前有龙头会剿，后有“新晋国度队”追击。
作家 | 扶苏
剪辑 | 小白
不管是购买火车票、高铁票照旧飞机票，念念必大家齐敌手机订票App不生疏。
12306、携程旅行、智行火车票、去哪儿旅行、飞猪旅行、同程旅行、高铁管家、航空管家……谁的手机里没装配过一、两个呢？
近日，航班管家和高铁管家的母公司——活力集团控股有限公司（“活力集团”、“公司”）递交了港股招股书。
手捏两大著名订票App奔赴港股，公司的功绩成色究竟怎样？
张开剩余93%（航班管家App，起首：公司官网）
曾挂牌新三板
公司的历史可追忆至2009年，王江、李黎军和易兵3东说念主共同创立了公司前身深圳市活力天汇科技股份有限公司（“活力天汇”）。
截止IPO前，公司的共同创举东说念主王江和李黎军为控股鼓舞，共计持股35.15%。
王江在招股书中被称为“中国互联网限度资深创业者”。
（起首：公司招股书）
据媒体报说念，王江和李黎军同为清华学友，两东说念主在投资限度从业多年、东说念主脉颇广。王江曾是UC浏览器、好意思团（03690.HK）、e代驾等著名互联网企业的天神投资东说念主。
（起首：收集公开信息）
真谛的是，公司的鼓舞名单中，有一位好意思团创举东说念主“王兴”同名的个东说念主鼓舞，截止IPO前持股2.28%。
（起首：公司招股书）
据媒体报说念，此“王兴”恰是彼“王兴”。
（起首：收集公开信息）
话说追念，领有丰富VC履历的王江，格外熟稔成本运作。
2017年9月，活力天汇挂牌新三板。
不外，活力天汇在上市后，对新三板的流动性和股价表现并不现象，最终于2021年2月自发摘牌，为后续进击更大的成本商场作念准备。
（起首：公司招股书）
据深远，在新三板挂牌时期，活力天汇便在筹备科创板上市，并于2019年5月向证监会递交了上市指令备案。
2021年7月，活力天汇一霎取消了A股上市运筹帷幄，决定改说念港股。
施行上是家OTA
2009年，公司推出航班管家App。2012年，公司推出高铁管家App。
上述2个App，齐把向用户提供动态的航班信息、高铁信息功能看成卖点。
（起首：公司招股书）
要是单纯将公司视为一家器用类App运营商，那么它在功能、用户招供度方面，表现尚算出色。
以航班管家App为例，据深远：
公司提供的航班状态数据苦衷99.9%的国内航班，以及95%的北好意思、欧洲、东南亚及澳洲航班；提供的国内航班起降时刻的准确率不低于99%，不浅薄航班数据的准确率达95%以上。
公司提供的航班状态数据苦衷99.9%的国内航班，以及95%的北好意思、欧洲、东南亚及澳洲航班；提供的国内航班起降时刻的准确率不低于99%，不浅薄航班数据的准确率达95%以上。
公司包括付费率和复购率在内的用户方向，也格外亮眼。
2023年，公司平均23%的月活跃用户为付用度户，付费率水平高于大多数同业。
公司2022年的付用度户中，于2023年再次付费的百分比杰出60%，在国内主要平台中属于最高水平。
2023年，公司平均23%的月活跃用户为付用度户，付费率水平高于大多数同业。
公司2022年的付用度户中，于2023年再次付费的百分比杰出60%，在国内主要平台中属于最高水平。
需要指出的是，用户并不是公司的中枢客户。公司的收费花样以to B为主。
公司的业务分为三类：旅行联系行状、在线营销行状、数据及工夫行状。
旅行联系行状：收入主要来自与交通票务行状、商旅料理行状、网约车行状及住宿预订行状联系的佣金或行状费；
线上营销行状：收入主要来自公司平台的品牌方告白；
数据及工夫行状：收入主要来自公司向企业客户提供旅行数据库、定制化数据科罚决议。
