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　　一周研读|市场运行酝酿春季攻势

　　着手：中信证券酌量

　　节后布局春季攻势

　　估计春节后计谋预期从头升温，市场运行酝酿春季攻势。

　　春节后布局春季攻势

　　裘翔  刘春彤  杨家骥  高玉森  沈想越  连一席  

　　杨帆  玛西高娃  于翔  

　　策略聚焦

　　瞻望1月份，计谋处于空窗期，估计上半月市场仍较为活跃，下半月外部扰上路分将冉冉增加，市场模式缓缓降温，估计春节后计谋预期从头升温，市场运行酝酿春季攻势。估计大盘价值格调占优，提议连接领受红利+主题的杠铃策略，并更偏向红利，密切柔柔医药板块计谋催化。行业建立来看，红利板块内踏实高股息和消耗类高股息占优，弱化动力型红利行业，主题看好活跃资金向端侧AI、新零卖和机器东谈主聚焦，但在1月中下旬要警惕主题往还落潮。

　　风险身分：中好意思科技、贸易、金融领域摩擦加重；国内计谋力度、实施恶果及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区壅塞进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

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　　模式缓缓降温，大盘格调占优

　　裘翔  高玉森

　　格调建立

　　站在刻下时点，市场对后续国内宏不雅经济的预期合座较弱且存在不合，模式身分对格调的影响更大。近期跟着亏钱效应络续积累，市场模式不竭降温，再访佛1月上市公司事迹预报、史上最严“退市新规”实施、监管对小市值上市公司信息涌现等领域积恶违章行径处罚趋严等密集的模式扰动事件很容易加重绝望模式的开释。咱们以为，短期内淌若莫得提振模式的事件出现，1月大盘格调好像率占优。

　　风险身分：历史数据的代表性偏误；中好意思科技、贸易、金融领域摩擦加重；国内计谋力度、实施恶果及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区壅塞进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

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　　红利行至那儿？

　　刘春彤  裘翔

　　板块建立

　　咱们以为，当今红利指数的估值处于合理区间，固然弥散股息率出现下滑，但因债券利率加快下行导致相对诱骗力仍有擢升。此外，奉陪更多非弥散收益类资金不竭参与至红利行情中，一致性共鸣也放大了红利股的波动率，股性愈加活跃，也意味着择时智力愈加进犯。在红利板块里面，应愈加柔柔附近型及消耗型红利，截止淡化动力资源型红利建立。

　　风险身分：中好意思科技、贸易、金融领域摩擦加重；国内计谋力度、实施恶果及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区壅塞进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

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　　踏实红利，轻重齐可

　　陈聪  张宇宙  刘河维  李俊波  朱翀佚

　　生意地产

　　中枢购物中心固然受消耗大势影响，但却少许被新增供给所替代。这种铁汉恒强的特色，使得大批市集房钱和销售额发达络续跑赢社零增速。领有优质金钱组合的生意地产公司具备踏实红利属性。商管平台不仅依托长租约和踏实贬责费索要保持存量业务高度踏实，更在高天花板的存量不动产计算焕新等领域保持轻金钱彭胀，咱们敬佩其是全市场比拟稀有的，发展又快又稳的成长型红利标的。

　　风险身分：部分购物中心运营恶果欠安，房钱下落的风险；部分穷乏特色的购物中心可能靠近新供给冲击，房钱发达出现或然波动的风险；部分企业穷乏分成派息计谋的透明度，改日股息率不达预期的风险；香港生意地产市场基本面和好意思联储的降息决策关联，也和香港土产货的租借需求关联，其供求两方面的不笃定性要大于内地生意地产市场。

