前11月盐湖碳酸锂总产量11.8万吨，累计同比增36.7%。全年盐湖供应量近13万吨，环比2023年增36.9%。年底盐湖股份新增产能投放，来岁国内盐湖碳酸锂产量将链接举高，增速有望超40%。
2、锂价下行区间影响回收端坐蓐积极性，下半年锂价近企稳，回收端产能诈欺率小幅回暖。全年回收碳酸锂瞻望产量环比旧年减20%。
1、南好意思盐湖陆续放量，前10月中国碳酸锂入口总量为18.8万吨，累计同比增48.7%。全年瞻望入口23万吨傍边，环比2023年增长45%。
2、2024年全年瞻望从智利入口的碳酸锂18.2万吨，较上一年增长31.4%；同期从阿根廷入口的碳酸锂量瞻望为4.5万吨，增长245%。2025年智利、阿根廷将链接增产，国内碳酸锂入口量增速瞻望将高于40%。
1、供大于求转为现实，12月5日国内碳酸锂周度库存报108017吨，较年头增长62.2%。年内经历两轮去库，春节后上游复产较快，去库强度和陆续性有限。下半年旺季延伸，8月中旬以来国内碳酸锂去库近2.4万吨，高于那时预测值（最高2万吨）。
2、截止12月6日，注册仓单36941吨。
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需求端
电板界限在锂需求中占王人备主导，2023年全国消耗占比87%，改日锂盐消耗主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统应用界限占比有限且增长乏力。陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空和洽医药等界限用锂占比仅有5%。
1、以旧换新计谋拉动电动汽车需求超预期增长。1-10月，新能源汽车产销辨别完成977.9万辆和975万辆，同比辨别增长33%和33.9%。瞻望全年国内新能源汽车销量1250-1300万辆，较2023年增32.3%-37.5%，远高于年头行业瞻望的20-25%增速。
2、全国电动汽车需求依靠中国带动，本年全国电动汽车销量有望超1700万辆，累计增速约25%。中国外市集增长乏力，前十月推算国出门货量仅增长5.5%。
1、欧洲出现负增长。1-10月德国、英国、法国、意大利、西班牙、瑞典和挪威等七国新能源汽车总销量同比上一年度增速为-17.8%、16.8%、-3.8%、-11.7%、-0.9%、-10.2%和1.3%，多月出现负增长，前10月七国总销量累计同比降4.5%。
2、好意思国增速较低，前10月EV+PHEV累计销量约124.5万辆，较旧年同期增9.9%，2023年同期增速为52.7%。近两年浸透率在9%-10%隔邻波动，2023年举座浸透率为8.9%。混杂能源车(HEV)对电动汽车市集挑战较大，1-10月好意思国HEV销量同比增速为33.3%。行将上台的特朗普政府瞻望会取消电动汽车补贴，不利于改日好意思国市集电车远景。
1、2024年锂电储能中标范围仍保持高速增长，前10月累计同比增89%。
2、前十月国内新式储能新增装机累计同比增82%，绝大部分为锂电储能。
3、全国2024年储能电板出货量瞻望超300GWh。
1、1-10月，我国能源和其他电板累计产量为847.5GWh，累计同比增长38.3%。
2、1-10月，我国能源电板累计装车量405.8GWh, 累计同比增长37.6%。
3、全年全国电板出货量有望率先1500GWh，较旧年增长28%。
全年磷酸铁锂产量瞻望超240万吨，环比增60%；三元材料全年产量64万吨，环比增12%。国外磷酸铁锂电板装车和储能空间可能进一步掀开，磷酸铁锂上风将链接得回自如。
受国内新能源汽车火爆销量和末端出口抢装，锂电材料旺季延伸，磷酸铁锂产能诈欺率位于2023年以来高位，后续寄望消耗前置对来岁头需求透支的可能性。国内以旧换新计谋的陆续、泰西能源转型节拍将影响2025年需求的延续性。
1、国内正极材料库存天数恒久保持在一周傍边，近期订单转好加多到10天，凝视短期去库存情况。
2、锂电板库存较为健康，处于近两年较低位置，抢出口配景下，储能电板去库较澄澈。
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本钱端
本钱复古是否成效与矿企计算策略联系，矿端渐渐出清可能带来超预期下落。2025年全国矿山一体化含税本钱90分位线（为7.9万元），80分位线为6.8万元。末端需求中性预期下80分位线隔邻复古较强。
1、12月9日，SMM澳大利亚入口SC6锂精矿CIF报价810-850好意思元/吨，年内跌16.5%。本年国内矿石冶真金不怕火企业利润在盈亏均衡点隔邻波动，锂盐端产能多余死心冶真金不怕火利润建筑。
2、矿企通过放缓资源式样和适度本钱派遣市集低迷，如Pilbara缩短新财年坐蓐洽商，Mineral Resource裁人并计较关停Bald Hill矿山，后续寄望加拿大NAL、澳大利亚Marion、Wodgina高本钱矿山坐蓐计算抉择。
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（转自：五矿期货微就业）ag 真人百家乐
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