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　　格林大华期货询查院  俞佳松 卫立

　　第一部分 贵金属历史走势回来和2024年行情总结

　　一、黄金行情回来

　　黄金在昔日五年内有显耀涨幅，5年间上升62.49%。黄金在昔日的三到五年间，呈现出显耀的上升态势，尽管短期内商场不轩敞，但中长久成分仍然存在。

　　伴跟着好意思联储降息周期开启的预期擢升到落地，加上俄乌干戈、中东地区地缘政事危险的影响，2024年的黄金行情呈现出较为彰着的上升趋势和较大的波动。上半年国际金价从年头的2062好意思元/盎司，到6月8号飙涨到2418好意思元/盎司，价钱上升了17.28%。下半年自 6月底以来黄金价钱迈入上行周期，7月17日，纽约黄金期货最高涉及 2487 好意思元/盎司，再创历史新高。9月陆续强势收涨，comex黄金主力期货价钱自 6月26日以来的最大涨幅冲破11%。2024年以来，国际金价涨幅如故冲破25%，10月30日，comex黄金期货报2801.8好意思元/盎司，创下历史新高；沪金创下639.48的历史新高。随后回落。

　　二、白银行情回来

　　昔日的 3 至 5 年里，白银商场履历了诸多波动与变化，其行情走势受到多种成分的抽象影响，白银商场受到来骄傲众经济时势、工业需求、投资需求以及地缘政事风险等成分的影响。

　　2024年白银行情呈现出较为强劲的上升态势，以下是一些具体的情况：价钱抓续上升且创多年新高：年头起涨：从年头启动，白银价钱就稳步上扬。鸿沟5月18日，上海期货交游所（SHFE）白银收涨6.02%，报价达到8061元/千克，而纽约商品交游所（COMEX）白银更是站上31好意思元/盎司，创下近 11年的新高，年头累计涨幅跨越33%，沪银期货价钱更是在5月21日创下了本年的最高点8733。年中冲破：到了7月末，白银举座价钱较3月份上升接近30%，尽管近期有所回调，但举座白银价钱仍保管在较高位。10月23日盘中，纽约白银期货价钱一度创下 2012年年底以来的新高，达到35.07好意思元/盎司，沪银期货价钱创下了最高后的次高点8443。随后下降。

　　第二部分 宏不雅经济及地缘政事对贵金属价钱的影响分析

　　一、好意思国降息周期开启对贵金属价钱的影响

　　好意思国降息周期开启的预期成为复古贵金属价大幅上升的底层逻辑。好意思联储流程大幅加息后，2024年过问降息周期，好意思联储已于9月降息50个基点，11月降息25个基点，好意思联储12月再度降息25个基点，降息放松反璧券等传统金钱的收益率，使无收益的黄金成为更具眩惑力的投资。此外，降息战术预示着经济远景疲软，这经常会刺激对避险金钱的需求。

　　好意思国GDP增速保抓在3%把握，好意思国通胀稳步回落，11月悠闲率升至4.2%，非农工作超预期增长，制造业和非制造业PMI指数回升，好意思元指数保抓强势，不利贵金属价钱。

　　从举座上，好意思元指数与贵金属价钱保抓负关联关系。2024年四季度，好意思元指数举座上保抓强势，对贵金属价产生压制。

　　二、央行购金对贵金属价钱的影响

　　大家列国央行连年来抓续加多黄金储备，将其算作对冲通胀风险、派遣突发危险事件以及优化外汇储备结构的繁重妙技，2024年这种趋势仍在延续，为黄金商场提供了坚实的需求复古。2024年上半年大家央行购金483吨，同比增幅5%。7月列国央行净买入黄金 27吨，创下2024年1月以来最大的买入量，其中波兰央行成为7月黄金最大买家，单月购买了14吨黄金，印度央行延续擢升黄金储备的气象，7月购买5吨黄金，年内购买黄金数目已达43吨 。2024年三季度，大家央行净购金186吨，同比下降49%，本年前三季度大家央行净购金总量为694吨，低于客岁同期，但与2022年同期抓平。

