国泰君安研报示意，近期客流与客座率趋势合乎淡季特征，且好于2023年同时。油价压力自2024年第四季度彰着改善，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，延续核心下降趋势。近期国内裸票价保握同比高潮，估算燃油缩减留存过半，反馈供需收复好于预期，瞻望淡季将同比大幅减亏。接洽近期海外油价下落将滞后约两个月传导至国内，2025年第一季度油价压力将连接改善。瞻望2025年春运前半段客流集聚有助于航司积极收益科罚，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。重申航空具超等周期长逻辑，待供需收复，接洽票价阛阓化与机队增速放缓，盈利核心高潮可期。

　　【交通运载】航空油价压力改善，高速已经股息优选

　　航空：裸票价保握同比高潮，油价压力将连接改善。近期客流与客座率趋势合乎淡季特征，且好于2023年同时。油价压力自24Q4彰着改善，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，延续核心下降趋势。近期国内裸票价保握同比高潮，估算燃油缩减留存过半，反馈供需收复好于预期，瞻望淡季将同比大幅减亏。接洽近期海外油价下落将滞后约两个月传导至国内，25Q1油价压力将连接改善。瞻望2025年春运前半段客流集聚有助于航司积极收益科罚，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。重申航空具超等周期长逻辑，待供需收复，接洽票价阛阓化与机队增速放缓，ag百家乐积分盈利核心高潮可期。

　　油运：OPEC再次推迟增产，不改2025年环球增产趋势。12月以来VLCC运价回落低位，MR运价略有回升。近日OPEC+决定再次延期一个季度至2025年4月运行增产，之后逐月增多产量，直到2026年9月底完成累计200万桶/天的增产。若依期实行，估算2025-26年OPEC +增产将驱动环球增产0.4%/1.2%。此外，北好意思与南好意思等2025年增产预期增强。原油增产将利好油运需求增长，且异日数年油轮供给刚性，供需向好与景气高潮仍将可期，教导具有油价下落期权。

　　高速公路：区位上风决定路产陈诉，计谋优化或助力进步恒久陈诉。1）高速公路是走时高股息优选。畴昔三年A股阛阓酷好高股息，高速公路逾额收益显赫。股息收益率取决于分成率与PE估值水平。高速公路是重钞票幽闲陈诉基础递次钞票，需求刚性且现款流幽闲，高分成计谋握续，合乎阛阓偏好。2）行业标的具韧性：2023年压制性需求开释而事迹高增，2024上半年受雨雪与免费天数增多而行业性同比承压，2024下半年或受经济影响致部分高速车流量与盈利小幅下降，通行需求仍具韧性，且现款流仍然幽闲。3）再投资压力或有望计谋改善。高速公路收费价钱恒久幽闲，而新建或改扩建单元造价大幅高潮，行业存在大宗的再投资压力。异日行业有望计谋优化，或通过延伸收费期限等而进步新建或改扩建高速陈诉至合理水平。4）高速公路REITs：大宗是区位优秀且陈诉幽闲的存量路产。2023年系统性承压，2024年迎来建立，盈利好于行业的高速公路REITs涨幅居前。异日底层钞票推崇仍将是主导REITs推崇的重要。

　　策略：督察航空油运增握。1）航空：重申超等周期长逻辑。近期客流与客座率合乎淡季特征，裸票价延续同比高潮，重叠油价压力改善，瞻望淡季减亏旺季盈利超预期。2）油运：OPEC+再次推迟增产不改环球增产趋势，供需向好仍将可期。3）高速公路：需求刚性现款流幽闲，已经高股息优选。行业性再投资压力或有望计谋改善。

　　风险教导：经济波动、计谋、地缘地方、油价汇率、安全事故等AG真人百家乐靠谱吗。

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