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《港湾营业不雅察》廖紫雯

继本年1月初次递表失效后，古茗踩着2024年的尾巴再次递表冲击港交所。12月15日，古茗控股有限公司（以下简称：古茗）更新招股书，保荐机构为高盛、瑞银集团，古茗国内运营主体为古茗科技集团有限公司。

这次招股书败露，古茗本年前三季度功绩端保握增长，但毛利率出现小幅下滑。此外，单店日均GMV（商品走动总和）、售出杯数、订单均价等也出现不同进程下滑，对此公司暗示，由于握续扩展门店收罗并开设多间新店，GMV总和及售出总杯数仍握续增长。

值得宽恕的是，加盟商为古茗孝顺超九成收入的情况下，往绩技术，公司加盟商流失率在握续普及。

01

加盟商收入占比超九成，毛利率小幅下滑

2021年-2023年、2024年前三季度（以下简称：诠释期内），古茗齐全收入分手为43.84亿、55.59亿、76.76亿、64.41亿；净利润分手为2399.2万、3.72亿、10.96亿、11.20亿。

古茗指出，收入增长主要归因于公司门店收罗膨胀及GMV握住高涨，使公司销售商品及征战增长。

古茗的收入主要来自向加盟商销售货物及征战以及提供事业。2021年-2023年，来自加盟店的收入分手占总收入的97.9%、97.9%及97.1%。摈弃2023年及2024年9月30日止九个月，来自加盟店的收入分手占总收入的97.4%及97.2%。

2021年-2023年，古茗齐全毛利分手为13.14亿、15.63亿、24.03亿，毛利率分手为30.0%、28.1%、31.3%。2023年前三季度、2024年前三季度，公司齐全毛利分手为17.26亿、19.64亿，毛利率分手为31.0%、30.5%。

本年前三季度，古茗毛利有所高涨但毛利率却出现下滑，粗略受到销售资本变动影响。2023年前三季度、2024年前三季度，公司齐全销售资天职别为38.45亿、44.77亿，分手占比69.0%、69.5%。

诠释期各期，古茗销售资本增长主要由于（1）销售商品及征战资本加多及（2）提供加盟惩劳动业的资本加多。公司指出，销售资本加多与公司业务膨胀及收入增长情况不详相符。

毛利率防卫来看，诠释期各期，公司销售商品及征战齐全毛利率分手为16.8%、15.5%、18.7%、18.0%；加盟惩办服求齐全毛利率分手为86.2%、82.6%、82.3%、81.3%；直营门店销售齐全毛利率分手为34.9%、18.6%、18.7%、14.3%。加盟惩劳动业毛利率远高于其余二者。

02

单店日均GMV下滑，加盟商流失率握续普及

古茗主要通过加盟步地，开设门店并运营“古茗”品牌。“古茗”门店主要销售三类饮品：（1）果茶饮品、（2）奶茶饮品及（3）咖啡饮品相配他。

诠释期各期，古茗加盟店孝顺约99.9%的GMV。摈弃2024年9月30日，公司凯旋惩办七家直营门店。

古茗门店多集聚在浙江、福建及江西等地区。2021年-2023年，公司门店数分手为5694家、6669家、9001家，同店GMV同比分手同比增长12.0%、2.8%、9.4%；2024年前三季度，公司门店数达9778家，世界范围内的同店GMV增长率同比下滑0.7%。可见，往绩技术，同店GMV出现一定波动。

诠释期各期，古茗GMV总和分手为105.93亿、140.04亿、192.14亿、166.08亿；售出总杯数分手为6.81亿杯、8.70亿杯、11.85亿杯、9.90亿杯。

值得宽恕的是，2024年前三季度，古茗单店日均GMV约6500元、单店日均售出杯数达386杯、每笔订单的平均GMV达27.7元，上年同期上述数额分手为6800元、417杯、28.2元；三大数据出现不同进程的下滑。

古茗暗示，摈弃2024年9月30日止九个月，由于举座行业放缓及竞争加重，与2023年同期比较，公司录得的单店日均GMV、单店日均售出杯数及每笔订单的平均GMV均有所减少。尽管如斯，由于公司握续扩展门店收罗并开设多间新店，公司的GMV总和及售出总杯数仍握续增长。

盘古智库高等参谋员江瀚对《港湾营业不雅察》指出，“领先，加盟商为古茗孝顺了超九成的收入，这标明加盟商的筹办情状对公司的举座功绩具有勤快影响。当单店日均GMV、单店日均售出杯数及每笔订单的平均GMV下滑时，这确乎可能激发加盟商的担忧，影响他们对改日盈利才调的预期。”

