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蜜雪冰城IPO能否冲破新茶饮“破发”魔咒？
文/图羊城晚报全媒体记者廖梦君
2月26日，蜜雪冰城（股份代号：02097.HK）已毕港股招股，其认购热度号称“豪恣”。融资认购倍数达到5125倍，认购金额达到1.77万亿港元，越过港股此前的“冻资王”快手，成为表象级IPO。据了解，快手在公开发售表情的认购金额为1.28万亿港元。与此同期，券商更是兴风作浪，富途、老虎等平台为投资者提供最高200倍融资杠杆，进一步放大认购热心。
基石投资者的豪华威望亦为市集注入信心。红杉中国、高瓴成本、好意思团龙珠等机构总共认购2亿好意思元（约15.58亿港元）股份，占大家发售股份的45.09%。一位港股投行东谈主士暗示：“蜜雪冰城代表了中国下千里市集的消费后劲，其供应链智力和限制效应是机构押注的核心逻辑。”不外，尽管认购被哄抢，昨日黑市往还火爆,但其上市后的股价证据仍存变数。此前，港股新茶饮板块证据低迷，“雪王”蜜雪冰城能否冲破新茶饮“破发魔咒”仍有待不雅察。
火爆背后
廉价战略与供应链传闻
市集对蜜雪冰城的追捧，源于其“廉价王者”的买卖故事。截止2024年9月，蜜雪冰城大家门店数超4.6万家，遮掩中国及国际11个国度及地区，门店限制越过星巴克，成为大家最大现制饮品连锁品牌，其中国际开店数目也达到了800家。记者了解到，2024年蜜雪冰城前三季度收入达到约186.6亿元，同比增长21.2%；前三季度毛利率在大部分待上市茶饮企业齐“增收不增利”的情况下显得分外亮眼，达到32.4%，比拟2023年全年加多了近3个百分点。
蜜雪冰城的成效，施行是“极致性价比”战略的到手。当奈雪的茶用20多元一杯的芝士草莓对标中产，蜜雪冰城用5元的柠檬水俘获了县城后生的胃和钱包。蜜雪冰城对准三线及以下城市（占比超70%），以“农村包围城市”旅途躲闪与喜茶、奈雪的高端竞争。通过自建原料基地，如安岳柠檬素养园、22个区域仓储中心及定制化坐褥线，蜜雪冰城更是将物流成本压低至同业的70%，原料采购成本低15%-20%。
供应链的深度整合，甚而让蜜雪冰城“跨界”成为原料供应商。举例，其柠檬年耗尽量达5万吨，自建收储基地后，入口依赖期从5个月申斥至2个月；与君乐宝合建牧场、自产糖浆等操作，进一步安稳成本上风。这种“重后端、轻前端”的格式，使其在廉价市鸠合保管了可不雅的利润空间——2023年净利润31.87亿元，远超耗费收窄至1.3亿元的“奈雪的茶”。
隐忧清楚
万店时期的增长天花板
招股书高傲，蜜雪冰城超90%收入来自向加盟商销售原材料和开垦，轻财富格式重迭供应链垂直整合，使其在廉价市鸠合构筑了难以复制的成本壁垒。
关联词，蜜雪冰城的成本化之路好像并非一派坦途。记者查询招股书发现，蜜雪冰城高度依赖加盟商——超4.6万家门店中99%为加盟店。尽管单店投资回收期仅12-18个月，但2024年闭店率已超6%，部分区域因门店过密导致单店营收下滑。更严峻的是，加盟商自行采购原料、卫生不达标等问题屡被曝光。尽管公司通过长入供应链和重罚机制管控风险，但限制扩展与品控间的矛盾永久存在。
另一方面，蜜雪冰城的产物迭代速率亦远过期于行业。2021年仅上新10款产物，2024年上半年仅5款，且原料局限于柠檬、草莓等常见生果，难以相投消费升级需求。比拟之下，喜茶、奈雪年均上新超30款，ag百家乐解密并借助小众生果（如油柑、黄皮）打造相反化。蜜雪冰城IP“雪王”虽具辨识度，但品牌调性固守廉价，进取突破阻力巨大。
据了解，蜜雪冰城计议将66%的IPO募资用于供应链开垦，但限制化带来的成本上风已接近极限。跟着门店数靠近5万家，仓储物流收集需抓续加密，而自建工场、分仓的成本开支将大幅加多。此外，糖、柠檬等原材料占成本30%，若大批商品加价，利润空间可能被进一步挤压。同期，蜜雪冰城70%的门店位于三线及以下城市，但这些区域的茶饮浸透率已接近高位。灼识盘问数据高傲，中国现制茶饮市集增速将从2024年的21.7%放缓至2027年的10%-12%。若宏不雅经济下行，低线市集消劳作松弛，蜜雪冰城的增长引擎或蓦的失速。
破发风险
估值争议与市集情绪分化
行将于3月3日上市的蜜雪冰城尽管现在认购火爆，但上市后的股价证据仍存变数。毕竟在此之前，港股新茶饮板块一直证据低迷，以此前上市的奈雪的茶、茶百谈、古茗为例，其在香港上市的刊行价为19.8港元/股、17.5港元/股、9.94港元/股，但在上市首日，这三家公司的股价齐以“破发”告终。蜜雪冰城能否冲破“破发魔咒”仍有待不雅察。
从估值看，蜜雪冰城刊行市值约763亿港元（按2024年净利润45亿元盘算，PE约15.8倍），低于瑞幸咖啡（PE20倍），但高于奈雪的茶（PE10倍）。蜜雪冰城的估值隐含了“万店之后赓续高增长”的预期，但茶饮行业天花板渐近，市集可能高估其耐久后劲。
此外，港股打新“收获效应”近期分化。2024年上市的毛戈平、布鲁可首日涨幅超50%，但消费板块举座估值核心下移，奈雪的茶股价较上市初已腰斩。蜜雪冰城还需濒临食物安全事件、加盟商纠纷等潜在利空，任何负面舆情齐可能激发股价波动。
同期，记者最新获悉，2月28日，蜜雪冰城正在黑市往还中。所谓黑市往还，即指欠亨过港交所，而是通过券商提供的里面系统进行报价撮合的场应答易。富途APP高傲，蜜雪冰城黑市一度大涨超30%。截止黑市收盘，涨26.9%，报257港元，成交额4.31亿港元。公司每股订价202.5港元，将于3月3日厚爱上市。若以黑市证据来看，蜜雪冰城好像真有望成为首日冲破新茶饮赛谈破发“魔咒”的首家新茶饮企业，为新茶饮IPO市集注入强劲活力。
蜜雪冰城的上市，标识着中国餐饮行业参加“供应链运转”的新阶段。其用25年本事，将一杯5元的柠檬水卖成百亿生意，诠释了廉价战略在强大东谈主口基数下的爆发力。关联词，成本市集的逻辑更为阴毒——限制不就是抓续增长，成本上风也可能被边缘效应吞并。
上市仅仅起始，蜜雪冰城需要诠释的，不仅是“怎样开更多店”，更是“怎样让旧故事讲出新念念象”。关于投资者而言，这场狂欢中仍需保留一分澄莹：雪王的光环能否照亮前路ag百家乐苹果app，谜底好像藏在供应链真切与品牌升级的均衡之中。