作家｜陈玉立

头图｜视觉中国

四年期间，微策略（MicroStrategy）这家公司市值足足翻了约80倍。从没世无闻到“风口上最靓的仔”，MicroStrategy一手靠着比特币，另一手靠着杠杆，成为好意思股新的“故事之王”，风头甚而要压过英伟达。

但翻看历史，你会发现这家公司在最初与加密货币毫无关系，其首席推行官迈克尔·塞勒（Michael J. Saylor）是一个天马行空的东说念主，在他30岁时，最爱干的事是每周带一个麇集对象到办公室，并递给她一册书，让她在他使命的时候整天看书。

然后鄙人班回家后，迈克尔·塞勒会在午夜时候读两英寸厚的西方斯文史大部头。他的一又友和同事直言，他宁肯把周末的期间花在打造“下一个甲骨文”上，而不是去追求爱情或到俱乐部打高尔夫球。

历史中自有通向畴昔的说念路，迈克尔·塞勒大抵是在漫长的东说念主类史中找到了对货币的全新观点，在2020年新冠疫情爆发后，他作死马医初始押注比特币——一边欺诈公司现款流执续买进，另一边也将杠杆欺诈到极致。本年，MicroStrategy成为领有比特币最多的公司，数目甚而多过好意思国政府。

后头的事情咱们齐知说念了，跟着特朗普上台与比特币价钱执续飙涨，外媒预言迈克尔·塞勒在畴昔极有可能稀奇马斯克，全球首位万亿好意思元财主。

MicroStrategy究竟是一家什么公司？为何其股价上升如斯之快？它是否会成为21世纪最大的“庞氏骗局”？

MicroStrategy的崛起

微策略公司（MicroStrategy）诞生于1989年，由迈克尔·塞勒与其麻省理工学院（MIT）同学桑乔伊·巴塔查亚（Sanju Bansal）共同创立。在拿到DuPont（杜邦公司）25万好意思元的融资后，微策略初始在数据挖掘和权衡分析界限深耕。

公司主要匡助企业更好地知道商场趋势和客户活动，其有讨论复古软件就像一个自动化参谋人，通过分析计较机“仓库”中庞大的数据来评估公司的实力。

一个典型案例是，家居用品巨头 SC Johnson Wax 依靠 MicroStrategy 的软件向零卖商展示其家具（包括 Raid、Pledge 和 Drano）的销售速率比竞争敌手更快。当时的塞勒说，MicroStrategy 的方针是“让每家公司齐领有一个水晶球”。

到1996年，与 MicroStrategy互助的 150 家公司名单中包括 Crestar Financial Corp、Giant Food Inc、AT&T Corp、强生公司、默克公司等。1990年-1996年， MicroStrategy每年齿迹齐保执100%增长，在1996年营收达到2500万好意思元。

“迈克是营业天才，他天生就懂得该作念什么以及如何高效达到方针，”曾与他同事的特里·普里贝 (Terry Priebe) 在采纳华盛顿邮报采访时说说念。

但互联网泡沫最终照旧给了MicroStrategy千里重一击，微策略在2000年3月晓谕需要重述其1998年至1999年的财务讲述，因为收入证据神情不合乎司帐准则。音问公布后，恰逢互联网泡沫打破，投资者信心崩溃，公司股价在一天内暴跌62%，并在随后几个月内累计下降跨越90%。

这一事件让公司堕入逆境，但好在塞勒后续通过裁人、重组和专注中枢业务的策略得胜指挥公司度过难关，这段阅历也成为互联网泡沫时期的典型案例之一。在此之后，公司平缓规复了商场信任，并从头确立了其在BI界限的辩论地位。

押宝比特币“作死马医”，

MicroStrategy是庞氏骗局吗？

要是MicroStrategy一直朝着BI主张发展下去，其股价不会产生几何式增长，更不会眩惑全球投资者的眼神。

其中的回荡发生在2020年，微策略晓谕了一项要紧转型：将比特币行动其主要储备财富。微策略在当年8月初次购买了21,454枚比特币，总价值约为2.5亿好意思元。

这一决定由迈克尔·塞勒鼓吹，自2020年新冠疫情爆发后，列国政府和央行实施了大限制的货币宽松政策（如量化宽松），导致塞勒初始担忧好意思元等法币的购买力下降。他刚烈到，要是MicroStrategy的现款储备经久存放于好意思元财富中，可能会因通胀而贬值。

于是，他初始深化讨论比特币，并刚烈到“比特币是东说念主类发明的第一个确实的货币动力收罗”，他初始深信比特币是一种比传统货币更厚实的价值存储妙技。

跟着其与越来越多比特币信仰者的交流，购买比特币的活动便一发不行打理。

从2020年头始，MicroStrategy累计产生超20笔比特币交游。铁心2024年12月22日，MicroStrategy偏执子公司共执有444262枚比特币，累计购买资本约为277亿好意思元，平均执有资本为每枚比特币62257好意思元。

