一张小小卡牌有何魔力？百家乐ag真人曝光

港交所再迎来一张“奥特曼”卡牌。

4月14日，卡牌分娩商卡游有限公司（以下简称“卡游”）向港交所二次递交《招股书》，这是该公司于2024年1月递表满六个月失效后的又一次恳求。据最新《招股书》炫夸，2024年，卡游收入粉碎百亿门槛为100.57亿元，同比增长278%。

卡游得益百亿营收、重启上市背后，是近几年“谷子经济”的越动怒热。所谓“谷子经济”，是以动漫、游戏等IP繁衍的徽章、立牌、卡片等邻近商品为中枢酿成的糟塌生态。据“央视网”等报谈，近一年酬酢媒体臆想“吃谷”“谷子”的互动量粉碎11亿次，而臆想“谷子”的价钱和“谷圈”纷争的研究也越来越多。

2024年该产业呈现爆发式增长，但随之败涌现一系列行业痼疾：卡牌手脚“谷子经济”的分支之一，卡游被指通过“盲盒式营销+概随性销售”模式指引未成年东谈主重迭糟塌，其居品瞎想被公论质疑具有“类博彩性质”，更因主要糟塌群体涵盖大量中小学生，被冠以“小学生收割机”的争议称号。

靠奥特曼和小马宝莉，

年入百亿毛利率达71%

“因为哪吒入坑买了小卡，线下花了几百了，端盒齐是保底，散包齐是超非那种，随着去直播间拆卡，也花了几百。”

一张手掌大小，印着哪吒、敖丙的卡片，官方售价从2元一包到160元一盒价钱不等，二手商场上却不错最高炒到10万元。卡游手脚《哪吒2》官方授权的卡牌运营商，也再次因“天价小卡”出圈。

图源：罐头图库

事实上，在《哪吒2》前，卡游就从不缺话题度。靠着奥特曼、蛋仔派对、火影忍者、名窥探柯南及哈利波迥殊IP，卡游出品的卡牌在小学生群体中，等于当红“炸子鸡”的存在，被称为“小学生收割机”。

其中，奥特曼卡牌是卡游确方丈居品，在2022年、2023年为营收主力。适度2024年12月31日，卡游基于50余个奥特曼IP变装，推出了320个卡牌系列和42个文具系列。

奥特曼卡牌销量的变化，也径直影响着卡游的营收变化。《招股书》炫夸，2021年-2023年，卡游竣事营收22.98亿元、41.31亿元、26.62亿元。

“咱们于2023年的集换式卡牌销量有所减少，主如果由于咱们有计策地扩充居品组合种类及IP矩阵；及疫情影响导致对集换式卡牌的需求暂时减少，其中包括以奥特曼IP为主题的集换式卡牌（其于2022年及2023年为咱们孝顺大部分收入）。”卡游在《招股书》中讲解称。

如果说奥特曼俘获了男生的心，那“小马宝莉”则让卡游翻开了女性商场。据“锐眼新闻”报谈，2024年卡游产值再革命高，与小马宝莉的全年爆火臆想，这也为卡游翻开另一派天。

小马宝莉开端是好意思国玩物公司孩之宝推出的一款玩物，随着系列动画片《小马宝莉》的告捷，成为无人不晓的卡通IP。2024年7月，“一张疏淡小马宝莉卡牌价值21万元”话题登上热搜，引起热议。

“小马宝莉”也趁势成为了卡游的新营收主力。2024年卡游营收100.57亿元，同比增长278%。

“于2024年，集换式卡牌的销量较2023年大幅增多，主要受咱们于过往年度不竭IP各样化所带动，其加速设备及营销以日益各样化的IP为主题的集换式卡牌。具体而言，来自小马宝莉、叶罗丽及蛋仔派对IP主题居品的收入于2024年大幅增多。”卡游暗示。

集换式卡牌这项“方丈业务”也具有十分可不雅的毛利率，2021年-2024年，别离达59.5%、69.9%、71.1%和71.3%。

除了集换式卡牌外，卡游还销售玩偶、文具等居品，卡游的集换式卡牌介乎1元至99元，东谈主偶在10元至25元，其他玩物为5元至70元之间。不外，咫尺营收占比仍是较小。

《招股书》炫夸，2024年，卡游来自集换式卡牌收入为82亿元，占比为81.5%；来自东谈主偶收入为3.22亿元，占比为3.2%；来自其他玩物的收入为10.23亿元，占比为10.2%。

“集换式卡牌受到年青群体接待的原因主要有以下几点：开端，集换式卡牌是一种有趣的文娱情势，它鲁莽了东谈主们聚积、交换和挑战他东谈主的豪情需求。其次，卡游这类品牌商通过抽象的瞎想和丰富的行动，不休招引糟塌者参与其中，提高了卡牌的酷好性和价值。临了，集换式卡牌也具有一定的酬酢属性，不错促进年青群体之间的相易和互动。”奥优海外董事长张玥暗示。