　　央行深广购金反应出对大家经济复杂性的担忧，需求背后有货币、地缘政事等成分。全国黄金协会在其最新讲述中示意，本年除中国和俄罗斯外，最大的买家是土耳其、波兰和哈萨克斯坦。列国央行增抓黄金，主若是为了优化官方储备金钱结构，促进官方储备金钱多元化，增强叛逆大家金融商场波动智力，强化官方储备金钱雄厚性。刻下，好意思元信用下降，大家金融商场波动剧烈，列国外汇储备金钱多元化趋势程度有所加速，以裁减对单一货币及金钱的过度依赖，裁减国外战术影响。黄金的分布风险属性和高流动性为派遣畴昔不细则性及外部冲击提供了有用缓冲。同期，央行加多黄金储备还有助于擢升该国在国际商场的信誉与融资智力。

　　图2-1：大家央行售金/购金

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　　三、地缘政事危险对贵金属价钱的影响分析

　　刻下全国并不相当和平，地缘政事冲突和飘荡较多，对黄金商场产生影响。中东风光的升级、俄乌冲突、巴以冲突等事件，王人激励了商场的不细则性和风险遮蔽情谊。投资者为了保护金钱免受商场波动的影响，会转向黄金这种被深广以为具有保值功能的金钱。举例，黄金商场分析知道，中东风光升级激动金价大幅波动，避险需求成重要驱动成分。10 月7日，黄金商场因中东风光升级价钱短本领内飞速拉升至2658好意思元，日内波动幅度高达19好意思元。此外，地缘政事事件还会影响黄金的供应和需求方法，一些黄金坐褥大国如果堕入政事飘荡，可能会导致黄金坐褥中断或减少，从而影响大家的黄金供应。同期，急切的风光可能刺激某些国度和机构加多黄金储备，进一步变嫌商场的供需均衡。

　　俄乌干戈等地缘政事冲突抓续：这些地区的风光变化影响着大家商场的风险偏好，使得投资者对经济远景担忧，加多对黄金的需求以对冲潜在风险。中东风光急切：2024 年中东地区的地缘政事风光愈发急切，如黎以冲突等，导致地区的不细则性加多，投资者避险情谊升温，激动黄金价钱上升。

　　第三部分 贵金属供需分析

　　一、黄金供需分析

　　从供应上看，2024年，黄金产量一季度下降至低位85.96吨后，二季度启动上升，截止9月30日，AG百家乐网站黄金产量累计268.07吨，预计四季度也将呈上升趋势。黄金总体供应量为1313.01吨，再生金供应量为322.97吨。

　　从需求上看，黄金总需求量为1313.01吨，呈上升趋势。其中，珠宝首饰543.27吨，工业需求82.98吨，黄金投资364.09吨。黄金总体需求一季度有所回过期，二三季度均有所上升。从主要的耗尽国度上看，印度黄金耗尽分析：截止9月30日，印度黄金总耗尽248.27吨，其中珠宝首饰为171.58吨，零卖净投资为76.69吨。印度黄金耗尽保抓上升态势。国内黄金耗尽分析：截止9月30日，大中华区黄金耗尽总量为173.44吨，其中，珠宝首饰为109.59吨，零卖净投资为63.85吨。跟着价钱屡鼎新高，耗尽有所下降。

　　图3-1：黄金需求总量及珠宝首饰、工业需求、投资需求

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　　二、白银供需分析

　　白银耗尽主要网络在集成电路中，2024年，白银耗尽相较于其他年份有所上升。上半年有所上升，下半年冉冉回落，截止10月31日，集成电路产量为3585800.6万块，当月同比为11.8%。

　　图3-10：集成电路产量

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　　从库存上看，SHF白银库存年头抓续走低，下半年启动大幅上升至1000K公斤以上，至10月底达到高点后，有所回落；COMEX白银库存全年保抓雄厚上升态势；上海金交所上半年保抓震动上升态势，8月份到10月份大幅回落，10月中旬于今有所反弹。

