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2024/12/25 PX-PTA周报：基本面向下VS老本朝上
大地期货研究院
不雅点小结
PX
中枢不雅点：中性原油基本面仍然健康，库存低位，短期泰西加大对俄罗斯影子油轮制裁力度，俄油发运显赫减少，油价暂时以触动偏强念念路对待。PX短经过回落赫然，PX安设有安设重启，负荷显赫加多，下贱PTA安设不变，基本面边缘转宽松，预测PX价钱老本端有复古，基本面走弱，价钱督察触动地点。
老本：偏强原油市集受泰西加大对俄罗斯影子油轮制裁力度，供应下降的影响全体阐扬偏强触动。但插足一季度需求淡季，累库的可能性加多，原油价钱上行空间预测有限。
供应：偏空亚洲PX安设负荷相对上周大幅加多，国内有安设重启，近日PXN走强，PX出产利润改善。
需求：中性PTA安设负荷变化不大，PTA产量执稳，PX需求安逸。
供需均衡：中性PX供应加多，而需求环比执稳，基本面边缘转宽松，全体矛盾尚不隆起。
PTA
中枢不雅点：偏弱老本方面，PX价钱侍从原油区间触动。PTA现货加工费督察在300元/吨荆棘，环比上周小幅回升，前期供应高位对利润的压制表现，降负加多，供应压力有所缓解。而聚酯开工好于预期，跟着淡季的附近，下贱备货补库加多。PTA单边受老本和本身基本面影响督察触动地点，反弹乏力。从价差上看，PTA加工费显赫走弱，PTA投产压力仍然较大，下贱需求季节性走弱，温雅5月PTA加工费380以上鼎新作念空的契机。
老本：中性PX本身基本面边缘转宽松，价钱督察触动花式。
供应：偏多PTA负荷变化不大，环比上月显赫下降，供应压力有所改善。
破钞：偏空本周长丝产销数据阐扬一般，节前的备货补库执续技巧不会太长，需求的前置并不虞味着需求的真确改善。聚酯品种的利润均在走弱，对中游价钱的高涨袭取度有限，跟着聚酯负荷进一步下滑，需求将进一步下降。
供需均衡：偏空PTA供应方面安逸，聚酯负荷持续下降，PTA累库压力较大。
PTA价钱回来
01
价钱、价差、利润
PX 期货价钱见底回升，基差触动偏弱
老本端，面前原油本身基本面较为健康，库存保执低位。泰西国度加强对俄罗斯的影子油轮的制裁力度，俄罗斯原油发货量自10月份以来大幅下滑11%，同期OPEC方面原油出口环比上月也出现了显赫的下降。需求预期仍然较差，但供应阶段性的显赫下滑触发市集对俄罗斯原油供应远景的担忧，油价异日触动偏强的概率更大。
上周石脑油价钱小幅高涨，日本CFR中间价643.88好意思元/吨，环比上周+4.63好意思元/吨，涨幅0.72%。
PX CFR中国主港831.33好意思元/吨（周环比-5.34好意思元/吨），阐扬弱于石脑油，跌幅-0.64%。
PX期货价钱持续高涨，2024年12月24日，主力合约收于7038元/吨，环比上周+192元/吨，涨幅2.8%。
短经过利润持续下滑，而PXN小幅回升
欺压12月24日，PXN最新为195.33好意思元/吨，环比上周+13好意思元/吨，涨幅10.23%。PX短经过出产利润78.83好意思元/吨，环比本周-5.5好意思金/吨。面前PX阐扬相对石脑油更强，年底蒸汽裂解安设主动去库压制石脑油需求，且下贱聚酯产销和结尾订单好于预期，PXN环比建设。
PX-MX价差持续督察下降趋势，本周66.5好意思元/吨，环比上周下滑10好意思元/吨。
亚洲真金不怕火厂裂解价差环比走弱，汽油裂解显赫回落
亚洲真金不怕火厂裂解价差环比走弱，泰西两地裂解执稳，其中汽油裂解显赫下滑。中永恒来看跟着中国制品油达峰，以及新真金不怕火厂的投产，制品油供应渐趋宽松，制品油利润被压缩。
石脑油价钱裂解价差低位执稳
亚洲石脑油裂差环比高涨，年后裂解开工存在建设预期，潜在的远期石脑油需求部分提振市集厚谊。
二甲苯异构化利润劣势下行，甲苯歧化利润阐扬尚可
期货价钱小幅回落，PTA基差触动走强
欺压12月24日，PTA现货均价在4810元/吨，环比上周-60元/吨，跌幅1.23%。作陪部分PTA插足交割库，面前现货市集流畅性督察，营业商心态不雅望，本周现货基差变动不大。周内主港现货基差全体督察在01贴水50~53隔壁，个别偏高或偏低，宁波货基差在01贴水50隔壁。个别仓单在01贴水30~31有成交。