不外，值得认的确是，卡游多个“主力”IP授权均濒临到期，《招股书》炫夸，38份IP授权条约展望将于2025年到期，39份展望将于2026年到期，7份展望将于2027年到期以及5份展望将于2028年过火后到期。其中，奥特曼于2029年到期，叶罗丽2033年到期、斗罗大陆动画和蛋仔派对齐是于2025年到期。

图源：《招股书》

堕入“小学生收割机”争议

一张卡牌，有何魔力被炒出天价？

在卡牌的营销上，卡游可谓不遗余力。《招股书》炫夸，2022年-2024年，卡游的销售及分销用度别离为3.75亿元、4.16亿元和6.13亿元。其中，告白及营销用度从2020年的1.07亿元涨至2024年的1.87亿元。

以卡游最具代表性的奥特曼IP为例，这些卡牌上印有各样各样的奥特曼系列变装形象，并标注有袭击力、战力等数值，根据稀缺性还分为不同品级，别离是：R、SR、SSR、GP、UR、SP、USR、HR、LGR、ZR、CP、OR、TR、TGR、TSR、布景卡、LR、SLR、WCR、PSR、GMR、XR、TZR、TNR、BCR。

同期，卡游还为卡牌设备了多种玩法瞎想如英杰对决等。

图源：《招股书》、小红书

物以稀为贵。为了抽出一张疏淡卡，糟塌者可谓想尽目的。

2024年7月28日，央视《财经阅览》栏目发布一则臆想卡牌盲盒商场乱象，及主要分娩企业卡游研究不标准等问题的阅览报谈——《变味的“卡牌”》。

据《财经阅览》栏目阅览发现，为赢得盲盒中的疏淡卡牌，孩子们近乎豪恣地费钱抽卡，节目中的多位孩子对《财经阅览》栏目记者暗示，抽卡荒谬上瘾，就像赌博不异，抽不中的想赓续抽，抽中的想乘胜逐北。

“在这场卡牌盲盒的交往游戏中，卡游公司卖卡牌盲盒，评级机构收费鉴卡评级，推高卡牌价钱，二手商家回收疏淡卡再卖出，每一个标准齐赚得盆满钵满，唯一唯有孩子们千里迷拆卡买卡，无法自拔。”《财经阅览》栏目暗示。

2023年6月，国度商场监督经管总局印发了《盲盒研究行动标准指引（试行）》，其中第二十三条建议：盲盒研究者不得向未满8周岁未成年东谈主销售盲盒。盲盒研究者选用灵验措施驻扎未成年东谈主千里迷，保护未成年东谈主身心健康。

图源：罐头图库

然而，据《财经阅览》栏目线下看望多家卡游门店发现，未成年东谈主独自购买卡牌盲盒居品莫得任何停止，付费时伙计也莫得进行任何糟塌提醒；卡游线上的小圭臬以及APP上，使用未成年东谈主账号购买时，也未弹出任何领导，只需要首肯用户购买条约。

黑猫投诉上，对于卡游未成年东谈主退款、糟塌诈骗等问题的投诉也层见错出。

2025年3月19日，一个糟塌者在黑猫投诉上暗示，本东谈主弟弟在寒假本事的晚上和凌晨，在卡游糟塌抽哪吒的卡片，因为那时属于休假和过年后不久并莫得要求孩子凌晨必须就寝。但卡游线上客服以凌晨不允洽未成年作息时候，拒却退款。

“试问孩子凌晨糟塌，我还得摆拍是吗？我如果知谈了我还不让他抽呢！这不等于在我知情情况下录视频，ag百家乐两个平台对打可以吗等于我默许首肯他抽卡吗？执行上我并不清爽才是日常表象！在我提供把柄后，你们还不近情理要求凌晨糟塌把柄？国度对于未成年有保护法，你们不仅指引未成年下单，还拒却退款！严重违抗未成年保护法。”糟塌者震怒暗示。

图源：黑猫投诉

黑猫投诉网站炫夸，这次纠纷波及金额869元，咫尺仍未贬责。

除了未成年东谈主糟塌的问题外，黑猫投诉上还臆想于卡搭客服不手脚、奖池价值低爆率高、不予发货等的相干投诉，投诉总共共有5.63万条。

“卡游公司礼聘盲盒销售模式，增多购买的不细目性和惊喜感，招引了大量糟塌者尤其是未成年东谈主的珍摄和购买。然而，盲盒研究模式也存在一定的争议和风险，如过度营销、信息不透明等问题。”北京社科院副研究员王鹏暗示。

《财经阅览》栏目不仅发现未成年东谈主糟塌的问题，更重要的是还发现疑似波及“类博彩”问题。

《财经阅览》栏目发现，卡牌当今最流行的玩法，是在短视频平台的拆卡直播间里，这里的玩法最刺激。

拆卡直播间相比常见的玩法包括“叠叠乐”、“数小马”等，天然称号不同，但均是以小博大，“小小卡牌，俨然成了彩票不异的器具。在种种玩法的加持下，拆卡直播间变得打扰超卓，糟塌者在拆卡和兑奖的双重刺激下不休下单购买卡牌盲盒，越玩越上瘾。”《财经阅览》栏目暗示。

