开端：证券
出品：新浪财经上市公司参议院
作家：IPO再融资组/郑权
近日，医疗器械分娩商苏州爱得科技发展股份有限公司（下称“爱得科技”）收到了北交所问询函，二次IPO之旅又有通晓。
对比发现，爱得科技经销花样收入占比显耀高于同业可比公司，异于同业的销售花样尤其是依赖经销商会给公司功绩简直性蒙上暗影。爱得科技多家限度较大的经销商刚成立不久便能孝顺高收入，有的如故0实缴注册成本0职工参保，个别经销商致使存在关联来回非关联化的嫌疑。此外，公司经销商数目十分庞杂且变动十分频频，很是数目的经销商成立不久便刊出，或存在“突击设备-退出”的轮回。
高度依赖经销花样拷问功绩简直性
招股书涌现，爱得科技的主买卖务所以骨科耗材为主的医疗器械的研发、分娩与销售，主要居品包括脊柱类、创伤类、绽开医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面成就居品。
2021-2023年、2024年前三季度，爱得科技分离达成买卖收入2.98亿元、2.86亿元、2.62亿元、2.03亿元，同比分离增长20.11%、-4.11%、-8.22%、-2.39%；分离达成归母净利润0.93亿元、0.93亿元、0.64亿元、0.5亿元，同比分离增长17%、-0.21%、-31.85%、-14.41%；分离达成扣非归母净利润0.87亿元、0.88亿元、0.51亿元、0.46亿元，同比分离增长26.83%、1.13%、-41.94%、-7.06%。
营收、净利润贯串下跌，尤其是2023年度扣非归母净利润大降40%以上到0.51亿元，是爱得科技不可再次苦求创业板IPO的迫切原因，因为弃取含有净利润方针的创业板上市尺度，最近一期的净利润尺度需要赞助6000万元，而爱得科技不可稳定。2022年9月，爱得科技递交创业板IPO苦求，但过了半年散伙，原因未明。
要是爱得科技2024年的净利润再大幅下跌50%以上致使蚀本，恐连北交所上市条款皆难稳定。可是，经销商疑窦重重的爱得科技，财务简直性几何？
算作一家医疗器械分娩商，爱得科技比较同业愈加依赖经销商。2021年-2023年，爱得科技经销花样收入分离为29092.28 万元、26856.18万元、22712.47万元，占总营收的比例分离为97.71%、94.07%和 87.08%，约占9成。
开端：讲演材料
同业可比公司中，凯利泰经销收入花样占比约占60%、大博医疗和威高医疗的占比约为70%、春立医疗经销花样收入占比约为75%，三友医疗两票花样下的收入比占在20%-50%之间。由此可见，爱得科技比较同业愈加依赖经销花样。
IPO实务中，投资者对严重依赖经销花样的刊行东谈主的客户十分关爱，中枢问题是否波及虚增功绩。爱得科技多家限度较大的经销商刚成立不久便能孝顺高收入，有的如故0实缴注册成本0职工参保，有的个别经销商致使存在关联来回非关联化的质疑。公司经销商数目十分庞杂且变动十分频频，很是数目的经销商成立不久便刊出，是否存在“突击设备-退出”的轮回待考。
经销商疑团密布
招股书涌现，2021-2023年，爱得科技每年新增经销商数目分离为436家、566家和817家，新增经销商当期销售收入占经销收入比例分离为5.7%、10.74%和 11.82%，占经销毛利比例分离为6.58%、11.38%和11.64%；退出经销商数目分离为318 家、402家和409 家，退出经销商上年度销售收入占上年度经销收入比例分离为4.56%、4.95%和7.99%，占上年度经销毛利比例分离为4.85%、5.72%和8.52%。2021-2023年各期末，爱得科技经销商数目分离为898家、1062家和1470家。
由此可见，爱得科技的经销商变动十分频频，尤其是2023年，新增经销商占期末经销商数目的比例高达58%。2023年末，爱得科技的经销商数目高达1470家，经销收入22712.47 万元，平均每家孝顺收入15.45万元收入，这个均值不算太高。
经销商频频变动，一是考验爱得科技功绩的褂讪性，二是拷问功绩简直性。尤其是，爱得科技的主要经销商疑窦重重。
如爱得科技2022年、2023年第二大客户杭州融誉医疗科技有限公司（下称“融誉医疗”），融誉医疗系爱得科技前职工茅亚斌成立，自2019年运行与爱得科技合营。府上涌现，融誉医疗成立于2019年5月27日，成立畴昔就与爱得科技合营，爱得科技的前职工茅亚斌为前东家孝顺昂然。