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　　提振内需成见下，推选把执

　　餐饮链设立弹性

　　姜娅  盛夏  刘济玮  顾训丁  常欣仪  王加熊  

　　江皓云  黎刘定吉 

　　社服

　　中央意思内需、刺激消耗立场明确，餐饮板块算作顺周期代表，受益成功、设立弹性较大。终局餐饮细分赛谈龙头率先上调价钱，反应竞争总体走向悠闲，价钱战加重可能性较低。多数原材料供给偏丰、价钱预期偏弱，利好下贱盈利改善。而餐饮供应链板块将奴婢下贱餐饮复苏直给与益，看好2025年需求改善及竞争缓解，但不同子板块发达估计有所各别，提议从板块（均衡笃定性及弹性）及公司（渠谈结构、估值、基本面）双重维度进行筛选。

　　风险身分：经济增速下行超预期，消耗左迁趋势超预期；行业竞争加重的风险；公司彭胀不足预期；食物安全问题。

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　　进口之争引爆AI投资机遇

　　皇冠然  秦培景  刘易  徐涛  华鹏伟  杨泽原  

　　尹欣驰  黄亚元  侯苏洋  王子昂  任恒（金麒麟分析师）毅 

　　主题策略

　　咱们以为，豆包AI的生态彭胀将引发新一轮巨头的技艺投资周期。AI产业具有强收集效应和范围效应，当头部AI哄骗取得用户最初上风后，其模子精确度、边缘成本以及用户粘性等竞争上风将缓缓加强。豆包用户数络续高增长，已远远最初于其它大模子厂商，ag百家乐网站基于豆包AI的哄骗生态将有望加快，一方面，将催化字节逾越对AI练习及推理算力基础顺次投资，另一方面，豆包AI的快速增长将刺激其它巨头厂商加大对AI基础顺次投资。受益于国内AI练习及推理需求拉动基础顺次建设，咱们以为国内AIDC供应链有望迎来较大的投资契机，技艺升级也有望擢升产业链才能价值量。因此，咱们提议柔柔两条投资干线：国内AIDC产业链组合以及头部厂商AI哄骗生态链组合。

　　风险身分：AI技艺发展不足预期；国内新式基础建设不足预期；流量增长不足预期；云厂商、运营商成本开支不足预期；高速连续新决策技艺研发历程不足预期；地缘政事风险；国内关连企业液冷技艺进展不足预期；液冷行业竞争加重；职业器电源国产替代历程不足预期；供电系统决策变更风险。

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　　行情的十字街头，

　　产业的爆发奇点

　　刘海博  纪敏  付宸硕  华鹏伟  李越  李景涛  

　　刘易  陆竑  周荣炎  安家正  

　　东谈主形机器东谈主

　　咱们以为产业趋势和下一阶段的密集催化未变，东谈主形机器东谈主产业快速发展，民众主要整机厂商陆续运行出货，东谈主形机器东谈主迎来生意化。当今行情并非特斯拉一家引颈，2025年放量趋势较为明确，有望迎来新一轮密集催化期；且泛AI哄骗的行情干线仍将延续，机器东谈主是其进犯的分支赛谈之一。咱们强项看好板块后续契机，连接推选并提议柔柔各大干线的主要关连公司。

　　风险身分：机器东谈主计谋撑持力度低于预期；任务攻关历程不足预期；东谈主形机器东谈主市场需求低于预期；国产东谈主形机器东谈主产业化低于预期；东谈主形机器东谈主主流技艺决策发生首要变化；国产机器东谈主厂商响应程度低于预期。

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　　从国产算力需求看先进制程增量空间

　　徐涛  杨泽原  雷俊成  王子源  夏胤磊  程子盈

　　电子

　　咱们通过Top-down（从英伟达国内收入及份额变化测算）和Bottom-up（国内头部算力芯片玩家出货预期及ASP）的形式鉴识测算2025-26年国产AI算力芯片市场范围，并依此测算国内先进制程订单的潜在内需空间。提议中枢柔柔晶圆代工、国产算力芯片、国产开采及零部件、先进封装四大成见。