“诚然这些关键探究有所下滑，但公司的GMV总和及售出总杯数仍握续增长，这在一定进程上阐明古茗的举座畛域仍在扩大，品牌效应和市集占有率在普及。然则，这种增长是否足以对消单店筹办压力对加盟商信心的影响，需要进一步不雅察。如若单店筹办压力握续加大，可能会导致部分加盟商取舍退出，这不仅会影响古茗的收入开端，还可能挫伤品牌形象，进而影响到后续加盟商的扩展。因此，古茗需要密切宽恕加盟商的筹办情状，取舍有用按序普及单店盈利才调，以督察和增强加盟商的信心。” 江瀚暗示。

招股书败露，摈弃2024年9月30日，在开设“古茗”门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商筹办2.9家门店，71%的加盟商筹办两家或以上加盟店。

诠释期各期，古茗分手领有2381名、2949名、4614名及4842名加盟商，并分手领有5689家、6664家、8995家及9771家加盟店。各期，公司新加多盟商数量分手为551名、781名、2085名、871名，退出加盟商数量分手为157名、213名、420名、643名。

招股书败露，古茗与加盟商远离协调干系的原理部分包括两边欢喜远离、加盟商违抗加盟契约、基于对几许加盟商的进展及及格性的评估而决定不与彼等续签契约，及加盟商决定于契约到期后追寻不同的事业标的等。

诠释期各期，古茗远离的加盟商干系中有72%、73%、83%及92%因两边欢喜远离；14%、22%、12%及4%因违抗加盟商契约所致；而14%、5%、5%及4%因加盟商契约未续期所致。

诠释期各期，古茗加盟商流失率分手为6.2%、6.7%、8.3%及11.7%，其中加盟商流失率按指定年度远离的加盟商数量除以岁首加盟商数量与年内加入的加盟商数量之和。

古茗暗示，于该等年度内，加盟商流动率略有高涨，原因是（1）新加入的加盟商的流失率正常较高，而2021年至2023年新加入的加盟商数量一直高涨；及（2）摈弃2024年9月30日止九个月，行业濒临放缓及竞争加重。

江瀚合计，领先，加盟商流失率的握续高涨标明古茗在加盟商惩办和赈济方面可能存在问题，如加盟计策分歧理、运营赈济不及等。这可能导致加盟商对品牌的诚意度裁减，进而影响公司的市集占有率和品牌形象。其次，加盟商流失率的高涨还可能激发四百四病，如口碑恶化、潜在客户流失等，ag真人百家乐 229622点co进一步加重公司的筹办风险。因此，古茗需要加强对加盟商的惩办和赈济，普及加盟计策的蛊惑力和运营赈济的有用性。

同期，江瀚指出，频年来新茶饮企业上市潮握住，确乎加重了行业的同质化竞争。在加盟商拓展方面，各企业王人在尽力普及品牌影响力、优化加盟计策、加强运营赈济等，以蛊惑更多的加盟商加入。古茗需要在这种竞争环境中找到我方的互异化上风，以区别于其他竞争敌手。

03

州里地区门店占比近四成

2010年，古茗首创东谈主在浙江开办首家以“古茗”品牌定名的门店。2018年，古茗科技确立，成为公司的主要筹办实体，2019年，公司在浙江的门店数量达到约1000家。

按2023年GMV及摈弃2023年12月31日的门店数量计，“古茗”均是中国最大的各人现制茶饮店品牌，亦是全价钱带下中国第二大现制茶饮店品牌。

招股书败露，“古茗”品牌在二线及以下城市有较大影响力。摈弃2023年12月31日，“古茗”品牌78.8%的门店位于二线及以下城市，在各人现制茶饮店门店数量名次前五的品牌中占比最高。在该等城市，按于2023年的GMV计，“古茗”品牌在各人现制茶饮店市集中占有约22%市集份额。

摈弃2023年12月31日，“古茗”品牌门店位于州里的比例为38.3%，而中国其他前五大各人现制茶饮店品牌的门店位于州里的比例大批低于25%。

此外，摈弃临了本色可行日历，“古茗”品牌是中国前五大各人现制茶饮店品牌中独一取舍地域加密策略的品牌。

同期，招股书败露，摈弃2024年9月30日，公司按条目向约97%的门店提供两日一配的冷链配送事业。于2023年，在按GMV计的中国前十大现制茶饮店品牌中，公司是独逐个家能够向低线城市门店经常配送短保质期鲜果和鲜奶的企业。