旅行联系行状：收入主要来自与交通票务行状、商旅料理行状、网约车行状及住宿预订行状联系的佣金或行状费；
线上营销行状：收入主要来自公司平台的品牌方告白；
数据及工夫行状：收入主要来自公司向企业客户提供旅行数据库、定制化数据科罚决议。
（起首：公司招股书）
旅行联系行状长期是公司的第一伟业务，营收占比从2021年的83%升至2023年的88%，于2024年上半年接近90%。
公司线上营销行状、数据及工夫行状的营收占比均较低，2024年上半年辨别为7%和4%。
从施行上，公司的买卖花样其实与携程旅行、去哪儿旅行、同程旅行、飞猪旅行等无异，即OTA（Online Travel Agency，在线旅行社）。
不外，在招股书里，公司对我方的定位是“一站式空洞出行平台”。据深远，按2023年的总来往额308亿元计，公司在国内排行第二。
（起首：公司招股书）
而公司招供的第别称，恰是领有携程旅行、去哪儿旅行、Trip.com和Skyscanner 4个主要品牌的全球OTA龙头携程（TCOM.O）。
（起首：公司招股书）
尽管公司自称行业老二，但与老老迈携程之间的差距，不是一星半点。
据深远，国内前三大一站式空洞出行平台的总商场份额约33%，其中第别称携程独占31.6%，第二名公司和第三名航旅纵横辨别占1.2%和0.2%。
其中，航旅纵横拓荒于2014年，是国内一家民航信息行状工夫企业，控股鼓舞为附庸于国务院国资委的中国民航信息集团（“中航信”）。
（起首：航旅纵横官网）
值得夺想法是，中航信既是公司的竞争敌手，亦然公司的要津供应商。
公司的航空管家App需要获取实时准确的出行数据。
这些数据的维度十分庸碌，包括实时航班信息（如预定时辰、飞机位置、状态、高度、速率和天气打扰）、票务数据（如机票类型、价钱和机票情况）以及机场数据（如客流和跑说念景象）等。
公司称，其使用自动化工夫技能（如Python）从第三方官方网站，以及向公众敞开的官方酬酢媒体账号抓取上述数据。
与此同期，公司也相等依赖上游航班数据供应商的官方数据授权。
字据招股书，公司与国内一家航空业泰斗数据起首刚毅了数据授权条约。该条约为一年一签，而况供应商保留在期满后不再续签的权益。
（起首：公司招股书）
而据收集公开信息，国内航旅数据的源泉，恰是中航信。
（起首：“东说念主东说念主齐是居品司理”网站）
此外，疑似公司鼓舞之一的好意思团王兴，近期还是倒戈航旅纵横。
2024年7月，航旅纵横进行了新一轮鼓舞融资，新增好意思团看成第九大鼓舞，AG旗舰厅百家乐持股比例约5%。
现在，航旅纵横和好意思团，相接各家航司，在航旅业务上的抱团互助更加考究。
（起首：国航官网）
业务过于单一化01七成营收来自订票
2021-2022年，公司营收从3.4亿元全体增至5.0亿元，其中2022年受疫情影响同比跌18%，3年的复合年增长率（CAGR）为21%。
（起首：公司招股书）
2024年上半年，公司营收2.8亿元，同比增23%。
比较之下，携程2024年上半年的营收为247亿元，与公司差距悬殊。更勤勉的是，携程在疫情时期的营收并未下滑。
（制图：市值风浪App）
公司的毛利率水平也逾期于携程，2024年上半年为58.6%，较携程的毛利率81.6%要低23个百分点。
（制图：市值风浪App）
形成毛利率相反的原因，是两边的业务要点不同。
公司的第一伟业务旅行联系行状细分为四类：交通票务行状、商旅料理行状、网约车行状、住宿预订行状过头他。
（起首：公司招股书）
其中，交通票务行状一直是公司的基本盘，该业务即用户通过公司App预定机票和火车票。
2024年上半年，交通票务行状占营收的73%。同期，商旅料理行状、网约车行状、住宿预订行状过头他，辨别占营收的14%、1%和2%。