　　从入口量上看，2004年跟着白银价钱的上升，不才半年白银的入口量上升，10月份有所回落。从银矿的的入口来看，8月和9月有着彰着的上升。

　　第四部分 2025年贵金属价影响成分瞻望

　　一、好意思联储2024年-2025年降息节拍预测及对贵金属价钱的影响

　　关于贵金属而言，品种价钱的发扬受宏不雅经济的影响很大，关于受到宏不雅经济影响较强的铜价来说，好意思联储降息的节拍径直影响着价钱走势变化。 12月19日，天然通胀有所昂首，好意思国经济保抓精采增长，但好意思联储议息会议为了保抓战术聚首性，仍陆续降息25个基点，好意思元指数保抓上升态势，对贵金属价钱产生压制。

　　2025年，特朗普厚爱上任，加多关税及买卖壁垒等举措将擢升通胀，好意思国经济一季度受到季节性影响有所回落，如斯，3月份好意思联储将降息25-50个基点，利率为4%-4.25%；好意思国经济将在二、三季度回升，通胀上升，降息必要性下降，咱们预计9月份再一次降息25-50个基点，举座咱们以为，好意思联储在2025年全年降息共2-3次，共50-100个基点，将最终利率降至3.75%-4%。

　　表4-1：好意思联储降息节拍预测及对贵金属价钱的影响

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　　然则，咱们要相识到，好意思国2025年的降息次数，具体受到好意思国经济增长、通胀水平、工作情况、以及大家经济时势等多种成分的影响。降息压制好意思元指数，有益贵金属价钱，但2025年降息的次数和幅度王人将下降，从这个成分分析，将压制2025年全年贵金属价钱。

　　二、2025年特朗普政府战术取向及对贵金属价钱的影响

　　咱们对好意思国经济2025年作念出预测：好意思国经济会保抓增长，好意思元会走强，好意思股会走强，通胀有上升起间，利率有下行空间，财政赤字问题会得到惩处。

　　特朗普政府加关税战术，好意思国商品价钱就会擢升，会激励通胀影响经济。如果思要对冲这种负面影响，就需要对内减税，企业税和耗尽税王人会降，这与崇高会刺激好意思国经济擢升，好意思元走强，大量商品价钱就有下行空间，这关于通胀来说是善事，如果后期通胀下降，利率也有了下降空间。

　　特朗普取得大选后，他对大家地域危险的战术更倾向与终了争端，这会导致贵金属避险功能被放松，不利价钱。

　　三、黄金供需均衡对黄金价钱影响

　　据全国黄金协会发布的《大家黄金需求趋势2024年三季度》讲述称，金价飙升激动黄金需求总数飙升。大家黄金总供应量同比增长5%，达到创记录的1313吨。现状传亮同比增长6%，再创季度新高；年头到目下产量一跨越2018年的高点。黄金回收量同比增长11%。场外投资需求增至137吨，与客岁同期比较近乎翻番，这如故是场外投资聚首第七个季度激动黄金需求增长，标明场外投资依旧是大家黄金商场的繁重组成部分。利率下降、地缘政事不细则性、投资组合各种化及是能强劲的买盘，王人是推高黄金投资需求的主要成分。

　　表4-2黄金供需

　　开头：中国黄金报，格林大华期货询查院整理

　　第五部分 2025年贵金属价钱瞻望

　　在好意思联储降息周期开启的大布景下，加上中东地区地缘政事危险激励的避险需求，贵金属在2024年大幅上升，屡鼎新高。但在好意思国大选细则后，价钱出现回调。贵金属的订价主要与大家通胀水平、好意思元信用和避险成分估计。短期内影响金价走势的主要成分之一是大家资金的避险情谊，而商场避险情谊降温，驱动了大家金价回调。

　　2025年，在好意思联储降息节拍简易及幅度下降、特朗普政府促使争端简易的战术场合、贵金属投资的避险功能冉冉趋弱等成分看，价钱从举座上将保抓劣势。长久来看，好意思国通胀核心尚未彰着回落、好意思国财政预计加速延伸、地缘政事时势仍较复杂等成分，有望对贵金属价钱组成复古。

　　鉴于贵金属价钱在2025年有回落的预期，不错在好意思联储降息的本领点上收受卖出策略。

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