欺压12月24日收盘，PTA期货价钱见底回升，主力合约收于4948元/吨，环比上周-68元/吨，跌幅1.36%。
PTA现货加工费回落
本周PTA加工差基本督察在300元/吨荆棘，周均在296元/吨，较上周略有改善。周内PTA现货商谈氛围较上盘活淡，个别聚酯工场递盘，日均成交量在1~2万吨隔壁。
05盘面最新加工费在337元/吨，由于下贱聚酯才能立大地临季节性考试，PTA加工费承压下行。
短纤利润回落，长丝利润改善
聚酯切片利润改善，瓶片利润持续走弱
02
供需存
亚洲PX投产总量偏低，中国产能投放存在不细目性
2019年起，民营真金不怕火葬PX安设的投产，PX插足了最近一轮产能膨胀周期，2019年1600万吨增长到2023年4367万吨，PX需求则跟着下贱PTA和聚酯产能的执续膨胀而逐年增长。2023年PX新安设聚积投产，产能初度逾越需求，但安设开工率大部分技巧低于80%。
本轮PX产能膨胀周期接近尾声，山东裕龙石化还有300万吨投产，但只可出产MX，尚未拿到PX的出产批文，2025年后暂无明确的产能增长。
从人人范畴来看，2025年-2026年，PX产能投放主要聚积在中东和南亚，2025年沙特吉赞投产85万吨，2026年印度石油有一套产能85万吨的安设要投产，全体投产量不高。
对二甲苯入口环比大幅加多
PX11月份入口量为97.58万吨，环比+11.28万吨，同比+13.1%，同比+23.92%。1-11月国内PX入口854.2万吨，同比+2.71%。
从PX入口开端散布来看，中国PX入口开端国主淌若韩国、日本、台湾省、文莱，越南、马来西亚等东北亚国度和东南亚国度或地区。
亚洲PX安设负荷擢升
国内安设：福建链接100万吨安设重启中，下周出居品。
国外安设：国外安设两套安设重启，日本有48万吨安设重启，阿曼82万吨考试12月底重启。
注：中海油惠州二期150万吨PX安设于6.20日隔壁出居品。因此自2023年7月1日起，百家乐ag真人曝光中国大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。印尼TPPI安设自2月下旬重启，其产能也自55万吨扩大至78万吨。因此自2024年3月1日起，CCF亚洲（含中东）PX产能同步上调至7915万吨，亚洲PX负荷同循序整。翰墨配景黄色为长停安设。
数据开端：金联创，钢联，大地期货研究院
亚洲PX安设负荷大幅加多
PX国内安设现在开工率86.97%，环比上周+2.82%。亚洲PX安设开工率78.84%，环比上周+1.54%。
国内PX11月份产量310.1万吨，环比10月-5.83万吨，降幅1.85%。洽商到短经过及歧化利润回落，12月份产量存在减量预期。
10月份PX库存有所下降
PX10月总的库存量390.22万吨，环比上月-10.78万吨。
PTA11月月度产量环比下降，同比加多
2024年1-11月份国内PTA总产量6476.01万吨，同比+772.69万吨，增幅13.5%。PTA产能和开工负荷均高于前年往年同期水平，带动产量大幅加多。11月PTA产量604.4万吨，环比-3%，同比+10.5%。
PTA11月出口环比大增
2024年1-11月，中国PTA出口量为416万吨，同比前年+86.9万吨，增幅26.4%。
主要目的地为土耳其、越南、埃及、阿曼、印度、沙特阿拉伯、俄罗斯以及巴基斯坦等国度。与前年同期比拟，PTA出口目的地出口前十国度中，除印度之外的国度或地区均同比增长，出口至印度对中国大陆PTA供应商的BIS认证到2023年6月底到期导致印度从中国PTA入口量大幅下降。
PTA投产情况
本年以来，国内已有两套PTA新安设投产，共计产能450万吨。其中，台化150万吨安设于3月底投产，；4月初仪征化纤300万吨PTA新安设两条线接踵投料出产，均已产出及格品。PTA总的产能依然达到8511.5万吨，减去长停（停机技巧半年以上）的安设，灵验产能在7679万吨。
前年2023年PTA产能增速15%，本年产能增速大幅下降仅有6%，除了一季度的450万吨投产之外，独山动力三期（270万吨/年）、海伦石化（320万吨/年）延后至来岁。