　　风险身分：算力芯片供应链风险；芯片产能供给不足的风险；互联网大厂成本开支不足预期；关连产业计谋出台进展和力度不足预期；AI技艺及哄骗发展不足预期；芯片技艺迭代不足预期；国产先进制程量产进展不足预期；行业竞争加重等。

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　　微信小店佣金减免，

　　激励私域往还

　　姜娅  杨清朴  盛夏  冯重光  徐晓芳

　　酬酢电商

　　1月1日，微信小店发布新一轮“私域激励规划”，有望激励商家端在入驻、运营、订价等层面的积极动作。访佛春节等强酬酢场景左近，微信小店在供需两头热度有望得到强化。跟着微信积极下场进行酬酢电商的运营，电商在场景端迎来新一轮的变化与机遇。估计能够利害捕捉新流量趋势的品牌端有望率先受益，提议柔柔食物饮料、养分保健、好意思妆护肤、黄金珠宝等品类在酬酢场景下的需求引发。

　　风险身分：新功能推论不足预期；计谋监管趋严风险；消耗者需求复苏不足预期；行业竞争加重风险。

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　　具体分析本色（包括关连风险教导等）详见讲述：

　　2024-12-22|《A股策略聚焦20241222—“主题+红利”鼓舞跨年行情》，作家：秦培景  裘翔  杨帆  玛西高娃  于翔  李世豪  杨家骥  连一席  崔嵘  规划东谈主：徐广鸿

　　2024-12-31|《生意地产行业2025年投资策略—踏实红利，轻重齐可》，作家：陈聪  张宇宙  刘河维  李俊波  朱翀佚

　　2025-01-02|《餐饮产业链追踪点评—提振内需成见下，推选把执餐饮链设立弹性》，作家：姜娅  盛夏  刘济玮  顾训丁  常欣仪  王加熊  江皓云  黎刘定吉  

　　2025-01-02|《板块建立系列—红利行至那儿？》，作家：刘春彤  裘翔

　　2024-12-29|《A股策略聚焦20241229—春节前模式缓缓降温，春节后布局春季攻势》，作家：裘翔  刘春彤  杨家骥  高玉森  沈想越  连一席  杨帆  玛西高娃  于翔

　　2025-01-01|《格调策略与ETF建立系列—模式缓缓降温，大盘格调占优》，作家：裘翔  高玉森 

　　2024-12-31|《主题策略AI+主题系列之一—豆包AI生态彭胀，进口之争引爆AI投资机遇》，作家：皇冠然  秦培景  刘易  徐涛  华鹏伟  杨泽原  尹欣驰  黄亚元  侯苏洋  王子昂  任恒毅

　　2024-12-30|《东谈主形机器东谈主行业追踪点评—行情的十字街头，产业的爆发奇点》，作家：刘海博  纪敏  付宸硕  华鹏伟  李越  李景涛  刘易  陆竑  周荣炎  安家正

　　2024-12-31|《电子行业算力专题系列讲述1—从国产算力需求看先进制程增量空间》，作家：徐涛  杨泽原  雷俊成  王子源  夏胤磊  程子盈

　　2025-01-02|《新零卖行业酬酢电商板块追踪点评—微信小店佣金减免，激励私域往还》，作家：姜娅  杨清朴  盛夏  冯重光  徐晓芳

　　《中信证券一周研读》系对历史讲述摘录的汇编，其本色均节选自中信证券酌量部依然发布的酌量讲述，仅供汇总参考之用；《中信证券一周研读》不应被视为发布新的证券酌量讲述，或对节选的已外发酌量讲述的从头发布；若因对讲述的节选而产生歧义的，则应以讲述发布当日的竣工本色为准。

　　本文节选自中信证券酌量部已于2025年1月3日发布的《一周研读（2024.12.29-2025.1.3）—市场运行酝酿春季攻势》讲述，具体分析本色（包括关连风险教导等）请详见讲述。若因对讲述的摘编而产生歧义，应以讲述发布当日的竣工本色为准。

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