《投资护城河》在好意思国出书已有二十余载。今时早已不同往昔aG百家乐真人平台，世界发生了诸多变化。好意思国的次贷危境最终演变成一场席卷大众的金融危境，致使世界各地的银行纷繁倒闭。一种新式冠状病毒激勉了一个世纪以来最严重的大众疫情，而也曾只出当今科幻演义中的东谈主工智能，已成为东谈主们日常生涯的一部分。
对投资者而言，商场也迎来了不少新变化。在好多商场中，股票买进与卖出的资本已降至零或接近零；跟踪商场全体走势的被迫型投资的资本越来越低，它也从那些匡助客户挑选股票和债券但收费高尚的投资组合司理手中夺取了不少商场份额。个东谈主投资者可投资的“另类”投资样式也大幅增多，包括私募股权、加密货币和新奇结构化的居品。
但是，岂论在当年的二十年中发生了几许轰动东谈主心的大事件，不论投履历局发生了何等深远的变化，这本书强调的“投资有经济护城河的公司”的基本原则屹立不倒。“经济护城河”一词由沃伦·巴菲特开创并因此广为东谈主知，他是这种投资才能最忠实而收效的践行者。追求护城河的投资者有着相当简便的观点：以合理的价钱买进高质地公司的股票，然后坐等复利（阿尔伯特·爱因斯坦将其称为“寰球中最坚忍的力量”）阐明其魅力。
但是，一家高质地的公司应具备什么特征？谜底省略不如投资原则那么一目了然。为了揭开其精巧面纱，晨星公司前股票研究总监帕特·多尔西在这本书中解释了晨星的股票分析师如何识别领有经济护城河的高质地公司——这些经得起时辰检修的上风使它们能够抗争竞争，并在将来至少十年内产生逾额利润。
但是，与其说识别经济护城河是寻找允洽条款的现有公司，不如说是对公司将来发展的预测，而预测的挑战性本就很高。正如帕特援用诺贝尔物理学奖得主尼尔斯·玻尔的话：“预测十分艰苦，尤其是预测将来。”聚焦于护城河的投资需要投资者劳作、耐烦和饱和柔顺，对那些乐于深入挖掘行业和交易样式的投资者而言，这是一个其乐无尽的过程。虽说不是一蹴而就的致富之路，但它如实是一种久经检修的积存金钱的投资才能。
我在 2007 岁首加入了帕特在晨星的股票研究团队，不久后这本书的初版就问世了。我那时主要进展纸张和包装公司的联系调研，诚然它们中险些莫得什么明星企业，也不存在经济护城河，但我乐在其中。从那时起我就为晨星就业，直于本日有幸引导公司的股票研究团队。
晨星当今的股票研究业务规模变得更大。咱们为大众数百万投资者提供研究和评级信息，客户隐秘大型基金公司和为退休储蓄的个东谈主，业务规模已达 500 亿好意思元，这些资产握有在共同基金、往来所往来基金（ETF）和寂然账户中。但是，咱们识别经济护城河和评估股票的基本才能，自 2007 年以来基本防守不变。
虽说世界在当年的二十年里发生了巨大变化，但我征服这本投资宝典依然是投资者了解护城河投资才能的最好初学书。帕特娓娓谈来的写稿格调与化繁为简的叙述能力，使这本书熠熠生辉。这即是每个新入职晨星股票研究团队的职工，王人会在入职当天收到一册《投资护城河》的原因。有东谈主可能会说这本书领有经年累稔的影响力，而我会说它也曾领有了我方的“护城河”。
要是你跟咱们新入职的职工一样，读到了这本书，你就会发现，帕特在书中提供的数十个轻佻的案例研究，在识别“经济护城河”方面相当有匡助。值得一提的是，这本书中被用作案例的大遍及公司，于今仍保握着结实的竞争上风。在这本书出书后的二十多年里，这些公司收效地抗争了无数竞争敌手的袭击，而晨星的分析师们展望，它们将在将来十年致使更长久的时辰里，不绝保握顾盼群雄的上风。制药巨头礼来公司的专利组合依旧坚忍，当今以行业擢升的减肥药物为亮点；大型托管银行谈富银行仍然享有高尚的调度资本，客户对其不离不弃；而固瑞克公司，诚然规模较小、有名度稍低，但其分娩的花生酱运输泵、汽车喷漆系统和油气行业用打针泵依然领有专利和高尚的调度资本，固瑞克也因此不绝结实着我方的“经济护城河”。
关于秉承护城河才能论的投资者来说，与找到“经济护城河”同等紧要的，是识别“乖谬的经济护城河”。有些公司诚然享受着迅猛的增长和丰厚的利润，却穷苦能够抗争握续竞争压力的交易样式。帕特在第二章详备评释了如何甄别这些“冒名顶替者”。这项技巧对任何专注于护城河的投资者王人至关紧要，因为一朝这些公司的高额盈利回落至平淡水平，基于短期上风的大笔“押注式”投资可能会令投资者血本无归。
