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撰文丨学研
最近，猿指引职工在公司暴毙的事情闹得沸沸扬扬。受“双减”政策影响，被动缩小转型的教培行业以不算光彩的形势重回内行柔和焦点。
在公论风暴之外，同属教培行业的新东方悄然发力，讲授业务重回高增长轨说念，一经风头无二的东方甄选直播业务，随着董宇辉及与辉同业饱和孤独，反倒成为牵累新东方功绩增长的绊脚石。
直播拖后腿，新东方营收涨变跌
日前，新东方败露了2025财年Q3财报（死心2025年2月28日）未经审核的财务功绩。公司本季度营收11.83亿好意思元，同比下滑2%。
撤退东方甄选自营家具及直播电生意务，讲授及文旅业务营收为10.38亿好意思元，同比增长21.2%，超出功绩指引预期。
分业务来看，作念直播电生意务的东方甄选仍未走出董宇辉离开后的下滑通说念。
新东方董事会推论主席俞敏洪早前强调，“东方甄选一烦闷，各人就合计新东方只作念农业了，其实，主要作念的事情，如故讲授。”
作为新东方的骨干，讲授业务底盘阐发幽闲。针对成东说念主及大学生的国内磨练准备业务同比增长约17%；国外备考和国外学习商榷业务营收别离同比增长约7.1%和21.4%。
此外，新东方讲授新业务（非学科指引、智能学习系统及开采等）在该季度保管坚强增长势头，营收同比增长34.5%。
财报自满，非学科指引课程掩饰60个城市，注册学生达40.8万，同比增长14.9%；智能学习系统及开采在约60个城市中摄取，活跃付用度户30.9万，同比增长64.4%。
这两个面向K12（幼儿园到12年齿的讲授）东说念主群的新业务执续增长，自满出关连市集需求的激烈。
前年新东方快速蔓延线下训诫中心，数目同比增长约40%。
在财报会上，新东方示意接下来还会执续蔓延线下产能。但有分析师预测，新东方会延缓蔓延节律，转而提高新校区和学习中心的使用率，尽快达到盈亏均衡点。这部分业务能否保管现存增速，仍有待不雅察。
而智能学习系统和开采业务则主要依托学习机开展，通过销售学习机硬件和收取内容订阅用度达成营收，筹办利润率已跳动23%。
比较之下，念书郎、步步高档传统学习机品牌还处于蚀本或扭亏为盈的阶段。行业头部功课帮（20.6%）、猿指引（13.5%）、好畴昔（11.9%），三者市占率打算达46%。现阶段，新东方还差得远。
涵盖文化旅游、中国游学、全球游学和CAP讲授家具系列的详尽旅游业务阐发超越，收入同比增长85%，是新东方增速最快的板块。
新东方孤高发展文旅业务，是为了寻找继讲授、电生意务之后的下一个增长点。但面前来看，新东方的文旅业务尚在发展阶段，收入孝敬有限。
投资者分化，机构带头下调
功绩公布后，新东方港股、好意思股涨跌不一：新东方-S(09901.HK)次日开盘后一度涨超5.6%、新东方(EDU.US)收跌0.68%，两者齐呈现出高开低走的态势，可见投资者对功绩链接存在分化。
摩根大通、大华继显、麦格理等投资机构接踵发布研报下调新东方筹画价。
原因在于，这份看似坚定（收入举座下滑，讲授主业结构性增长，盈利稳步进步）的功绩文书下，其背后潜伏着不少隐忧。
收入占比约25%，利润孝敬超30%的留学业务，是新东方讲授主业的中枢之一。尤其是2023年下半年认真走出疫情影响后，留学关连业务迎来了一波需求开释，近年达成高速增长。
不错说，高收入占比、高利润率、高增速的留学业务是推进新东方估值的蹙迫成分。
但随着经济收紧、做事环境发生窜改，留学业务的增长势头未必要缓一缓了。
主要原因是高老本留学与学成归来的做事报答严重脱钩，中产对高价留学班的需求裁汰，以及#好意思国 总统换届后观点腹地保护主见和关税抗拒，收紧了侨民、签证，对留学需求带来了更多的压制。