2020年，也便是融誉医疗成立的第二年，其就为雇主茅亚斌的前东家爱得科技孝顺了1456.72万元的收入，占后者总营收的5.88%，踏进第四大客户。2021——2023年，融誉医疗分离为爱得科技孝顺1，ag真人百家乐官网809.12万元、2，302.63万元、1，953.44万元的收入，各期内皆是后者的前三大客户，对爱得科技而言可谓居功至伟。
可是天眼查涌现，融誉医疗的注册成本100万元，实缴成本仅12.5万东谈主民币，参保职工东谈主数仅2东谈主。此外值得关爱的是，除内植入居品，爱得科技其他居品占杭州融誉同类居品的销售额的80%到100%，可见依赖经过。试问，爱得科技与前职工经销商融誉医疗的来回简直性几何？
又如爱得科技2022年度、2023年度第三大客户武汉赛洛麦德科技发展有限公司（下称“赛洛麦德”），2021年-2023年与爱得科技的来回金额分离为1，349.17万元、1，340.31万元、1，329.57万元，来回金额十分之高。
开端：天眼查
但天眼查涌现，赛洛麦德实缴成本为0，参保职工东谈主数也为0，与其每年至少1300余万元的销售金额不太相符。更有有趣的是，赛洛麦德2020年12月因登记的住所或野心面孔无法关联而被列入企业野心特别名录，更突显其特别。
再如上海联益信医疗科技有限公司（下称上海联益信），成立于2022年5月29日， 成立畴昔就与爱得科技合营。2022年、2023年，两边的来回金额分离为398.28万元、601.23万元。如斯之高的来回金额，上海联益信应该有一定的资金实力和践约才调，可是天眼查涌现，上海联益信参保职工东谈主数为0 ，实缴成本为0。
开端：天眼查
肖似于赛洛麦德、上海联益信这种销售金额与工商注册信息、成本实力不匹配且成赶快间较短的经销商还不少，如济南涵昱商贸有限公司（已刊出）过火关联公司山东康之信医疗科技有限公司 、山东康之信医疗科技有限公司的参保东谈主数皆为0 、实缴成本为0；又如江苏知鹿达医疗器械有限公司，参保东谈主数为0……
值得重心关爱的是萍乡市云泽合科技有限公司（下称“萍乡云泽合”），其与爱得科技2022年、2023年的来回金额分离为158.47万元、242.62万元。天眼查涌现，萍乡云泽合成立于2022年2月10日，成立畴昔便与爱得科技合营。但天眼查涌现，萍乡云泽合的参保东谈主数为0，实缴成本为0。
爱得科技暗示，与萍乡云泽合合营是因为另一家经销商广州纵途医疗科技有限公司（广州纵途）的刊出，萍乡云泽合贯串了广州纵途的业务。
府上涌现，广州纵途于2015年6月成立，设赶快陈宏英、张廷旺分离抓股65%、35%。广州纵途本色甘休东谈主为钟耿祎，陈宏英为钟耿祎支属，张廷旺抓有的35%股权系代李逸飞抓有。2022年5月，李逸飞办理了退股。
值得关爱的是，李逸飞自2008年5月至 2015年8月时间一直担任爱得科技商务总监职务，2015年6 月至2018 年 6 月，担任爱得科技董事、副总司理；2018年6月于今，担任爱得科技董事、总司理。何况，爱得科技实控东谈主黄好意思玉2015年4月将爱得有限 10%的股权无偿转让给李逸飞（现在抓股比例8.75%）。
由此可见，广州纵途曾是爱得科技关联方。2021年和2022年，爱得科技对广州纵途的销售金额分离为848.32万元、 192.2万元（彼时散伙合营）。与广州纵途散伙来回后，萍乡云泽合贯串了广州纵途的业务，加上李逸飞2022年5月办理退股，有投资者质疑爱得科技存在关联来回非关联化的问题。
此外，李逸飞还曾入股成皆弘汇康商贸有限公司（成皆弘汇康）。成皆弘汇康成立于 2014年7月。2019年11月，李逸飞受让成皆弘汇康5%的权柄，因此爱得科技与成皆弘汇康的来回也属于关联来回。2021年末，李逸飞不再抓有成皆弘汇康股份。
招股书涌现，成皆弘汇康位列爱得科技2021-2023年前五大客户，来回金额分离为1,590.91万元、1,303.94万元、979.74万元。有投资者质疑，2021年末，李逸飞从成皆弘汇康退股，可能存在关联来回非关联化的嫌疑。
江苏证监局指出，2015年至2017年上半年，爱得科技与关联方常州苏天鸿医疗器械销售有限公司发生了关联来回，金额分离为332.26万元、476.51万元、293.69万元；与关联方广州纵途发生关联来回，金额分离为8.41万元、354.57万元、242.90万元。但爱得科技未实时就上述关联来回履行审议设施并进行信息暴露，因此公司及总司理李逸飞被摄取监管言语的方法。