天然确凿扫数直播页面的细心位置，齐会明确标示“未成年不容下单”的字样，但下单时，系统会默许勾选“我已成年、首肯代拆”的选项，无需任何操作，可径直付款下单。

通过直播间销售，也成为卡游的新渠谈。据蝉魔方数据，在抖音，卡游2024上半年销售额卓越2.5亿元，同比增长10380%，在玩物乐器品类中排行第二，仅次于泡泡玛特。

红杉、腾讯投资，

IPO前独创东谈主获17亿股权激勉

紧紧把合手小学生心态的背后，是一位70后浙商李奇斌。

李奇斌1972年出身于浙江开化杨林镇川南村，中专毕业后，李奇斌投入衢州市开化县下属的杨林镇政府责任，成为别称水利员。然而自后其父亲的交易遭到重创，欠债三百多万，又际遇了车祸。李奇斌被动辞掉水利员的责任，驱动创业还债。

李奇斌曾流露，他从大大泡泡糖附带的卡片中发现了盈利的契机。他认真到，尽管泡泡糖自己的成本很低，但加入卡片后，居品的价值和售价齐能显耀升迁，尽管卡片自己成本微不及谈，却能带来可不雅的利润。

这也为李奇斌的“卡牌”创造念念路。2011年，李奇斌创立卡游，2018年，他取得奥特曼IP授权，尔后进一步扩充，适度2024年12月31日，卡游的IP矩阵达到70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

《招股书》炫夸，卡游从居品瞎想到居品在销售终局上线，所需的时候只需20至30天。时候+数目的蕴蓄下，卡游赶快成为行业头部。

根据灼识研究，按2024年商品交往总数计，卡游在咱们在泛文娱玩物行业集换式卡牌边界中排行第一，商场份额为71.1%；在泛文娱文具行业中排行第一，商场份额为24.3%。

这也让卡游赢得了不少有名投资机构的疼爱。

2021年6月，卡游启动A股融资，红杉中国和腾讯进行投资。其中，红杉中国认购1.05亿好意思元，腾讯通过GrandHematiteLimited认购3000万好意思元，每股成本均为76.5好意思元，投后估值达10亿好意思元。IPO前，红杉及腾讯别离持股10.5%及3%，公司独创东谈主李奇斌持股82%。

图源：《招股书》

但值得认的确是，这些投资以及对实控东谈主李奇斌的股权激勉，也导致了卡游的耗损。

《招股书》炫夸，红杉中国和腾讯的入股条约包括相干对赌条件：如果未能在优先股刊行之日起第5年完成上市，则卡游需要回购这些股份。

《招股书》炫夸，2022年-2024年，卡游别离录得以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债（下称“金融欠债”）为东谈主民币34.85亿元、36.86亿元和75.52亿元，展望2025年为95.36亿元。

图源：《招股书》

《招股书》中讲解，所谓“金融欠债”，是指：一是给投资者（即红杉中国、腾讯）的赎回权，他们有权在某些特定情况下（比如公司没依期上市），要求卡游用现款把他们手里的优先股买纪念，为潜在的还款义务。二是卡游承诺让一些早期投资者在鲁莽某些条件后，按约订价钱购买A轮优先股。

这两项背负和承诺齐被列为按商场价值谋略的金融欠债，其变动根据公司估值的变动，径直反应在当期利润中。

这也径直影响着卡游的净利润。《招股书》炫夸，2022年，卡游耗损2.96亿元，2023年由于金融欠债变动较小，未大量增长，净利润转正为4.49亿元。

除了影响净利润外，更迫切的是，自2021年12月入股时谋略，第五年为2026年12月。这意味着卡游若未在2026年12月前完成上市，红杉中国、腾讯便不错诈欺赎回权。

《招股书》炫夸，适度2024年末，卡游以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债所包括可调理可赎回优先股金额为75.52亿元。但卡游的期末现款及现款等价物余额为48.79亿元。

值得认的确是，在此时候窗口下，卡游还对实控东谈主进行了大额股权激勉。

2024年，卡游再度转为耗损12.41亿元，除了金融欠债再度提高增多至38.67亿元的原因外，还有一个原因为：行政用度增多，主如果2024年根据股权激勉筹划，向李奇斌授出的多少股份证明股份支付开支。

图源：《招股书》

2024年1月，卡游以每股0.0001好意思元的价钱，向李奇斌刊行91.5万份受抑止股份单元。公允价值厘定为每推进谈主民币1961.9元。为此，2024年卡游就授予李奇斌的受抑止股份单元证明总开支17.95亿元。再叠加酬金、津贴等，2024年李奇斌收入达18亿元。

图源：《招股书》

不外，这不是执行开支，“是按照股份的公允价钱谋略，价值17.95亿元的股份，属于公司的成本，是以影响利润，但一般股权激勉齐会给出抑止条件，并不会径直赐与。这会增多股本，摊薄一定收益，另外会加强实控东谈主的抑止力，也可能会减轻公司治理的均衡。”香颂本钱扩充董事沈萌暗示。

摈斥上述要素，卡游的经诊疗净利润别离为16.2亿元、9.34亿元和44.66亿元。

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