此外，投资者握续监测公司的竞争态势，寻找其潜在的疲软迹象也很紧要。莫得哪种护城河能永恒握续，但有的护城河比其他护城河更易遭遇侵蚀。如今看来，帕特关于戴尔与西南航空的议论极具预知之明。那时，这两家公司均具备基于进程的资本上风特征，但最终如故被竞争敌手奋发蹈厉。帕专指出，ag真人多台百家乐的平台官网戴尔与西南航空的低资本进程极易被复制，“因此，基于进程的护城河需赐与密切眷注，因为一朝竞争敌手复制其低资本进程或自创进程，其资本上风便极易丧失”。
第八章全面接头了护城河被侵蚀的各样迹象。关于科技行业的投资者而言，这部天职容尤为实用，因为这是个变革迅猛的领域，科技居品随时有逾期和被淘汰的风险。帕特提到了那时被凡俗使用的黑莓手机的供应商——加拿大动态研究公司（Research In Motion），以为这家公司可能成为行业的圭臬制定者，从而领有经济护城河。但是，短短数年间，也曾风靡一时的黑莓手机就被苹果公司 2007 年推出的 iPhone 及宽广近似确立所取代，这些新址品最终令黑莓透彻成为当年式。
事实诠释，iPhone 的商场握久力远超黑莓。令东谈主深嗜的是，尽管苹果在添加炫酷新功能方面慢于竞争敌手，但这似乎并未引起公司引导层的过多担忧。苹果首席扩展官（CEO）蒂姆·库克曾颇为自负地默示，苹果公司更提防“作念到最好”而非“抢先一步”。在不领跑就沦陷的科技领域，这是绝大遍及企业可望而不成即的一种糟践。
只作念行业的快速随从者，苹果是如何结束欢乐发展的？为何“果粉”即便濒临“物好意思价更廉”的替代品，仍坚握使用iPhone？谜底在于，苹果领有两条坚忍的护城河，这使其无需永远引颈商场的科技趋势：一是高尚的调度资本，将主顾紧紧锁定在苹果的 iOS 确立生态系统中；二是网络效应，诱导开辟者和用户纷繁涌入其 App Store。这两大护城河（在第四章和第五章中已有详备阐发）共同助力苹果结束了惊东谈主的增长、握续的高盈利以及广大的市值。
苹果的 iPhone 相当同类居品的大众普及，极地面强化了该公司的“网络效应”护城河，即那些跟着用户数目增多而升值的居品或就业。如今，数十亿破费者口袋中王人有一台迁徙确立，这使得网络能够以更快的速率增长，规模远超 2008 年，帕特那时已将网络效应描写为“坚忍到不成冷漠”。
这一趋势在大众市值最大的公司排行中获取了考证。2008年，这本书初次出书时，仅有微软一家科技公司踏进前十。比较之下，石油和自然气公司占据了前 10 名中的 5 个，差异是中国石油、埃克森好意思孚、俄罗斯自然气工业股份公司、荷兰皇家壳牌，以及中国石化。时于本日，科技股已占据前 10 名中的 8 个席位，其中 5 个王人领有宽广的网络效应护城河，它们是苹果、微软、Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊和 Meta。
尽管好意思国事宽广网络运行型巨头的大本营，但网络效应护城河力量的崛起绝非好意思国公司特地。现时，中国最大的科技企业之一腾讯，其微信平台险些隐秘了扫数中国大陆的活跃用户群体，这意味着用户很难弃用微信，一朝卸载微信，他们将失去与一又友和业务伙伴的研究，以及海量聊天记载、支付记载等紧要信息。在拉丁好意思洲，好意思客多（MercadoLibre）独占鳌头，为该地区电子商务提供一站式处置决策。跟着越来越多的买家和卖家“节点”加入网络，其竞争上风越发难以撼动。
诈欺了当代时期且获取极大增强的网络效应护城河，经常能莳植一家公司的商场主导地位。帕特曾预理性地指出：“基于网络不休发展的企业经常酿成当然独揽和寡头独揽。”因此，这一趋势引起大众列国政府的眷注也就不及为奇了。关于眷注网络运行型公司的投资者而言，在考量这些护城河在将来几年能否握续结及时，必须密切眷注监管环境的变化。
自 2008 年这本书首版问世以来，尽管世事变迁，但相识经济护城河如何构建、防守乃至领会的紧要性，非但未减，反而越发突显。在此，我古道邀请您踏上护城河投资的探索之旅。若要为这次旅程寻一个绝佳的开篇，帕特·多尔西所著的《投资护城河》无疑是不二之选，我很难思象还有比它更合适的初学册本了。愿您在阅读时，能像我在近 20 年前初为分析师时那样，感受到雷同的启迪与诱导。
祝您康庄大道，投资奏凯！
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