江瀚指出，古茗在新茶饮方面的上风主要体咫尺其特有的品牌定位、丰富的居品线、以及鄙人千里市集的深耕细作上。通过精确定位州里地区奢靡者需求，古茗告捷打造了一系列得当当地口味和奢靡风气的新茶饮居品，得到了奢靡者的宠爱和招供。

江瀚进一步分析，过分下千里市集为古茗带来了广袤的市集空间和增长后劲。州里地区奢靡者对新茶饮的需求日益增长，而古茗凭借其在该畛域的先发上风，有望进一步扩大市集份额和品牌影响力。

“然则，过分下千里市集也带来了一定的挑战。一方面，州里地区的奢靡才谐和奢靡风气可能与城市地区存在互异，需要古茗在居品研发、营销策略等方面进行针对性的调遣和优化。另一方面，跟着竞争敌手的缓缓投入和市集竞争加重，古茗需要握住普及本身的竞争力和革命才调，以大意改日的挑战。” 江瀚补充谈。

04

食物安全频年来屡屡被罚，少缴税金被罚上千万

本年9月，古茗旗下一门店让职工指导“谢罪牌”以及纸质手铐，激发网友热议。据悉，涉事门店位于广东省深圳市龙华区，其中又名参与视频拍摄的职工参与视频拍摄的职工暗示，该活动为职工自发拍摄，为“恬逸时自娱自乐”，有网友对该举动暗示反感。

过后，古茗官方微博发文致歉暗示，“抱歉，咱们玩梗翻车了。该视频模仿了抖音平台上热梗‘舔狗罪’+‘双杯杯托手铐’的创意，集会门店责任场景，由分公司职工与门伴计工饰演并拍摄。咱们自以为搞笑的‘玩梗’，给部分网友带来了诬蔑与不适。收到网友响应后，咱们第一时分下架了视频。”

此外，古茗奢靡者端投诉也不算少。摈弃2024年12月29日，古茗于黑猫投诉平台计算领有1920条投诉量，其中1647条已完成。近三十天内，古茗投诉量为87条，已完成47条。奢靡者投诉内容波及“央求退款被拒退、喝出异物、抵偿分歧理、额外宣传”等方面，总体来看，关于食物安全方面的投诉相对偏多。

公开贵寓表露，本年315技术湖北经视曾报谈，多家奶茶门店出现食物安全风险问题，伴计将没用完却行将过时的食材点窜有用期，不竭使用，其中就点名了古茗。涉事门店的伴计还暗示，在操作此类手法时，专挑监控盲区动手。

2023年8月28日，在江苏省常州市新北区食物安全抽检经由中，古茗茶饮奔牛镇店内使用的不锈钢小料盒被检出“大肠菌群”。大肠菌群是评估食物卫生情状的勤快微生物探究之一，检测效果标明食物卫生质地存在弱势，存在被肠谈致病菌（如头陀氏菌、志贺氏菌、致泻大肠埃希氏菌）浑浊的可能性较大。食用大肠菌群超标的食物可能导致泻肚，以致激发吐逆等症状。

2022年3月16日，武汉市江汉区本汉古茗奶茶店分娩筹办感官不良的食材、私行改革保质期，被江汉区市集监管局照章作出充公罪人所得1205元，罚金10万元的行政处罚。

同庚6月，杭州之江度假区曼巴古茗奶茶店被罚金3000元。处罚信服表露，该店未对未成年工依期进行健康搜检。

2022年6月13日，安徽省合肥市长丰县双墩镇古茗饮品店，因采购和使用不得当食物安全圭臬的食物原料及未履行进货检验义务，被罚5000元；2022年7月5日，湖南省邵阳市隆回县古茗茶饮店因使用超过保质期的山核桃仁原料加工食物，被罚9000元；2022年9月，广西壮族自治区桂林市恭城瑶族自治县莲花镇古茗奶茶店因使用超过保质期的原料加工食物，被恭城县市集监督惩办局罚金2000元。

此外，招股书还表露ag百家乐贴吧，2021年12月，台州市税务局检察局发现古茗科技于2018年6月14日至2020年1月31日历间少缴税金及附加计算2360万元，并对其处以1160万元的罚金及650万元的滞纳金。（港湾财经出品）