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2024-01-18 12:51 点击次数：168
中国星河证券股份有限公司陶贻功,梁悠南,马敏近期对华能水电进行接头并发布了接头禀报《华能水电2024年功绩预报点评：新机组投产助力功绩持重增长》，本禀报对华能水电给出买入评级，现时股价为8.88元。
华能水电(600025)
中枢不雅点
事件：公司发布2024年功绩预报，瞻望2024年杀青归母净利润为78.48~90.87亿元，同比增多2.75%~18.97%；由此狡计24Q4归母净利润为6.22~18.61亿元，同比-33%~+99%。
水电发电量持重增长，新动力发电量同比大增。公司2024年完成发电量1120.12亿千瓦时，同比增多4.62%。水电方面，由于2024年澜沧江流域来水偏丰0.5成，且公司TB水电站年内沿途投产、硬梁包水电站年里面分投产，使得发电量同比增长2.53%至1079.29亿千瓦时，如剔除新投产机组的孝顺，公司2024年水电发电量同比基本捏平。新动力方面，收成于装机范畴进步，2024年发电量同比大增127.09%至40.83亿千瓦时；其中风电4.17亿千瓦时，同比+6.92%；光伏36.66亿千瓦时，同比+160.37%。24Q4，公司完成发电量259.86亿千瓦时，同比增长7.37%；其中水电、风电、光伏分辩为248.47、0.98、10.14亿千瓦时，同比增长5.47%、8.89%、92.41%。
新机组投产有望运行公司25年发电量杀青增长。水电方面，公司所属TB水电站装机容量为4*35=140万千瓦，已于2024年沿途投运。2024年TB水电站发电量为28.7亿千瓦时，其联想多年平均发电量62.3亿千瓦时，对应25年增量电量或有望达到33.6亿千瓦时。公司所属硬梁包水电站装机容量为1*3.6+4*27=111.6万千瓦，其中首台5号机组（3.6万千瓦）、第二台4号机组（27万千瓦）当今已投运。2024年硬梁包水电站发电量0.23亿千瓦时，其联想多年平均发电量51.81亿千瓦时，跟着硬梁包水电站于2025年沿途投运，亦有望为公司孝顺较为可不雅的增量电量。新动力方面，把柄公司霸术，24年新增装机范畴约300万千瓦附近，ag百家乐老板讨论到十四五末要杀青1000万千瓦装机宗旨，瞻望2025年新增装机仍将保管较高水平，从而带动发电量快速增长。
外送电量电价波动幅度有限，折旧到期&融资资本下跌有望对盈利身手酿成撑捏。从电价端来看，公司西电东送电量多罢免框架公约，执行和市集化电价相挂钩的电量占比拟小，瞻望受广东等省份25年电价下行影响有限。以澜上6座电站为例，2024年执行上网电量约280亿千瓦时，而把柄《2025年云南电网优先发电蓄意安排》，其安排澜沧江上游电站“点对网”送广东电量为200亿千瓦时，因此瞻望受市集化电价影响的电量约80亿千瓦时（以24年执行上网电量为基数）。从资本端来看，一方面，天然公司TB、硬梁包电站接续投产将导致24-25年折旧金额增多，但功果桥、糯扎渡、龙启齿等电站部分机组折旧到期瞻望能对消部分不利影响。另一方面，在利率下行环境中，融资资本的下跌也有望为公司大略一定的财务用度，24Q1-3公司产生财务用度19.79亿元，同比减少2.2%，对应财务用度率10.2%，同比下跌1.0pct。
投资提议：瞻望公司2024-2026年将分辩杀青归母净利润82、89、95亿元，对应PE19.27x、17.88x、16.61x，保管保举评级。
风险教导：来水波动的风险；电价波动的风险等
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据狡计，天风证券郭丽丽接头员团队对该股接头较为潜入，近三年预测准确度均值高达89.53%，其预测2024年度包摄净利润为盈利82.38亿，把柄现价换算的预测PE为19.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增捏评级4家；往常90天内机构宗旨均价为11.81。
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