凭证公开信息统计，澳洲、英国等多个主要留学国度签证审批量均有下滑。尤其是澳洲，2024-2025上半财年，百家乐AG真人举座肯求量跌幅接近3成。
表里部多重成分疏导，不排斥新东方留学业务后续出现增长下滑的可能。
新东方在财务会上涌现，瞻望留学业务增速不息下落至高个位数，保守预估2026财年国外考培保管5-10%增长，商榷零增长。
另一方面，文旅业务的盈利才气尚未企稳。2025财年Q1，新东方文旅业务收入约9000万好意思元，且处于盈利气象。但就全年而言，举座是蚀本的。
文旅骨子上是旅游，但其基础和延长是文化。相较市面上其他旅行社，定位高端，订价也偏高的新东方文旅上风在于新东方品牌上风，最受迎接的是研学和游学家具。
当下，文旅市集的竞争正日益加重。脱离东方甄选后的与辉同业不仅不息直播带货，还联袂场所打造文旅新IP。据悉，董宇辉还成就了两家文旅公司。顶着“高知”IP的董宇辉自带流量，奔着文化教学去的旅客，选择与辉同业如故新东方，还真不好说。
另一边，携程、途牛、去哪儿网等在线旅游平台已深耕多年，在旅游家具丰富度、供应链整合才气、市集份额等方面具有较着上风。
浅显来说，便是性价比更高、选择更多。单纯追求旅游的一又友约略率不会选择新东方。
现阶段，新东方文旅业务仍需执续烧钱，构建文化输出方面的品牌上风。
教培行业回春，直播用完就扔？
比较起文旅，新东方直播业务才是烫手山芋。
教培行业对直播具有尽头复杂的热枕，“双减”政策后行业通宵入冬，不少教培企业在这里找到了生活、转型的出息。
新东方是首个转型直播电商的K12讲授行业入局者，之后好畴昔、高途、粉笔等教培企业也随着转型直播。
有的企业学新东方直播带货，也有的企业将直播算作销售的援救本领，卖自家的学习家具。
例如好畴昔旗下直播品牌“学家优品”一运行作念助农直播，后续更名“学而念念优品”当今主作念学习家具保举。另一个“学而念念官方旗舰店”的直播间则挑升销售学而念念出书的典籍。
随着“双减”松捆，不少教培企业的讲授主业迎来复苏。2024年，高途非学科类指引服务收入同比增长跳动150%；2025财年四季度（时分段），好畴昔的营收同比增长了42%，其中内容惩处决议（包括智能硬件和AI学习开采）的收入增长了50%，收入占比进步至29.4%。
大多量教培企业虽未解除辛苦搭建的直播渠说念，但广大莫得往时上心，至少在各家财报中，险些不会提到直播数据，出现频次较高的反而是AI等新风口。
九九归一，教培企业对直播业务的格调取决于面前的市集环境。当初转型直播更多是政策推进，而非企业里面的战术挪动。如今，企业将主要元气心灵重新放回到内容惩处决议业务和科技服务上，这标明企业正在凭证市集变化挪动其业务重心。
自前年7月董宇辉“单飞”，新东方的直播业务堕入泥潭。拿最直不雅的粉丝数例如，第三方数据平台灰豚数据自满，往时三个月，东方甄选粉丝数减少了42万。
新抖数据自满，2025财年上半财年（2024年6月-11月），东方甄选GMV（商品走动总和）为48亿元，同比下落16.2%。
东方甄选在失去董宇辉后，永恒未能找到新的流量支点。尽管尝试加码APP直播、拓展自营家具线，以致权谋发力线下门店，但粉丝增长瓶颈和GMV的疲软，流露了这家公司对单一IP的依赖。
更辣手的是，履历了大IP出走的新东方的决策似乎堕入了某种窘境：既无法下定决心打造新IP，绝对转型为纯正的MCN机构，又难以在家具端进一步变成新壁垒。
本年1月，俞敏洪在个东说念主账号“老俞漫谈”里提到，他尽头后悔办东方甄选。
当讲授中枢业务重回高增长轨说念，多项新业务带来惊喜时，直播业务的不幽闲性更为较着。新东方是否会挪动直播业务，全面追想主业，将是业内接下来柔和的重心。
（著述着手：花朵财经不雅察）