迈克尔·塞勒平直画了张大饼：MicroStrategy最终方针是成为最初的比特币银行，成长为一家价值数兆好意思元的公司。

当今MicroStrategy的财富近况如何？其执有比特币是指约在400亿好意思元市值傍边，公司估值约在800亿好意思元傍边，AG百家乐积分这意味着抛开比特币而言公司其他财富价值约在400亿好意思元傍边。

但据其财报走漏，从2014年到2024年，MicroStrategy来自主营业务（除比特币升值除外）的收入根蒂莫得增长，险些不错定性为是一家靠“梦念念”撑起估值的公司。

关节问题是，既然主营业务不怎么挣钱，那买比特币的钱是那儿来的？谜底是全靠债务杠杆。

一方面，MicroStrategy本年刊行了价值超30亿好意思元的可调换债券；另一方面，MicroStrategy贪图在畴昔三年内筹集共计420亿好意思元的资金，其中一半来自股权融资，另一半来自固定收益证券的刊行。这些钱齐将沿途用于购买比特币。

由于本身融到多数资金购买比特币，因此关于比特币价钱的规矩会不停耕种，而只好大家齐不卖比特币价钱也会一直拉升，最终MicroStrategy的股价也会执续高涨。

是以，只好大概一直融到钱去执续购买比特币，那MicroStrategy的股价就成了“左脚踩右脚，扶摇直上天”的游戏。

执行上，如今通过MicroStrategy财报分析其事迹阐扬也曾不再准确，因为在当今好意思国司帐准则上，比特币属于无形财富，当比特币价钱下降时，需要在财报上赐与体现（被称为“减值损失”），即使价钱在不久后回升，这一“减值损失”也无法修正。

因此，关于死死捂盘不卖的MicroStrategy来说，不卖就意味闻明下的比特币在畴昔有着无尽的增长后劲。

这是庞氏骗局吗？先望望庞氏骗局的界说：通过用新投资者的资金向早期投资者支付“文告”，以制造一个高文告、低风险的假象，眩惑更多东说念主加入。其内容是不行执续的资金轮回，当新投资者数目或资金流入不及以保管时，通盘这个词骗局会崩溃。

但岂论是可转债照旧固定收益证券，这些用具齐填塞正当，比特币也早已不是大概片面控盘的造谣财富，SEC也并未对MicroStrategy伸开关连访问，是以说MicroStrategy是庞氏骗局的说法站不住脚。

共鸣的强化与坍弛

大概决定MicroStrategy畴昔庆幸的只能能是共鸣。

投资者对比特币信仰的凝华能被称为共鸣，机构对比特币价值的废弃也能被称为共鸣，水能载舟亦能覆舟，一朝遭逢“熊市”，比特币价钱执续下降激励的失掉螺旋会绞死MicroStrategy：比特币价钱下降，投资者初始抛售可转债、固收证券与股权，导致MicroStrategy股价下降，当比特币价钱跌到一定过程，且MicroStrategy再也募不到资金时，MicroStrategy只能初始变卖比特币偿还债务，最终激励连锁效应，让世俗投资者血本无归。

但比特币价钱在特朗普任期内会跌吗？

笔者曾在一文中指出，特朗普在胜选前曾对加密行业首肯了三板斧：

将好意思国政府所执有的比特币纳入国度策略储备，但愿将其行动国度经济的病笃构成部分，并明确示意“恒久不要卖掉比特币”；

2. 首肯衔命现任好意思国证券交游委员会（SEC）主席，加快制定对加密货币友好的律例，同期暂停央行数字货币（CBDC）的发展，CBDC曾一度被视为去中心化造谣货币的“大敌”；

3. 漠视加强好意思国比特币挖矿和关连产业的复古，以确保期间和金融鼎新最初，幸免中国等国度在该界限主导。

将好意思国政府所执有的比特币纳入国度策略储备，但愿将其行动国度经济的病笃构成部分，并明确示意“恒久不要卖掉比特币”；

将好意思国政府所执有的比特币纳入国度策略储备，但愿将其行动国度经济的病笃构成部分，并明确示意“恒久不要卖掉比特币”；

2. 首肯衔命现任好意思国证券交游委员会（SEC）主席，加快制定对加密货币友好的律例，同期暂停央行数字货币（CBDC）的发展，CBDC曾一度被视为去中心化造谣货币的“大敌”；

3. 漠视加强好意思国比特币挖矿和关连产业的复古，以确保期间和金融鼎新最初，幸免中国等国度在该界限主导。

特朗普小男儿甚而权衡比特币将达到100万好意思元。关于特朗普而言，比特币的价钱似乎也曾与其在朝收获造成了绑定。从这一角度看，短期内可能很出丑到比特币价钱“雪崩”。

总结比特币畴昔一年的历史AG百家乐下三路技巧打法，其阅历了ETF通过并绽放交游、第四次减半、特朗普胜选等多厚利善事件。如今的比特币似乎也曾摘掉了“骗局”的帽子，在好意思国总统细则的复古下成为令各大银行及科技巨头垂涎的“香饽饽”。

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