2025年投产压力大增，预测来岁投产增速达到13%。需要温雅产能多余配景下，加工差永恒督察低迷水平下，老安设缓缓退出或长停，如海南逸盛老安设。
PTA负荷变化不大
中国大陆安设变动：个别安设负荷有波动，PTA负荷略下调。
国外安设浅薄启动。
注：仪化300万吨PTA新安设4月投产，现在依然浅薄启动，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数退换至8511.5万吨。翰墨配景黄色为长停安设。
本周PTA负荷变化不大，督察在86.53%。
PTA仓单持续加多
PTA社会总库存持续加多
忠朴最新库存数据，欺压12月20日，PTA社会库存持续加多3.52万吨至288.5万吨。
聚酯负荷持续小幅回落
聚酯负荷见顶回落，但下减慢度偏安祥。截止12月20日，聚酯负荷89.9%（-0.6%），其中，长丝负荷89.29%（-0.05%），短纤负荷75.68%（-0.29%），瓶片80.84%（-0.56%）。
聚酯产能相对前年增速有所下滑
年头聚酯产能总体盘算逾越1000万吨，但欺压11月份底，我国聚酯产能8570万吨，本体投产仅有586万吨，增速8.08%。主要原因在于利润压缩较为严重，不少投产谋略抛弃或推迟。
本年聚酯投产以瓶片为主，瓶片新增产能达到342万吨占比达到59%，切片占比15%，短纤10%，薄膜5%，长丝11%。三房巷一套75万吨瓶片安设存在投产可能性。
聚酯净出口量环比加多，瓶片出口督察高增速
2024年1-11月聚酯净出口量为1076.06万吨，增幅13.65%。其中瓶片出口占比最高，达到48%，瓶片月均出口47.5万吨，同比月均加多10万吨。其次是长丝，占比达到32%，近些年长丝出口量受国外反推销的影响，出口占比有所下滑。
长丝、短纤和切片库存均显赫下降，瓶片库存加多
长丝和短纤库存持续减少。POY2.6天（-6.7天）、DTY18.1天（-4天）和FDY12.3天（-4.4天）。短纤权益库存天数8.77天（-0.6天）。
因担忧原料降负，纺织品原料备货意愿加多
聚酯切片5.08天（-1.48天）、聚酯瓶片21.1天（+0.19天）。
欺压12月19日结尾织形制品（长纤布）库存平均水平为26.11天，较上周加多0.47天。工场休假技巧多在元旦事后，部分厂商外贸订单交期偏长，因此存年后预留部分订单预期，大量厂商正在插足年底斥逐阶段，尾款委派，需求已赫然下降，节后开机率或有大幅下降，部分厂商出产春季订单，制品库存周内较上周高涨。
欺压12月19日结尾织造企业原料（涤丝）库存平均水平为12.97天支配，较上周加多3.69天。现在原丝价钱处于频年来的低点，部分厂商春季订单下达存在刚性备货需求，重复周内老本高涨，原料借机符合出货，下贱厂商本周逢低补仓，存在聚积补货。
结尾开机加多
结尾需求下滑，江浙织机和加弹开机率加多，圆机和印染开机率回落。欺压12月20日，织机、加弹、圆机和印染开工率分辩为73%（+5%）、88%（+2%）、33.43%（-1.16%）、59.27%（-1.07%）。
欺压12月19日结尾织造订单天数平均水平为10.86天，较上周减少0.49天。纺织品服装淡季，织造开机持续下行，本周新询单及下单收窄。现在内贸订单告罄，部分厂商提前出产春季样单，大量厂商正在插足年底斥逐阶段，尾款委派，需求已赫然下降，订单天数下滑。
03
均衡表
PX供需边缘转宽松
PX安设考试较少，供应量督察不变，下贱PTA安设负荷下滑，基本面边缘转宽松。
PTA安设考试加多，但累库预期不改
PTA安设考试加多，需求端阐扬尚可，负荷回落速率偏慢，复古PTA价钱。但离春节越来越近，聚酯负荷还将持续回落，PTA累库预期仍在。
PX+PTA总的库存异日一季度累库压力较大
PX与PTA总的库存换算到聚酯端，12月份供需松均衡，1月份以后聚酯需求插足淡季，累库压力较大。
04
宏不雅数据考据
10月晦端纺织服装出口交货累计同比呈现上行态势
10月软饮料和食用油产量环比下降，但同比加多
蒋硕一又
从业资历证号：F0276044
投资议论证号：Z0010279
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