西南证券股份有限公司朱会振,舒尚立近期对涪陵榨菜进行扣问并发布了扣问敷陈《2024年报点评：24年谋划略有承压，期待改变生效开释》，赐与涪陵榨菜买入评级。
涪陵榨菜(002507)
投资重点
事件：公司发布2024年年报，全年终了贸易收入23.9亿元，同比-2.6%，终了归母净利润8亿元，同比-3.3%；其中24Q4终了贸易收入4.3亿元，同比-14.8%，终了归母净利润1.3亿元，同比-23.1%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现款红利4.20元（含税）。
受消耗需求疲软影响，榨菜主业有所承压。1）分品类看，2024年榨菜、泡菜、萝卜偏激他居品辞别终了收入20.4/2.3/0.5/0.6亿元，对应收入增速辞别为-1.5%/+2.2%/-24.4%/-26%。其中榨菜全年量-1.7%/价+0.2%，榨菜主业收入承压主要系本年举座外部环境压力较大，且疫情后榨菜消耗需求陆续低迷所致。2）分区域看，2024年华南/华东/华中/华北/华夏/西北/西南/东北大区收入增速辞别为-3.1%/-2.9%/+0.2%/-4.9%/-7.1%/-6.3%/+0.7%/+11.2%，大本营西南地区守护巩固增长。
受搭赠促销力度加大影响，Q4盈利智力有所承压。2024年公司毛利率为51%，同比+0.3pp；其中24Q4毛利率为43.4%，同比-7.3pp。全年毛利率有所上涨，主要系下半年起公司廉价原材料渐渐参预使用；Q4单季度毛利率承压，主要系公司Q4促销搭赠力度较大所致。用度率方面，2024公司销售用度率为13.6%，同比+0.2pp；主要系公司积极适度举座费投收尾；2024处分用度率同比+0.4pp至3.9%。详细来看，鄙人半年廉价原材料参预使用和费投力度加大的共同作用下，AG百家乐有没有追杀公司2024/24Q4净利率同比-0.3pp/-3.3pp至33.5%/30.3%。
里面改变陆续深化，全年功绩回暖值得期待。1）品类贪图方面，公司对持“双轮运转”战术不动摇，紧持榨菜、豆瓣酱两大中枢业务。以“榨菜+”拓展亲缘品类，借“豆瓣酱+”进攻川菜烹调酱、川渝味复调规模，陆续拓展非榨菜居品线。2）品牌传播方面，公司将“轻盐/健康”与“大乌江”品牌传播相荟萃，同步鼓动大地实践及空中传播，深化乌江算作佐餐开胃菜的平台型品牌印象，为市集开采及品类推广终了品牌赋能。3）渠说念方面，公司借助大包装性价比居品，渐渐复原传统KA渠说念市集份额；此外柔性产线参预使用亦匡助公司作念好线上线下居品区隔，保证举座价盘踏实。跟着公司积极开展里面销售架构调遣，渐渐理顺新品诞生想路，渠说念资源歪斜有的放矢，后续公司功绩回暖值得期待。
盈利预测与投资提倡。展望公司2025-2027年EPS辞别为0.74元、0.81元、0.88元，对应动态PE辞别为19倍、17倍、16倍，守护“买入”评级。
风险领导。新品实践或不足预期；原材料价钱大幅波动风险。
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，诚通证券陈文倩扣问员团队对该股扣问较为深切，近三年预测准确度均值为73.25%，其预测2025年度包摄净利润为盈利8.72亿，把柄现价换算的预测PE为17.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；昔日90天内机构谋略均价为16.15。
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