携程的基本盘则在于住宿预订，后者占其营收的40%。
（起首：携程集团官网）
在OTA行业，住宿预订的佣金率水平通常高于交通票务。
原因是交通票务的供应链逼近度较高，导致下流代理商的盈利空间被压缩。
比如，国内一动怒车票均由12306刊行，国内各家航司也愈发倚重自有的机票直销渠说念，不断加大线上直销力度。
机票和火车票，是公司交通票务行状的前两大居品，2024年上半年的GMV辨别为110亿元和60亿元。
据深远，公司不会从火车票的GMV中赢得任何来自12306的佣金。
（起首：公司招股书）
02运营参加不如携程
公司也试图从单一的交通票务预定代理商，转型为空洞型OTA。
2011年，公司在推出首款居品航班管家App的2年后，晓喻进击住宿预订行状。
2015年，公司推出“伙力专车”，接合网约车接送行状与原有的交通票务行状。
2011年，公司在推出首款居品航班管家App的2年后，晓喻进击住宿预订行状。
2015年，公司推出“伙力专车”，接合网约车接送行状与原有的交通票务行状。
（起首：公司官网）
至于公司的非交通票务业务，为啥在布局多年后仍然不愠不火，导致公司不得不“一条腿走路”呢？
原因概况在于公司的运营参加不及。
OTA是个浓烈竞争的行业，条款参与者继续、大齐的研发和销售参加。
OTA的行状质料很猛历程上依赖于其研发水平，比如将大数据分析、AI工夫融入业务，基于不同用户的兴味、俗例和偏好保举居品的能力。
同期，继续的营销行为，关于OTA升迁在当地的商场著名度、眩惑新用户至关迫切，比如历久投放告白等。
OTA的行状质料很猛历程上依赖于其研发水平，比如将大数据分析、AI工夫融入业务，基于不同用户的兴味、俗例和偏好保举居品的能力。
同期，继续的营销行为，关于OTA升迁在当地的商场著名度、眩惑新用户至关迫切，比如历久投放告白等。
即等于作念到了行业龙头的携程，在运营参加方面长期不敢懈怠。
历久以来，携程的研发启动特征昭着。连年来，携程的研发用度率固然有所下落，但仍高于销售用度率。
2024年上半年，携程的研发用度率和销售用度率辨别为24.7%和20.9%。
（制图：市值风浪App）
受研发东说念主员的股权激勉用度影响，公司的研发用度率在2021年高达42%。而后，公司的研发用度率骤降，2023年和2024上半年辨别为14.2%和13.5%。
公司的销售用度率相通走低，也从2021年的27.5%全体降至2023年的23.1%，于2024年上半年为22.3%。
（起首：公司招股书）
综上，2024年上半年，公司在研发和销售方面的共计参加，要较携程低近10个百分点。
不外，通过压缩时期用度率，公司赢得了盈利水平的改善。
公司的净利润自2023年起由负转正，2023年和2024年上半年辨别为5931万元和3171万元。
如剔除股权激勉用度的影响，公司除2022年外，均能完了正的经疗养净利润。
2023年和2024年上半年，公司经疗养净利润辨别为6164万元和3899万元，对应的经疗养净利润率辨别为12.3%和13.9%。
风浪君用一句话总结公司：业务过于单一化的OTA。
公司以器用型App起家，一直在交通票务这个细分赛说念打拼，忽略了对其他业务的参加。然而，高佣金率的住宿业务，才是OTA行业的基本盘。
现在，公司的行业处境格外热闹：在它之前是体量强大、商场份额占据足够上风的一体化龙头；紧追它死后的，则是布景深厚的“新晋国度队”选手。
劲敌环伺之下，妥当的日子还能过多久呢？
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发布于：北京市